核心观点
中美双方经贸协商未完待续，自主可控仍是长期逻辑。自主可控的第一个逻辑是国家政策多年布局下的积累；自主可控的第二个逻辑是国产替代。穿透到二级行业，短期可以关注估值处于低位的方向，中期关注产业节奏。估值方面，前期估值处于低位的板块主要为军工、医药、电子；产业节奏方面，军工→信创→医药→先进制造。
正文
中美关税会谈破冰后，双方经贸协商未完待续，自主可控仍是长期逻辑。5月 12 日，中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，中美双方关税中枢回落，后续或仍有多轮协商。一方面，参考 2018 年-2020 年中美经贸谈判，总共经历了十三轮高级别磋商，历时近两年才签署第一阶段经贸协议。6 月 5 日，习近平主席同美国总统特朗普通电话，指出美方应实事求是看待取得的进展，撤销对中国实施的消极举措；并欢迎特朗普再次访华。
另一方面，4 月中旬美方发起的 232 调查和 301 调查仍在持续，且预计在 6 月完成，中美在部分敏感行业的经贸矛盾并未完全解决。
自主可控的第一个逻辑是国家政策多年布局下的积累，顶层设计重视，现代化产业体系建设要求固链、补链、延链，顶层设计对自主可控领域重视程度高；自主可控的第二个逻辑是国产替代，即中国对美反制措施可能推升中国对美进口商品价格，导致对美依赖度较高的商品种类出现供给缺口，国内供给端替代供给缺口下相关板块有望看到盈利驱动下的业绩改善。
穿透到二级行业，短期可以关注估值处于低位的方向，中期关注产业节奏。估值方面，前期估值处于低位的板块主要为军工、医药、电子。
产业趋势投资涵盖三个阶段，当前自主可控多数子板块位于阶段一的尾声。如何能够迈向阶段二开启双击行情？先看产能周期后看业绩，即标的是否开启大额资本开支以形成产业链的完善可以作为是否进入阶段二的判断，业绩大面积改善可以作为阶段二拐点出现的确认。
从这个角度，我们判断自主可控各板块产业节奏：军工→信创→医药→先进制造。
军工：国内新一轮采购周期、全球国防投入加大，支撑军工中长期产业趋势好转。
信创：信创板块收入端稳健复苏，结构性亮点突出，国产算力与信创板块受益于政策支持自主可控与技术迭代，景气度有望持续上行。
医药：创新药→医疗器械→医疗服务。
先进制造：关注产能建设恢复的细分板块。开支周期角度，自动化设备、轨交设备见到产能建设恢复。盈利周期角度，轨交设备、通用设备、自动化设备业绩上升趋势较为明确。
风险提示：1）过去历史经验有局限性；2）地缘风险超预期；3）政策出台和落地具备不确定性。注：本文来自天风证券于2025年6月8日发布的《中美会谈下，自主可控板块的节奏与机会》，分析师：吴开达S1110524030001
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