10月19日晚间，佰维存储（688525.SH）发布公告称，公司股份回购计划已全部实施完毕。截至公告日，公司通过上交所集中竞价交易方式累计回购股份122万股，占公司当前总股本的0.26%；回购成交最高价214.05元/股，最低价157.54元/股，回购均价204.87元/股，累计支付资金总额约2.5亿元（不含印花税、交易佣金等费用）。
本次回购资金规模触及回购方案的资金上限，所获股份将全部依法注销并相应减少注册资本。公司将于10月20日向中国证券登记结算有限责任公司申请办理股份注销手续，注销完成后，公司总股本将由约4.77亿股缩减至约4.76亿股。
从推进节奏看，本次回购落地效率显著高于市场平均水平。10月15日，公司控股股东、实际控制人、董事长孙成思刚提交回购提议，拟以2亿-2.5亿元自有或自筹资金回购股份用于注销减资，回购价格上限不高于董事会审议前30个交易日公司股票交易均价的150%。仅四个交易日，公司便完成全部回购额度的执行。
回购落地的大背景，是公司股价年内的大幅波动。佰维存储股价自2025年末的114.15元启动上行，至2026年6月26日盘中触及515.95元的历史高点，区间最大涨幅超350%。此后随存储模组板块整体估值回归，股价持续回落，截至本次回购执行区间，价格较年内高点已回撤约58%，在同期AI存储概念股中回撤幅度居前。
拆解本轮回调的多重动因，除行业性估值修复的共性因素外，公司自身资本面特征放大了波动幅度。一是杠杆资金退潮形成负反馈，融资余额从6月峰值的119.1亿元降至10月初的81.09亿元，近38亿元杠杆资金离场；二是产业资本在高位密集减持，国家集成电路产业投资基金二期在期限内减持1.85%股份，实控人亲属及员工持股平台也同步发布减持计划；三是筹码结构快速分散，股东户数从年初4.24万户增至6月末的14.39万户，增幅超230%，散户化筹码加剧了下跌过程中的抛压。
基本面上，存储行业高景气周期为公司提供了业绩支撑。2026年上半年，公司实现营业收入155.75亿元，同比增长298.10%；归母净利润71.66亿元，上年同期为亏损2.26亿元，同比实现大幅扭亏；扣非归母净利润66.33亿元。其中AI新兴端侧存储产品增长尤为亮眼，上半年实现收入约28.6亿元，同比增长433.58%，环比增长126.98%，ePOP等低功耗存储产品已进入Meta、Google、小米、小天才等国内外头部客户供应链。
值得注意的是，强周期属性下，公司盈利模式与财务结构仍存隐忧。作为存储模组厂商，佰维存储不具备晶圆生产能力，核心原材料依赖外部采购，直接材料占营业成本比重达94%，盈利高度依赖涨价周期下的库存增值。据机构测算，一季度公司净利润中约五成至七成来自存货升值，随着上游晶圆合约价逐季上调，低价库存红利将逐步消退，毛利率存在回归常态的压力。
财务端，利润与现金流的背离也值得关注。2026年上半年公司经营活动现金流净额为-62.61亿元，与同期71.66亿元的净利润形成明显反差，主要系为锁定货源进行的大规模战略性备货所致。截至6月末，公司存货余额达181.68亿元，占总资产比重54.48%；短期借款65.05亿元，高于同期31.51亿元的货币资金余额，扣除存货后的速动比率仅约0.76，流动性处于偏紧状态。
本次回购注销将直接增厚公司每股收益，向市场传递管理层对长期价值的信心。但存储行业周期波动的本质并未改变，上游价格走势、终端需求强度仍将主导公司业绩弹性。公司三季报定于10月29日披露，三季度盈利的环比变化，将成为验证本轮存储周期韧性的核心观察点。
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