本次国电投风机中标价回升确立国内风机涨价趋势，叠加风电供需双向复苏、“双海”打开长期空间，我们认为风电有望开启持续性行情，带动板块业绩与估值同步修复。25Q2零部件及整机景气度较高，零部件量价集中释放，风机年内盈利修复趋势确立。我们建议优先关注涨价弹性较大及海外布局领先的风机企业，以及产能利用率快速提升、深度收获本轮产业链涨价零部件龙头企业。
▍风机招标价继续上行，带动风机及零部件盈利修复。
根据风芒能源微信公众号，近日，国家电投2025年第二批陆上风电机组规模化采购开标，本次竞标除标段5、6外，标段平均价格均超2000元/kW。根据风电头条微信公众号，我们统计，该价格相对2024年8月风机中标价低点涨幅超过15%，再次佐证了国内风机板块自24Q3起中标价格向上趋势。
在绿电入市的趋势和背景下，风电凭借相对优质的电源属性且入市后上网价格降幅较光伏更低特征，吸引国内新能源电源投资持续向风电倾斜。在政策引导+行业自律的驱动下，风机“内卷式”恶性竞争基本落幕，且随着下游评标规则优化，机组大型化所致的“价值通缩”效益减弱，陆上风机已于24Q3开启价格修复通道。
我们预计在国内海风开工提速及海外风机订单集中落地背景下，本轮风机涨价及盈利修复具备较好持续性，往后看，预计风机盈利水平提升将进一步传导至产业链中上游，带动铸锻件、叶片等各环节盈利修复。
▍供需双向复苏，“双海”打开长期空间。
从历史复盘来看，过去多轮风电行情多基于风电抢装事件催化，而我们认为本轮风电行情则立足于产业链成本大幅下降背景下，供需格局的同步改善，我们认为具备较强持续性。
从供给侧来看，在2024年风机招标高企带动产业链价格上行的同时国内多数环节在经历行业洗牌后扩产意愿较低，中期维度产业链供给扩张有限。从需求侧看，“两海”打开长期需求天花板。根据北极星风电网消息，近期以青州五七期、帆石一二为代表的国内海风项目都已经开工。同时，国内深远海项目今年以来加速布局，其中，海南步伐较快，我们预计万宁漂浮式项目有望在2026年初步落地，其他沿海省市的深远海项目亦加速推进。
海外方面，欧亚等各国加码风电政策支持和开发力度，海外风电装机增长趋势有望与国内基本同频，景气回暖推动海外风机价格稳步回升。国产风机及零部件凭借显著的性价比优势、可靠的供应链保障能力和日益提升的技术水平，在国际市场竞争力大幅提升。
综合供需两侧观察，考虑市场普遍对板块预期较低且在2026年后国内风电需求及海外风机及零部件出海有较大预期差，我们认为风电有望开启持续性行情，带动板块业绩与估值同步修复。
▍25Q2零部件及整机景气度较高，零部件量价集中释放，风机年内盈利修复趋势确立。
2025Q1以来风电行业景气旺盛，结合产业链调研和中国新闻网等媒体信息，我们判断2025Q1风电行业排产将大幅增长，整机、铸锻件等多个环节排产或出货增幅均达50%-100%。
展望25Q2，零部件方面，排产走高提高产能提用率叠加原材料价格下行，部分重资产环节如铸锻件的盈利有望超预期提升。我们预计Q2部分铸锻件龙头企业出货环比可达到60-90%水平，且盈利提升会在Q2集中释放。随着今年以来江苏、广东海风项目陆续开工、推动打桩，相应管桩、海缆企业二季度出货有望大幅提升。
整机方面，虽因交付结构以及订单周期偏长特性，风机涨价可能无法在各家企业二季度业绩中充分释放，但我们预计2025年内风机板块将出现盈利回升趋势，同比显著改善，2026年后“双海”接棒带动高等级板块盈利水平持续回升。
▍风险因素：
新增风电装机低于预期，多种因素可能影响海上风电装机，贸易壁垒可能对风电整机和零部件出口产生影响，原材料价格波动。
▍投资策略：
本次国电投风机中标价回升确立国内风机涨价趋势，叠加风电供需双向复苏、“双海”打开长期空间，我们认为风电有望开启持续性行情，带动板块业绩与估值同步修复。在国内外海上风电需求的带动下，对此产业链有所布局的公司也将因此受益。我们建议优先关注涨价弹性较大及海外布局领先的风机企业，以及产能利用率快速提升、深度收获本轮产业链涨价零部件龙头企业。
本文节选自中信证券研究部已于2025年6月17日发布的《电力设备与新能源行业风电行业观察29—需求和供给多因素拉动风电行业景气度》报告，分析师：林劼 华鹏伟S1010519040001 S1010521010007
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