商业
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天风策略：市场对贸易摩擦的学习效应
6月，以稳应变，防守反击。根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线降维为三个方向。消费板块投资的核心因子是估值，在当前消费板块低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头（哪怕是很弱的斜率），以宏观叙事而对消费过分悲观反而是一种风险，重视恒生互联网。 市场思考：18-19年贸易摩擦如何影响市场？ 1）复盘2018-2019年中美贸易摩擦，我们根据八个主要事件将其…
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GLP-1安静得有点可怕
GLP-1越来越抽象了。 在普米斯原创的PD-L1/VEGF以15亿美元首付款、111亿美元总金额BD给BMS的同一天，翰森制药的GLP-1/GIP以8000万美元首付款、20亿美元总金额BD给再生元，但前者的声浪把后者淹没得无声无息。 当PD-(L)1/VEGF的叙事热度过载时，GLP-1沉默的样子有点可怕，悄然酝酿超级事件，存在巨大的预期差。 信达生物玛…
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为什么最近民企突然积极拿地了
上次我们关注民企在土拍中的表现，还要追溯到去年的11月（最近民企开始积极拿地了） 当时盘点了一连串拿地的民企，包括有： 江苏的华宇地产、昌久置业，湖北武汉的祈源地产，陕西西安的京颐置业、鼎诚智和、文启星途，广西的凯誉汇和永鑫达，还有广东的宏宇地产…… 最近半年来，各地土拍都拿出了更多更好的地块，从广州、杭州、成都再到长沙、福州等等 也随之涌现出了更多不一样的…
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大族数控冲击A+H双重上市，150亿市值，毛利率持续下滑
近期，又有一家电子产业链的公司冲击A+H双重上市。 格隆汇获悉，深圳市大族数控科技股份有限公司（简称“大族数控”）于5月30日递表港交所，由中金公司担任独家保荐人。 2024年以来，有60多家公司冲击A+H双重上市（详细表格见文末），涵盖电子、计算机、食品饮料、医药等多个行业，其中电子半导体细分领域的公司有韦尔股份、兆易创新、国民技术、杰华特、纳芯微、天岳先…
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中金：预计美联储将在2025年第四季度重启降息
摘要 2025年上半年，美国经济的最大变化是特朗普政府加征关税。此轮关税幅度大、速度快、范围广，不仅是针对贸易问题的技术性回应，更是对过去几十年全球化的重新校准。特朗普将关税视为多功能的“万能扳手”，用于应对各种国内经济和社会问题，包括：持续的贸易逆差、社会分配不公、国家安全、政府债务、非法移民以及毒品泛滥。 展望未来，关税作为特朗普施政的重要工具，或将趋于…
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中美会谈下，自主可控板块的节奏与机会
核心观点 中美双方经贸协商未完待续，自主可控仍是长期逻辑。自主可控的第一个逻辑是国家政策多年布局下的积累；自主可控的第二个逻辑是国产替代。穿透到二级行业，短期可以关注估值处于低位的方向，中期关注产业节奏。估值方面，前期估值处于低位的板块主要为军工、医药、电子；产业节奏方面，军工→信创→医药→先进制造。 正文 中美关税会谈破冰后，双方经贸协商未完待续，自主可控…
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中国5月CPI同比下降0.1%，PPI同比下降3.3%
5月份，居民消费价格指数（CPI）环比下降0.2%，同比下降0.1%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降3.3%，降幅比上月扩大0.6个百分点。 国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读称，我国以更大力度和更精准措施提振消费，新质生产力成长壮大，…
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关于长期国债在国际资本流动中的作用
什么是弱国际资本流动 当谈到资本外流时，我们首先想到的场景是“股债汇三杀”，即外资大幅抛售本国的股票和债券，并换汇逃离本国资本市场。但是，这种情况过于极端，并不是一种普遍场景，更为普遍的场景是：资本有一定程度的外流，但是，外汇储备的规模不减少，甚至有一定的增加，我们可以把这种情形叫做弱资本外流。 如上图所示，我们通常所想象的那种国际资本流动实际上是强国际资本…
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申万宏观：静待政策“新变化”
摘要 6月，美国关税政策、减税政策、联储政策接连接受“考验”，国内出口数据与增量政策也步入“验证期”。政策的潜在演绎、值得期待的“变化”？本文分析，可供参考。 一、宏观月报：静待政策“新变化” （一）5月海外市场的主线？贸易谈判中市场情绪修复，减税法案带来脉冲式冲击 5月，随着美国与各方贸易谈判的逐步推进，海外的衰退预期有所降温，市场情绪明显修复。Polym…
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立案，终止上市！又一“老油企”告别A股
又一家上市公司将告别A股！ 6月6日，*ST海越（600387）收到上海证券交易所《关于海越能源集团股份有限公司股票终止上市的决定》，上海证券交易所决定终止ST海越股票上市。公司股票将于2025年6月16日进入退市整理期，预计最后交易日期为2025年7月4日。 在收到股票终止上市决定的当日，*ST海越还发布公告称，公司收到证监会下发的《立案告知书》。因涉嫌信…
