中信证券:预计下半年国内IDC厂商进入业绩兑现周期

过去一个季度,全球IDC板块经历了较大幅度的波动,美股市场代表公司受美国宏观经济以及关税政策等扰动股价出现回调,而国内IDC公司则在四季报后大幅回撤,主要缘自市场对国内IDC公司全年收入以及Capex展望的担忧。参考海外经验,头部公司在依靠网络效应实现客户粘性与收入优化的前提下,依旧保持了较为谨慎稳妥的资本开支规划。国内IDC作为重资产业务,企业从capex投入到业绩兑现的传导周期较长,市场需要更为合理的预期,预计25H2将是国内IDC公司业绩兑现的重要观察窗口,建议持续关注海内外一线IDC公司的中长期投资机遇。

海外IDC:依靠网络效应,实现客户粘性与收入优化。

从全球IDC龙头经验来看,头部公司依靠多可用区及去中心化网络,与客户形成高粘性。由于海外运营商的议价能力偏弱,以及数据中心公司自建数据网络等因素,海外IDC公司在租赁之外,依靠网络与规模形成了极高的网络效用。同时,得益于网络效益,海外数据中心同步推出了互联业务,提供相关软硬件服务实现数据中心内或数据中心之间的直接、低延迟、高带宽的数据交换。以EQIX和DLR为例,相关产品占到公司收入的双位数比例,亦成为重要收入增量。后续伴随供需两端聚集度提升,预计全球IDC龙头效应延续。当前时点,需求端,伴随传统企业IT开支回暖,加密货币高涨,AI成为行业主要驱动,长期来看,人工智能应用广阔,算力需求持续高涨,算力需求将逐步收敛至超大型科技公司,绑定大客户料将持续受益。而AI拉动大规模、高能量密度数据中心蓬勃发展,使得供给侧行业门槛抬升,行业聚集度有望持续提升。

资本开支:保证资产负债表基础上,匹配增长需求。

从国内两家代表性的中概IDC公司来看,资本开支过高或过低的指引均容易引起市场的担忧。判断影响资本开支的主要因素包括:

1)新增pipeline:增量资本开支的重要来源。完整的IDC从建设到投产需要大约6-12个月,因此当年投入资本开支对应的业绩增长或订单交付时间应同步滞后,头部IDC公司订单pipeline周期基本与资本开支周期相匹配,过低的资本开支则可能预示后续交付数或订单pipeline的不足。

2)资产负债表:资本开支应综合统筹当前的杠杆率、回购派息、现金流等因素。作为重资产商业模式,IDC公司的业绩滞后其资本开支,因此对IDC公司而言,平衡当前的现金流与资本开支,并保持合理的杠杆率是资产负债管理的重要因素。因此中信证券认为,参考海外IDC龙头,国内公司应当在保证资产负债表健康的基础上,匹配增长需求,形成良性扩张。

国内市场:聚焦2025年交付及业绩兑现情况。

供给侧,中信证券预估国内头部公司单机柜成本约为4-5万美元量级。需求传导来看,IDC从签约订单到交付上架的周期约2-3个季度,考虑到BAT等大型互联网和云计算公司的资本开支在CY2024Q4开始集中体现,判断国内部分IDC公司的指引仅考虑了当前已有项目,后续存在潜在订单签订带来的业绩催化。对应地,预计国内IDC公司的资本开支料将在年内进行调整,主要关注后续云厂商与互联网公司IDC订单释放的节奏,以及资产负债表的质量以及潜在的融资进展。中信证券仍然看好当前需求爆发带动的国内IDC厂商业绩在25H2进入兑现周期。

风险因素:

全球经济波动导致企业IT支出下行风险;AI进展不及预期风险;行业竞争持续加剧风险;全球扩张的地缘政治风险;公司区域项目运营事故风险;核心技术人员流失风险;项目建设不及预期风险;数据中心业务上架率不及预期风险;能源成本大幅提升风险等。

投资策略:

短期内,受宏观因素,及市场针对实际需求分歧,全球IDC资产呈现大幅波动。中信证券分析认为,海外公司依靠网络效应、谨慎稳妥的资本开支投入等,保证了较为健康的资产负债表以及稳健的业绩增长。国内IDC作为重资产业务,企业从capex投入到业绩兑现的传导周期较长,市场需要更为合理的预期,预计25H2将是国内IDC公司业绩兑现的重要观察窗口,建议持续关注海内外一线IDC公司的中长期投资机遇。

注:本文节选自中信证券研究部已于2025年3月26日发布的《前瞻研究行业IDC板块跟踪报告—从海外经验看IDC公司业绩兑现周期》报告,分析师:陈俊云S1010517080001;贾凯方S1010522080001;许英博S1010510120041

主题测试文章,只做测试使用。发布者:北方经济网,转转请注明出处:https://www.hujinzicha.net/10910.html

(0)
北方经济网的头像北方经济网
上一篇 2025年3月27日 上午11:00
下一篇 2025年3月27日 上午11:00

相关推荐

  • 模型+工程创新,DS给硬件市场带来哪些变化?

    在本系列报告的第一篇中,我们深度讨论了DeepSeek(以下简称DS)技术创新对训练硬件的需求变化。除了训练以外,DS团队在最新一系列的开源成果发布中针对推理任务也做出了双重维度的创新:一方面通过模型优化降低硬件资源占用,另一方面通过硬件工程化优化以发挥硬件最大效能。 摘要 模型创新:借助MLA、NSA等技术优化加速推理。在上一篇聚焦训练任务的报告中,我们重…

    2025年3月25日
    1900
  • 财通资管基金经理徐竞择:人形机器人已到从“0-1”爆发的临界点,智驾产品今年或会迎来爆发

    3月6日下午,财通资管先进制造基金经理徐竞择,在一场线上直播中,围绕“机器人行情演进,如何把握投资节奏”这一市场关心的话题,分享了他的最新研究和判断。 尽管徐竞择管理基金的年限不长,但在这一轮行情中已经脱颖而出。这主要得益于他在高端制造领域的长期研究。 徐竞择是买方新能源研究员出身,先后覆盖过光伏、新能源、高端制造等行业,对于代表新经济发展趋势的科技制造领域…

    2025年3月25日
    2300
  • 通胀分歧下美债何向?

    美债市场自3月以来呈现持续波动格局,核心原因来自经济不确定性与通胀预期摆动,短期内方向难觅。 对于长端美债利率走势而言,其在基本面上取决于两个核心维度,即美国经济基本面与美国政府的信用。 前者主要涉及经济增速、通胀预期,而后者则涉及到政策及政府信用所带来的期限溢价。 一般而言,观察并量化前者更为容易与直观,因此部分与经济活动联系紧密的重要数据出炉时,债市通常…

    2025年4月2日
    1900
  • A股收评:三大指数齐跌!海南板块走低,算力租赁掀起涨停潮

    3月12日,A股三大指数齐跌,截至收盘,沪指跌0.23%报3371点,深证成指跌0.17%,创业板指跌0.58%。 盘面上,算力租赁板块掀起涨停潮,朗科科技20%涨停;国资云板块涨幅居前,铜牛信息涨超13%;《神经系统医疗服务价格项目立项指南》发布,其中专门为脑机接口新技术单独立项,脑机接口板块活跃,创新医疗涨停;文化传媒板块拉升,广西广电、天威视讯等涨停;…

    2025年3月25日
    2800
  • 中金固收:资金面因素并非债市核心矛盾,调整是更好配置机会

    近期债市整体迎来一定调整,收益率曲线有所上行,10Y国债利率从此前1.6%附近的低点回升至1.7%附近,引发市场广泛关注,部分投资者也比较担心债市的持续调整是否会引发一定的负反馈赎回风险。我们在此也就投资者较为关注的几个问题进行探讨。 一、债市缘何调整? 我们认为此轮债市的调整主要还是缘起于资金面边际收敛、资金利率持续维持高位,叠加近期基本面数据和权益市场表…

    2025年3月25日
    1400

发表回复

您的邮箱地址不会被公开。 必填项已用 * 标注

联系我们

400-800-8888

在线咨询: QQ交谈

邮件:admin@example.com

工作时间:周一至周五,9:30-18:30,节假日休息

关注微信