商业
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国泰海通5月金融数据点评：信贷同比少增，静待政策发力
·概要·本期融资数据，一方面体现了政府继续发力稳增长，包括政府债加快发行、加快使用；另一方面，仍指向私人部门融资意愿则需要更多政策提振。国泰海通认为，下半年货币政策仍有进一步降息的空间。 社融增速持平：政府债、企业债主要贡献。5月新增社融2.3万亿元，同比多增2271亿元，但今年前四个月社融平均同比多增达9009亿元，多增幅度回落。不过5月政府债净融资并不弱…
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长城证券：美国5月CPI低于市场预期，关税对美国通胀的转导速度慢于预期
核心观点 数据： 美国5月CPI同比升2.4%，预期升2.40%，前值升2.3%；CPI季调环比升0.1%，预期升0.13%，前值升0.2%；核心CPI同比升2.8%，预期升2.84%，前值升2.8%；核心CPI季调环比升0.1%，预期升0.23%，前值升0.2%。 要点： 美国5月CPI低于市场预期，关税对美国通胀的转导速度慢于预期。CPI同比较上月略微回…
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避险光芒再闪耀，中东危局催化，黄金股逆市狂舞
伊朗首都德黑兰凌晨的爆炸声，如同投入全球资本市场的深水炸弹。 6月13日凌晨，以色列国防军数十架战机划破夜空，对伊朗境内数十个与核计划及军事设施相关的目标发动了代号“狮子的力量”的多轮空袭。 以方宣称，伊朗拥有在短期内制造多枚核弹的能力，必须消除这一“迫在眉睫的威胁”。几乎同时，伊朗武装部队总参谋长穆罕默德·巴盖里遭暗杀的消息传出，伊朗多个省份相继响起爆炸声…
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从美元霸权到美元上链：稳定币如何重构全球资金路径？
2025年5月21日，香港立法会全票通过《稳定币条例》，成为全球首个针对法币稳定币建立全面监管框架的司法管辖区，引发市场普遍关注。表面上，稳定币仍以美元为锚、以美债为储备，似乎在强化美元的全球地位；但实质上，它正在将美元从传统的银行清算体系中”解绑”，让全球资金得以绕过SWIFT网络和多层监管，直接在链上完成跨境流动。 稳定币并…
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科创债新规发布后，市场有何变化？
2025年5月7日，中国人民银行和中国证监会联合发布关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告，债券市场“科技板”正式启动。在此背景下，科创债发行显著放量，5月单月发行规模创历史新高。且新规发布后，以国开行和五大行为代表的银行成为科创债的发行主力，投资者对于市场的参与积极性也明显变高。配置角度，以央国企为主导地位的科创债市场结构使得科创债收益率整体处于低位，建议…
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实控人突遭留置！景津装备股价崩超6%，一季度业绩“双杀”
6月12日，压滤机行业龙头景津装备公告称，公司实际控制人、董事长兼总经理姜桂廷被监察机关采取留置措施。 受此突发利空冲击，今日该股开盘大跌，盘中跌幅一度逼近9%。截至收盘，跌幅收窄至6.39%，报15.1元/股，总市值跌至87.05亿元。 实控人被留置 根据景津装备公告披露，公司近日收到保德县监察委员会通知书，实际控制人、董事长兼总经理姜桂廷被采取留置并立案…
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油价新锚点——美国页岩油盈亏平衡点
天风证券认为油价再次测试美国页岩油的边际成本点位，预计在没有突发的供给端事件或者需求急剧恶化的情况下，WTI油价或在美国页岩油的盈亏平衡点附近波动。 页岩油维持资本开支纪律性，2025Q1纷纷下调资本开支指引 4月份以来由于美国政府关税政策以及OPEC以三倍速加速增产的决定对油价冲击明显，油价下降约10美金/桶，5月初美国页岩油公司一季报纷纷出炉，整体都下调…
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量价共振背景下的黄金股估值再审视
当前国内金矿股涨至高位引发市场对于估值方法和估值空间的疑惑。对此中信证券认为，一是方向上，金价上涨动能充足叠加金矿企业量增加速释放，量价齐升有望推动板块PE继续向上修复；二是空间上，国内金矿股在现金流和资源维度被显著低估，未来两种估值方法的国内推广有望推动重估。定性和定量两个层面，均看好国内金矿板块的配置价值。 ▍黄金股估值之思：以PE定方向，以现金流和资源…
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如何“反内卷”？关键在于定价权
核心观点 自2024年至今，“反内卷”是国内政策关注重点之一。“内卷”（involution）这一概念最早指代的是，在一个封闭系统内，在缺乏技术革命或制度创新的前提下，劳动力供给的不断增加难以带来生产效率（人均产出）的提高，反而导致组织结构日益复杂（以消耗多余劳动力）与劳动强度日益提高（但未提高总产出）。自去年至今，“反内卷”是国内政策关注重点之一，近期新版…
