商业

01 大盘 昨夜美股三大股指持续震荡。截至收盘，道指平收 0%，纳指跌 0.5%，标普跌 0.27%。恐慌指数VIX涨 1.83%至17.26。美元指数昨日跌 0.41%，报98.65。美国十年国债收益率跌1.051%，收报4.424%，相较两年期国债收益率差46.8个基点。现货黄金昨日涨 0.98%，报3354.93美元/盎司。布伦特原油收涨5.02%至6…

5月CPI 同环比回落且明显低于市场和我们的预期。我们的预期本来就在主流机构里偏低，此次实际公布的结果更低。 5月CPI低于预期，1）能源价格继续下降（环比-0.98%），是带动整体CPI下行的主要动力；2）核心商品环比走弱至-0.04%（vs. 4月的0.06%），服饰-0.42%、新车-0.29%、二手车-0.54%回落幅度均扩大，因为关税未大幅传导，降…

中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行。国务院副总理何立峰表示，本次会议是在两国元首6月5日战略共识指引下开展的一次重要磋商。双方要不断增进共识、减少误解、加强合作。美方表示，本次会议取得积极成果，进一步稳定了双边经贸关系。 特朗普喊话美联储“降息100个基点”。美国5月CPI同比增长2.4%、环比增长0.1%，剔除食品和能源价格的核心CPI同比上涨2.8%…

债务是暂时的，但信用是永恒的，美债现在就像在“悬崖边上”。如何处理36万亿的巨额美债以及其带来的高额利息，无疑是美财长这份工作向贝森特下的最大的战书。他也确实提出了许多或新或旧的方案来纾解财政压力。 我们在之前报告（《美债症结：“强卖”之下如何“强买”？》）里强调，当前特朗普政府在财政上并没有明确的“化债”诉求，这就让身为“公司CFO”的贝森特很难做。根据国…

第二届中国-中亚领导人峰会将于6月17日在哈萨克斯坦首都阿斯塔纳举行，届时中国及中亚各国国家元首均将出席。中亚峰会是中国-中亚合作机制下最高规格合作平台，每两年举办一次。2023年首届中亚峰会期间，各方合作成果斐然，经贸领域主要聚焦基建、能源和农业，市场层面亦曾有明显催化，新疆指数、中字头央企指数、国际工程指数均表现活跃。展望本届峰会，围绕道路基建（中吉乌铁…

美国5月核心CPI季调环比仅上涨0.1%，同比维持在2.8%，总CPI环比上涨0.1%，同比反弹至2.4%，均低于市场预期。这份报告表明，企业在将关税成本转嫁给消费者方面依然保持克制，这可能是因为企业目前仍在自行承担关税成本，或者提前囤货带来的库存仍可用于应对关税。往前看，中金研究倾向于未来几个月会看到一轮物价上涨，但与2021-2022年不同，此轮涨价更具…

· 投资要点 · 随着近期美元信用折价导致的高利率环境持续，美国私人信贷扩张明显降温，美元来到一个脆弱边界的紧平衡，美国当局需要在远景目标（长期贸易回流）与短期风险（潜在债务危机）之间重新平衡，一旦政策端对于基本面恶化的响应速度不及时、态度不彻底，那么美元资产的尾部风险不容忽视。反之亦然。 过去模式：高增长、高利率 —> 强美元 逻辑上，一国汇率强弱理…

2025H1建议维持超配黄金，增配中国股票，美股由攻转守，低配全球商品，标配中外债券（《大类资产2025年展望：时变之应》，发布于2024/11/12），取得良好收益。4月份以来美国关税冲击超预期，宏观环境再次发生明显变化。2025H2建议资产配置增加韧性，稳中求进，增配黄金、高股息、中债等安全资产；等待时机增配代表新科技浪潮的成长风格股票。 图表1：202…