天风证券:从欧洲石化关停潮,看炼化产业西降东升

核心观点

中国已实现份额扩张,炼油向高质量发展:根据隆众资讯统计,近年来中国炼油产能稳定在 9.8 亿吨左右(不同口径有差异),炼油能力全球第一;国内炼油资本开支大幅放缓,从份额扩张迈入高质量发展阶段,减油增化与原料轻质化同步推进,增强了炼厂灵活性与低成本优势,全球综合竞争力得到进一步提升,为迈向下一轮周期打下坚实基础。

摘要

综合竞争力衰退,欧洲石化迎来关停潮

俄乌冲突后,欧洲化工迎来关停潮:2023 年-2024 年,欧洲宣布关闭 1100 万吨化工产能,其中涉及烯烃、芳烃、精细化学品等众多产品;壳牌在 2025 年 3 月宣布,将重组全球化工业务,在欧洲的化工部门可能面临部分或全部关闭,本轮产能关停潮的本质原因在于,高昂的气价、电价、碳价削弱了欧洲的成本竞争力;同时需求端整体增长放缓,政策影响尚不明晰,供应方面,全球产能在欧洲以外扩张,对欧洲现有产能形成一定冲击。

在此过程中,中美蚕食了欧洲份额:欧盟对中国的化学品、石化品贸易由 2020 年顺差 99 亿欧元转为 2024 年逆差 96 亿欧元,贸易逆差扩大近 200 亿欧元。欧盟对美国石化品贸易逆差由 2020 年 86 亿欧元扩大至 2024 年 416 亿欧元,增加近 330 亿欧元。

日韩石化业务逐步萎缩

日本炼化产业处于衰退期,产能不断萎缩,而韩国处于成熟期,炼油芳烃产能相对稳定,乙烯产能近年来有所扩张;但近年来由于全球经济增长放缓、能源价格大幅波动,叠加中国石化自给率的提高,日韩石化产能利用率出现大幅下滑:韩国 PX/乙烯负荷从 2019 年的 99%/93%下滑至 2024 年的 71%/79%;日本 PX/乙烯负荷从 2019 年的84%/94%下滑至 2023 年的 61/78%。

曙光乍现,中国炼油从份额扩张到高质量发展

全球炼油扩张尾声:全球炼能逐渐进入低速增长期,2004 年-2013 年,平均每年增长 107 万桶/天,2014-2023 年为 63 万桶/天;根据 RBN 预测,2025-2029 年预计全球新增炼能合计 210 万桶/天,平均 42 万桶/天,全球炼能增速逐步下台阶。

中国已实现份额扩张,炼油向高质量发展:根据隆众资讯统计,近年来中国炼油产能稳定在 9.8 亿吨左右(不同口径有差异),炼油能力全球第一;国内炼油资本开支大幅放缓,从份额扩张迈入高质量发展阶段,减油增化与原料轻质化同步推进,增强了炼厂灵活性与低成本优势,全球综合竞争力得到进一步提升,为迈向下一轮周期打下坚实基础。

风险提示原料价格波动风险,需求不及预期风险,行业竞争加剧风险。

注:本文为天风证券2025年4月20日发布的《从欧洲石化关停潮,看炼化产业西降东升》,分析师:张樨樨

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