商业
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稳定币发行的机制、推进与影响?
近期，香港特别行政区通过《稳定币条例》（以下简称《条例》），正式立法推动稳定币发展。持牌发行机制得以明确，在牌照覆盖活动、申请持牌要求、储备资产规定等重要领域提出明确要求，中信证券预计商业银行将多渠道积极参与稳定币业务。 ▍事项： 5月30日，香港特别行政区政府在宪报刊登《稳定币条例》，《稳定币条例》正式成为法例。另外，中证指数公司宣布调整沪深300、中证5…
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韩国大选前瞻：政局动荡或将终结？
2024年以来，韩国政局经历了多重动荡，并已对其经济产生持续的负面影响。2025年6月3日，韩国将举行总统大选，在野党共同民主党领袖李在明民调支持率领先，但执政党国民力量党金文洙民调支持率与其差距正在缩小，选情仍具不确定性。从政策主张来看，李在明为进步派，金文洙为保守派。经济产业政策方面，李在明强调政府干预下的公平环境，而金文洙则力推自由发展与市场竞争，二人…
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银行息差“临界点”在哪儿？
核心观点 1.LPR改革以来，多重因素导致净息差持续下行；2.银行经营视角下，我们测算当前息差刚性底线或为0.67%；3.2025年银行息差延续“L型”走势，预计全年下行约10bp；4.保持银行体系健康性，预计2025年存贷款利率降幅不大。 摘要 1.LPR改革以来，多重因素导致净息差持续下行 LPR改革后净息差持续下行，2025Q1商业银行净息差已较201…
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从全球价格竞争优势维度看，哪些商品无惧关税冲击？
“产能优势”和“成本优势”让中国工业品在外贸领域始终具有卓越的价格竞争力，但本轮关税加征环境下，中国输美商品的低价竞争优势可能一定程度上被削弱。 本文采用美国国际贸易委员会（USITC）的数据，从价格维度出发，寻找在本轮关税中哪些中国商品品类受到的负面影响较小，从而挖掘行业结构性机会。 中信证券认为，本轮关税战中受到影响较小的中国产品可能主要有两类：一类是“…
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AI智道：多模态推理技术突破，向车端场景延伸
2025年3月Google Gemini 2.5发布，可实现多模态融合推理；4-5月阶跃星辰、商汤、MiniMax先后发布多模态推理成果，我们认为技术进展意义在于：依托于多模态思维链的加入，多模态、推理模型两条主线正在实现架构统一，多模态理解能力迎来提振。近期，理想、蔚来等车端交互具备多模态推理落地场景，我们认为，技术架构的融合创新有望持续带来应用场景延伸，…
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东吴证券：市场进入快速轮动末期，行业风格向稳定板块切换
核心观点 风格：小盘成交占比上行，行业轮动再加速:5月中旬以来，市场进入震荡调整区间，以小盘股为代表的概念风格轮动速度达到顶峰，小盘成交占比接近历史高位，波动持续放大。近期一二级估值极化系数维持在稳定状态而市场指数呈现震荡，说明行业在当前并未呈现估值扩散，但呈现持续轮动的态势。4月8日以来的领涨行业重复度在下行通道中，近期轮动速度与3月末较为相似。 逻辑演绎…
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快速轮动的市场中，6月关注什么方向？
一、今年不确定因素多、博弈性强，导致市场轮动加速、更重交易 今年以来，市场风格、行业持续快速轮动，表现出较强的交易性质。通过计算一级行业近五日涨跌幅排名变动的绝对值加总，构建行业轮动强度指标，用以定量刻画市场的行业轮动速度。当行业轮动速度较快、涨跌幅排名变动较为剧烈时，行业轮动强度指标会上行，指向缺少能够凝聚市场共识的主线方向。而今年以来，看到市场轮动强度一…
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假期思考：谁是关税反复的“赢家”？
按“惯例”，特朗普又在假期给市场压力。对于繁杂的特朗普政策，民生证券主要是从“关税—减税”两条线去分析，5月22日众议院通过后，减税进入参议院审议前的“蛰伏期”。可能又处在新一轮关税反复周期的起点，市场在迎接新的TACO交易（”特朗普总是临阵退缩”交易）。 “关税战、贸易战没有赢家”。在政策反复、法律“背刺”下，我们习惯性嘲笑特朗普“…
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港股惊险深V，发生了什么？
6月2日，港股市场端午假期后首日开市，便上演幅度惊人的超级深V行情。 恒指、国指及恒生科技指数早盘一度均跌向3%，所幸午后逐步回弹，最终分别小幅收跌0.57%、0.86%、0.7%。板块上，黄金、数字支付、医疗医美、休闲文娱等板块涨幅靠前，地产、物流、汽车、农产品等板块跌幅明显。 港股三大指数如此大的深V行情，虽然未能成功翻红收涨，但在近月来也较为罕见。 这…
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信达策略：高频数据弱，牛初震荡延续
1策略观点：高频数据弱，牛初震荡延续 2022年以来，市场出现过多次季度级别（或以上）的上涨，2022年5-8月、2022年11月-2023年4月、2024年2-5月，股市波动节奏都是：底部快速上涨（政策改善）->高位震荡（高频经济数据改善）->再次下跌（高频经济数据下滑）。政策利多带来的上涨比较快，高频数据带来的波动比较慢（高位震荡或阴跌）。近…
