2025年第一季度，全球石油巨头沙特阿美交出了一份备受市场关注的成绩单。
财报数据显示，这家全球最大石油公司当季销售额为4056.5亿里亚尔（约1081.7亿美元），同比微增0.9%；但净利润同比下降4.6%至975亿里亚尔（约260亿美元），自由现金流从2024年同期的228亿美元骤降至192亿美元。
这一组数据背后，折射出国际油价持续低迷、全球能源市场供需失衡的复杂格局。作为沙特政府62%财政收入的来源，沙特阿美的财务波动也影响着这个中东王国的经济转型进程。
油价寒冬下的财务压力
自2025年初以来，国际油价持续走低。
截至5月9日，ICE布伦特原油和NYMEX WTI原油价格分别收于63.88美元/桶和61.06美元/桶，较年初的80美元/桶水平跌幅逾20%。
沙特阿美的平均实现油价从去年同期的83美元/桶降至76.3美元/桶，直接导致其核心盈利指标承压。尽管公司通过数字化改造将生产成本控制在3美元/桶以下，但油价每下降1美元就意味着约26亿美元的年度收入损失。
这种压力在股息政策上体现得尤为明显，季度总股息从2024年第四季度的310亿美元大幅调降至213.6亿美元，其中与业绩挂钩的可变股息仅剩2.19亿美元，较俄乌冲突后设立的绩效股息机制高峰期缩水98%。
根据规划，2025年总股息预计为850亿美元，较2024年的1240亿美元缩水逾30%，这标志着沙特政府最主要的”现金牛”正式进入财务收缩周期。油价的持续疲软源于全球能源市场的结构性变化。需求端，国际货币基金组织将2025年全球经济增长预期下调至2.8%，OPEC同步将全年日均石油需求增长预期调降20万桶至130万桶。
供给端的调整更加剧了市场失衡，OPEC+联盟在5-6月连续两月将增产幅度扩大至41.1万桶/日，沙特原油产量从900万桶/日增至937万桶/日，俄罗斯、美国页岩油生产商的持续增产使得全球原油日供给量达到1.051亿桶的历史高位。
能源咨询公司Rystad指出，这种”以量补价”的策略导致全球石油库存以每日60-70万桶的速度累积，市场分析师预计下半年库存总量将突破五年均值上限。
地缘棋局下的能源博弈
作为沙特政府财政收入的主要支柱，沙特阿美的财务波动直接冲击国家经济命脉。
2025年第一季度，沙特财政赤字从上年同期的33亿美元激增至156亿美元，政府债务规模攀升至历史峰值。这迫使利雅得当局重新评估其庞大的”2030愿景”计划，沙漠中的未来城Neom项目部分子工程暂停，首都利雅得地铁建设延期，转而优先推进与2030年世博会、2034年世界杯相关的15个体育场馆建设。
即便进行战略收缩，沙特仍需在2025年维持520-580亿美元的资本支出，用于石油基础设施维护和亚洲炼化基地拓展。阿布扎比商业银行测算显示，当前64美元/桶的油价已远低于IMF测算的92.3美元财政盈亏平衡线，若持续低位运行，王储穆罕默德·本·萨勒曼推动的经济多元化战略将面临1700亿美元资金缺口。
国际油价的波动始终牵动着地缘政治神经。美国总统特朗普在访问沙特前夕公开呼吁OPEC+加大增产力度，试图通过压低油价缓解国内通胀压力，甚至提出希望沙特将对美投资规模从6000亿美元提升至1万亿美元。
这种政策诉求与沙特维护石油收入的根本利益形成直接冲突——沙特政府与主权财富基金（PIF）合计持有沙特阿美97%股份，股息削减直接影响国家项目融资能力。
与此同时，俄罗斯在乌克兰战事久拖不决的背景下，更倾向于维持较高油价以支撑战时经济，这导致OPEC+内部政策协调难度加大。能源分析师指出，沙特虽握有1200万桶/日的理论产能，但持续增产将加速外汇储备消耗，当前8000亿美元的”战争基金”难以支撑长期低价竞争。
在这场全球能源市场的深度调整中，传统产油国正面临前所未有的双重挑战。沙特阿美一方面要维持520亿美元以上的年度资本支出保障石油基础设施，另一方面需投入巨资布局天然气和氢能领域，计划将天然气产量提升50%。
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