4月金融数据点评：政府债融资占比持续回升

北方经济网 • 2025年5月16日上午11:02 • 商业 • 阅读 49

核心观点

数据：

4月新增社会融资规模为1.16万亿元，同比多增1.22万亿元。4月社会融资规模存量同比8.7%，前值8.4%。4月新增人民币贷款2800亿元，同比减少4500亿元。M1同比1.5%，前值1.6%；M2同比8.0%，前值7.0%。

要点：

4月份M1增速回调，M2增速明显加快，居民企业资金活跃度减弱，居民高储蓄特征未变，消费需求暂未出现明显改善，企业部门投资扩张意愿不强。社融结构中政府债占比明显扩大，支撑社融规模增加。

存款端看，M1同比增速放缓，M2同比增速上升，M2-M1剪刀差扩大。4月份M1从上月的1.6%下降至1.5%，流动性增速略微放缓，经济活动偏谨慎，长城证券理解，商品房成交量减少，4月30大中城市商品房成交面积同比大幅下滑至-12.1%，企业经营活跃度下降。M2同比由上月的7%升至8%，在去年同期整治违规手工补息导致的低基数背景下，财政政策发力，今年4月M2增速大幅提高。M2-M1剪刀差扩大至6.5%，市场生产消费投资意愿下降，定期存款增加，企业生产活动放缓，新订单和需求增长动力不足。

融资端看，政府债券融资依然偏强，居民企业贷款需求均有回落。4月社会融资规模同比增长18.6%，同比多增12249至11591亿元，其中政府债占比较上月的25.2%扩大至83.9%。对于政府债，4月社融口径政府债净融资9729亿元，同比多增10666亿元。今年1-4月份政府发债规模已达48467亿元，占全年计划发行量的41%，虽4月份发债规模较上月缩小，供给节奏放缓，但今年当前进度仍明显快于近五年均值的20%。

总体看，财政发力力度相对减弱，4月社融数据主要依靠政府融资拉动，企业和居民信贷需求降低，除季节性影响外，关税影响开始显现，同时价格水平偏低导致实际利率较高、外部不确定性等因素导致经济预期偏弱，抑制信贷需求。5月降准降息落地，可能将带动需求回升，而让经济出现明显好转需要进一步下调政策利率，降低居民企业融资成本。

正文

第一，存款端看，M1同比增速放缓，M2同比增速上升，M2-M1剪刀差扩大。4月份M1从上月的1.6%下降至1.5%，流动性增速略微放缓，经济活动偏谨慎，长城证券理解，商品房成交量减少，4月30大中城市商品房成交面积同比大幅下滑至-12.1%，企业经营活跃度下降。M2同比由上月的7%升至8%，在去年同期整治违规手工补息导致的低基数背景下，财政政策发力，今年4月M2增速大幅提高。M2-M1剪刀差扩大至6.5%，市场生产消费投资意愿下降，定期存款增加，企业生产活动放缓，新订单和需求增长动力不足。

第二，融资端看，政府债券融资依然偏强，居民企业贷款需求均有回落。4月社会融资规模同比增长18.6%，同比多增12249至11591亿元，其中政府债占比较上月的25.2%扩大至83.9%。对于政府债，4月社融口径政府债净融资9729亿元，同比多增10666亿元。今年1-4月份政府发债规模已达48467亿元，占全年计划发行量的41%，虽4月份发债规模较上月缩小，供给节奏放缓，但今年当前进度仍明显快于近五年均值的20%。

对于企业贷款，4月企业贷款新增6100亿元，同比减少2500亿元，处于近五年较低水平。其中企业短期新增贷款减少4800亿元，同比减少700亿，超季节性降低，而中长期贷款新增2500亿，同比减少1600亿。企业或受到关税冲击以及上月提前借贷的影响，对长期市场信心相对不足，本月需求偏弱，短贷部分或因被票据替换，票据新增8341亿元。

对于居民贷款，4月份居民中长贷、短贷分别减少1231亿元和4019亿元，低于近五年平均水平。由于房地产市场景气度波动，市场消费信心回落，居民加杠杆意愿未出现明显改善。