10月11日晚间，*ST联翔（603272.SH）连发两份公告。一份是《关于退市风险提示的公告》，一份是《关于控股股东、实际控制人减持股份计划公告》。
前者提醒公司股票可能被终止上市，后者披露实控人卜晓华拟减持不超过310.88万股。投资参考网记者梳理两份文件，两份公告的落款日期同为10月11日。
当日公司股价14.43元，总市值14.95亿元。
3%的减持窗口
减持安排写得很具体。
公告显示，截至公告日，卜晓华直接持有公司股份4200万股，占公司股份总数的40.53%；卜晓华及其一致行动人合计持有5846.35万股，占公司股份总数的56.42%。股份来源为首次公开发行前取得，该部分股份已于2025年5月20日解除限售并上市流通。
减持方式为两条通道并行：自公告披露之日起15个交易日后的三个月内，拟通过集中竞价方式减持不超过103.63万股，不超过公司总股本的1%；拟通过大宗交易方式减持不超过207.25万股，不超过公司总股本的2%。合计不超过310.88万股，占公司总股本的3%。
减持期间为2026年11月2日至2027年2月1日，减持价格根据市场价格确定，本次不设价格区间。
4486.01万元的算法
套现规模可以算出来。
以公告披露前最近一个交易日（10月9日）收盘价14.43元/股测算，本次拟减持股份对应的市值上限约为4486.01万元。
减持原因一栏写的是：归还个人股权投资银行贷款及其他家庭资金需求。
第三方财经媒体比对股东数据后指出，卜晓华最初持股4200万股、占总股本40.53%，本次为其首次减持。
六个月内的承诺
公告另有一句约束。
除本次减持计划外，实际控制人卜晓华承诺未来6个月内不减少其在上市公司中拥有的权益。
这句话的边界需要看清楚：承诺覆盖的是”本次计划之外”的减持行为，本次3%的额度不在其中。
1.42亿元营收与1.27亿元扣除额
退市警示的触发条件，得从2025年年报说起。
公司2025年度实现营业收入141,610,481.01元，扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入为127,437,666.16元；实现利润总额-12,090,379.12元，归母净利润-11,448,753.40元，扣非后归母净利润-16,437,990.22元。
按《上海证券交易所股票上市规则》第9.3.2条第一款第（一）项，最近一个会计年度经审计的利润总额、净利润或者扣非后净利润孰低者为负值，且营业收入低于3亿元，触及财务类退市风险警示情形。
公司股票于2026年4月28日停牌1天，2026年4月29日开市起被实施退市风险警示，进入风险警示板交易，日涨跌幅限制为5%。
往前对照，2024年公司营业总收入2.16亿元、归母净利润1089.84万元；2025年营收同比下降34.31%，归母净利润同比下降205.05%，由盈转亏。
2025年这份营收创下近五年同期新低，三年营业收入复合增长率为-10.84%，在其他家居用品行业已披露2025年数据的16家公司中排名第16位。
上半年营收再降34.11%
今年上半年的账同样不好看。
2026年半年度，公司实现营业收入4901.92万元，上年同期7439.08万元，同比下降34.11%；归母净利润-1147.28万元，上年同期为盈利93.17万元，同比下降1331.34%；扣非后净利润-1488.94万元，上年同期为盈利57.43万元，同比下降2692.66%。
基本每股收益-0.11元，加权平均净资产收益率-2.13%。
第二季度，公司实现营业收入2765.90万元，同比下降15.86%、环比增长29.49%；归母净利润-589.58万元，同比下降1012.68%、环比下降5.72%；扣非净利润-920.71万元，同比下降2049.98%、环比下降62.03%。
毛利率31.67%，较上年同期下降1.59个百分点；净利率-25.7%，较上年同期下降26.87个百分点。第二季度毛利率32.29%，同比下降7.06个百分点、环比上升1.41个百分点。
资产负债率19.38%，较上季度增加3.62个百分点，较去年同期增加5.82个百分点。
半年报对营收变动的解释是：本年主要装修工程预计均于下半年完工。
51.14%的期间费用率
费用刚性是另一处压力。
投资参考网记者据半年报统计，2026年上半年公司期间费用2506.93万元，较上年同期增加306.45万元；期间费用率51.14%，较上年同期上升21.56个百分点。其中销售费用同比增长39.66%，管理费用同比增长11.49%，研发费用同比减少15.91%，财务费用同比增长30.71%。
同期管理费用1728.26万元、销售费用580.48万元。
现金流同样吃紧。上半年经营活动产生的现金流量净额-1626.77万元，上年同期为-1443.19万元；投资活动现金流净额-4790.38万元，上年同期为-1203.07万元；筹资活动现金流净额1004.02万元，同比增加3077.44万元。
资产端尚有余粮。截至2026年6月末，公司账上货币资金9468.29万元，交易性金融资产5451.65万元，对应短期借款1554.48万元、一年内到期的非流动负债77.46万元。
存货6236.18万元，同比增长27.73%；合同负债2474.2万元，同比增长314.9%。
两度业绩变脸
监管盯上的不止是亏损。
2026年6月30日，公司披露对上海证券交易所《关于浙江联翔智能家居股份有限公司2025年年度报告的信息披露监管问询函》（上证公函【2026】0914号）的回复。问询函直指：近三年公司两度在年报披露前夕出现业绩变脸情况，本次业绩变脸导致公司被实施退市风险警示。
业绩预告更正的影响可以逐项拆开。更正事项对利润表的影响额合计-2214.36万元，其中：一季度业绩不及预期、重新审慎评估资产带来的资产减值损失合计-1236.51万元，占比55.84%，具体为固定资产减值-699.70万元、商誉减值-289.49万元、存货跌价-247.32万元；审慎调减2025年未回款部分对应的收入合计-977.85万元，占比44.16%，具体为装修材料贸易业务调减主营业务收入-678.35万元、智能化设备及配件贸易业务调减其他业务收入-299.50万元。
减值背后的细节值得记一笔。公司2025年布局海外中东市场，沙特首家专卖店于当年5月开业，9月实现墙布产品销售302.23万元。2026年2月底中东局势趋于紧张，货运受阻、运输成本高企，预备用于宣传推广及门店展示的销售工具类存货计提减值232.01万元。
子公司嘉兴裱糊匠生物科技有限公司2026年一季度实际完成销售额21.47万元，完成率仅为61.34%，公司据此对剩余商誉全额计提减值准备，合计计提商誉减值损失289.49万元。
2026年一季度，公司营业收入较2025年同期下降48.55%。
通报批评落在5月26日
信息披露的处分已经落地。
2026年5月26日，上交所网站发布《关于对浙江联翔智能家居股份有限公司及有关责任人予以通报批评的决定》。因未在规定期限内披露业绩预告，影响投资者对公司上市地位的判断，*ST联翔及时任董事长卜晓华等3人被通报批评。
时间线是这样的：2026年4月20日，公司才披露《2025年年度业绩预亏及致歉公告》，预计2025年度利润总额-1630万元到-1130万元，归母净利润-1550万元到-1080万元，扣非后净利润-1800万元到-1500万元，营业收入1.3亿元到1.69亿元，扣除后营业收入1.2亿元到1.58亿元，低于3亿元。
4月28日，年报正式披露。上交所指出，公司2025年度净利润为负值且扣除后营业收入低于3亿元，应当在2025年会计年度结束后1个月内披露业绩预告，公司上述行为违反了《股票上市规则》第2.1.1条、第2.1.5条、第2.1.7条、第5.1.1条、第5.1.10条等有关规定。
储能子公司与新签8422.23万元合同
保壳动作铺了两条线。
投资参考网记者梳理半年报，公司一方面深耕墙布、窗帘等核心主业，优化产品与渠道结构，重点推出功能性墙布及非布艺窗帘产品；另一方面延伸上游面料产业链，于2026年6月2日设立控股子公司浙江联城纺织科技有限公司。
另一条线跨度更大。2026年7月2日，公司设立控股子公司浙江梵天煦辉能源科技有限公司，布局储能业务。公告披露，梵天煦辉已于8月下旬完成产线调试并投产，9月初实现首批海外家庭储能产品交付发货，业务已进入实质运营与收入兑现阶段，预计将对上市公司2026年度营业收入形成正向贡献。
风险提示同步写在公告里：联城纺织与梵天煦辉成立时间较短，尚处于运营起步阶段，若控股子公司市场开拓不及预期、产能爬坡速度慢，或产品质量、价格未能满足客户需求，可能导致新业务发展未达预期的风险。
装修业务这边有一笔在手订单。问询函回复披露，2026年公司已通过公开招投标获取浙江省嘉兴市海盐县古城复兴杨家弄绮园文旅区改造提升项目，合同金额8422.23万元。
公司董事会与管理层表示，已采取措施改善经营与财务状况，以撤销退市风险警示为年度核心目标。
墙布占七成
收入结构要说清。
2026年上半年主营构成：墙布、窗帘及相关产品收入3749.03万元、占76.48%；装修服务收入579.52万元、占11.82%；其他收入573.37万元、占11.70%。
分地区看，华东收入2690.09万元、占57.44%，华北668.58万元、占14.28%，华中417.65万元、占8.92%，其他地区合计907.02万元、占19.37%。
2025年全年，墙布、窗帘及相关产品收入1.02亿元，同比下滑25.03%，毛利率36.36%、同比下降3.50个百分点；装修服务收入2497万元，同比下滑65.05%，毛利率23.97%、同比增加1.60个百分点。公司对装修服务下滑给出三条解释：宏观经济承压、房地产行业深度调整，装修需求收缩；业务重心调整，强化存量应收账款催收；主动推进”防风险、调结构”战略转型。
6591户股东
筹码在集中。
截至2026年6月30日，公司股东总户数6591户，较一季度末减少1983户，降幅23.13%；人均流通股15722股，较上期增加30.09%；户均持股市值由一季度末的39.88万元降至37.69万元，降幅5.51%。
前十大股东持股数量为6117.62万股，占总股本比例为59.04%。
股价走势与业绩同步。据Wind数据，2026年1月1日至10月12日，*ST联翔股价区间涨跌幅为-28.24%。近5个交易日跌10.65%，近20日跌21.41%，近60日跌34.65%。
卜晓华的四十年
这家公司的掌舵人值得单说。
卜晓华，男，1972年出生，中国国籍，无境外永久居留权，大专学历，高级经济师。1993年8月至1995年7月任山西晋中榆次纺织机械厂技术员；1995年8月至2001年11月任山西计算机晋中榆次金长城专卖店总经理；2001年12月至2004年6月任海盐联翔计算机网络工程有限公司技术员；2004年7月起进入联翔体系，2016年12月至今任公司董事长、总经理。
公司成立于2004年7月4日，2022年5月20日登陆上交所主板，发行股票2590.675万股，发行价格13.64元，募集资金总额3.53亿元，募集资金净额3.12亿元，保荐机构为中信建投证券。招股书原拟募资5.2亿元，实际募资净额比原计划少2.08亿元。三个募投项目为年产350万米无缝墙布建设项目、年产108万米窗帘建设项目、墙面材料研发中心建设项目。
上市之际，公司被冠以”中国墙布第一股”的称号。
薪酬表有变化。2025年度，卜晓华从公司获得的税前报酬总额为47.65万元，较2024年的75.38万元减少27.73万元，降幅约37%。董事、副总经理王娟41.24万元，董事会秘书唐庆芬24.95万元，财务负责人周红芳38.25万元；现任及报告期内离任董事、高级管理人员税前薪酬合计233.19万元。
截至2025年末，公司员工总数292人，同比减少4.58%，人均创收48.5万元，人均创利-3.92万元，人均薪酬11.69万元。
投资参考网记者梳理下来，10月11日这一晚的两份公告，指向的是同一件事：时间不多了。
退市这一侧，2025年营收1.42亿元、扣除后1.27亿元，归母净利润-1144.88万元，扣非-1643.80万元，触及”净利润孰低者为负且营收低于3亿元”的红线；2026年上半年营收4901.92万元、同比再降34.11%，归母净利润-1147.28万元，半年亏损已超上年全年。若2026年度经审计数据仍触及，股票将终止上市。
减持这一侧，卜晓华拟在11月2日至2027年2月1日之间减持不超过310.88万股，按14.43元测算对应市值上限4486.01万元，理由为归还个人股权投资银行贷款及其他家庭资金需求，这是他持股4200万股以来的首次减持。
中间夹着的是新业务：6月设立联城纺织，7月设立梵天煦辉，9月初首批海外家庭储能产品交付发货，8月拿下8422.23万元的海盐古城复兴文旅区改造合同。
储能产线9月才发出第一批货，距离2026年年度审计截止日只剩两个多月。这两条新线能否把扣除后营业收入从1.27亿元托过3亿元，是这家”墙布第一股”今年最后要回答的问题。
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