复盘上一轮央行国债买卖，最直接的受益资产是短债，长债更多受到情绪驱动，跟随短债利率下行。对资金面而言影响有限。1Y国债利率从24年8月20日起顺畅下行，至9月13日达到1.326%的阶段性低点，期间累计下行23BP；随后虽然有短暂回调，但整体依然是在下行通道，到12月末最低达到0.9307%。长债利率则更多是情绪驱动下的跟随式下行，在8月28日央行官网增设“…

近日中东地缘局势意外升级，据路透社13日消息，以色列对伊朗境内实施空袭，布伦特油价日内大涨逾10%。在月初发布的中期展望报告《能源2025下半年展望：成本反馈与溢价重估》中，我们提示位于60-65美元/桶的布伦特油价对供应风险的定价并不充分，地缘变数依然是石油供给侧的核心不确定性来源，可能是供应溢价重估的潜在机会。中东局势意外发酵后，我们认为目前市场担忧主要…

2025年上半年，虽然政策不确定性有明显升高，但全球经济整体平稳运行，除美联储外的其他主要央行持续降息。我们认为下半年，美国和非美地区的经济动能将走向收敛，主要受美国经济放缓的推动。非美地区因货币政策相对宽松，产出缺口仍有修复空间具备一定优势，但下半年的修复幅度面临高政策不确定性以及上半年出口和增长前置的制约。在这个背景下，下半年我们更看好非美地区的机会，对…

以色列军方称，周日对伊朗多个武器生产基地进行了“大规模”袭击，摧毁了圣城军、伊斯兰革命卫队 (IRGC) 和伊朗军队在德黑兰的基础设施。当地时间6月15日，以色列总理内塔尼亚胡表示，如果伊朗接受美国提出的放弃其核计划的要求，以色列愿意停止其行动。 而伊朗卫生部发言人侯赛因·克尔曼普尔周日表示，自以色列周五在伊朗全国发动一波袭击以来，伊朗境内至少有 224 人…

核心结论：①港股稀缺性资产与当前产业周期更相关，基本面修复、南下资金流入，我们认为下半年港股牛市继续，相较A股更强。②当前港股跑赢A股类似12-14年，宏观弱复苏背景下，产业变革亮点纷呈，港股科技企业在应用领域表现更优。③AI应用正步入加速阶段，港股科技企业已具备先发优势，相较A股具备稀缺性的港股科技资产有望引领牛途继续。 在年初以来中国资产重估行情中港股走…

核心观点 从基本面维度看，地产表现、信贷需求仍然存在一定下行压力，资金面没有收紧的基础。地产方面，30大中城市商品房成交面积同比下行，地产价格也尚未出现止跌信号。信贷方面，社融增长主要由政府债券发行和直接融资支撑，实体经济融资需求走弱。 外部汇率压力大大减轻，资金面没有收紧的必要性。5月12日，中美日内瓦会谈后，大幅降低双边关税水平，关税风险减小。人民币呈现…

稳定币是一类币值锚定特定资产（通常为法定货币）的加密货币，是连接去中心化金融系统（Defi）和传统金融体系的桥梁，也是去中心化金融系统（Defi）的重要基础设施。近期美国和中国香港在欧盟之后相继通过稳定币监管法案，标志着全球部分主要地区正式建立对于稳定币监管框架。去中心化金融迎来发展机遇的同时或将加深与传统金融体系的融合，亦对全球金融体系带来新的挑战与风险，…

主要观点 本周债市继续震荡走强，长债相对下行幅度略高。本周资金继续保持宽松，资金价格继续低位运行。债券利率震荡下行，10年和30年国债分别累计下行1.1bps和2.7bps至1.64%和1.85%。长债利率下行幅度略高于短债。而信用债则基本震荡，各期限二永利率基本与上周持平，城投利率小幅下行，1年AAA存单利率小幅下行0.8bps至1.67%。 近期利率下行…