中信证券:关注一季度末到二季度初降准落地的可能性

近期资金偏紧背后是存贷增速差长期为负、商业银行对存单等中长期负债需求较大等问题,而央行“松表述”“稳操作”的特征下总量工具落地时点更加审慎,买断式逆回购为主的中长期流动性投放方式使得货币工具久期有所缩短。3月流动性缺口料将大幅收窄,变量可能更多来自部分银行长期存单续发压力等结构性问题。预计后续流动性或存在“长钱”结构性缺口,关注一季度末到二季度初降准落地的可能性。

近期资金紧平衡背后体现出几个问题。

节后到2月底资金利率阶段性高企,一度突破隔夜逆回购创设后的利率走廊上限。商业银行负债端来看,长期趋势上,存贷余额增速差持续转负,大小行揽储能力分化加大;短期结构上,国有行与城商行NCD发行利率同步上行而利差收窄,较多到期引起续发压力。此外,再融资专项债与国债净融资速度2月有所提升,而央行资金到期较大但对冲力度有限,结构上呈现短端净回笼而中长端小幅净投放。

如何理解央行近期“松表述”“稳操作”的特征?

“适度宽松”解读为长期“状态”,短期的货币工具操作则需考虑更多因素,而保持货币政策“传导效率”仍需维持斜向上曲线形态。央行或是通过流动性预期管理调节曲线形态,但这一轮调整中短端回升更多。经济基本面修复成色或仍是央行操作主要考量之一,而央行中长期流动性投放更倾向于通过买断式逆回购,2月呈现缩短放长的格局,但货币工具整体久期呈现缩短趋势。

3月流动性缺口料将大幅收窄,变量可能更多来自结构性问题。

基于我们的测算,政府债净融资压力相较1、2月或有缓解,仍需关注超长债全年供给计划安排。结合其余影响因素假设,预计3月流动性缺口相较于1、2月将会大幅收窄。结构上来看,3月城商行、股份行存单到期压力为一季度最高,续发压力下存单发行利率或难下,而票据利率中枢回落,大行与中小行信贷回暖可持续性和节奏仍待观察。

后续流动性或存在“长钱”结构性缺口,关注一季度末到二季度初降准落地的可能性。

3月总量流动性缺口并不大,但结构上存在城商行、股份行存单到期续发压力较高等问题,而特别国债发行计划尚不明确;“适度宽松”的长期“状态”下央行更倾向用买断式逆回购提供中长期流动性,货币工具久期缩短而商业银行对“长钱”需求或存在支撑。伴随稳汇率、稳利率约束阶段性放缓,降准可能会在一季度末二季度初期政府债供给提速阶段择机落地。

风险因素:

货币政策超预期,流动性波动超预期,公开市场业务操作超预期。

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告,分析师:明明 周成华S1010517100001 S1010519100001 等

主题测试文章,只做测试使用。发布者:北方经济网,转转请注明出处:https://www.hujinzicha.net/8041.html

(0)
北方经济网的头像北方经济网
上一篇 2025年3月25日 下午3:19
下一篇 2025年3月25日 下午3:20

相关推荐

  • 国君宏观:关税2.0的三种“极致”推演

    导读基于关税研究框架,我们提出了后续关税三种演化路线。一是沿用301清单+不限制转口,全年税率增幅不到20pct,影响最小;二是取消最惠国+限制转口+部分产品加征100%,税率增幅大于70pct,影响最大;三是利用关税推动多边货币协定等其他议题,关注“广场协议2.0”的可能性。摘要 1、关税研究极简框架: ✔ 关税冲击下,出口呈N字型三阶段:①关税前抢出口强…

    2025年3月25日
    2000
  • 港股收评:重启大涨行情!恒科指暴涨4%,半导体、重型机械股集体活跃

    3月5日,港股三大指数午后持续攀升,市场再度迎来大涨行情,短暂回调后或重启升势。截止收盘,恒生科技指数一马当先,最终大幅收涨4.02%,恒生指数、国企指数分别上涨2.84%及3.14%。 盘面上,以明星科技股为首的权重股全线拉升回暖助力大市上扬,小米大涨7.22%表现抢眼;大金融股(银行、保险、券商)尤其是农行、建行、中行创历史新高;半导体、重型机械、建材水…

    2025年3月25日
    2100
  • 7年年化收益超15%,百亿基金经理宝盈杨思亮大幅提升仓位:增持白酒、互联网,茅台重回第一大重仓

    4月21日,近年崭露头角的杨思亮所管理的宝盈消费、宝盈品质甄选等基金披露2025年一季报,基金经理的持仓动向浮出水面。 总体来讲,杨思亮管理的7只基金在今年以来收益相对平淡,这与其主要重仓的方向在大消费有关。 但其长期业绩相当抢眼,管理时间最长的宝盈消费,自2018年10月管理以来,截至今年4月20日,约7年时间任职回报150.88%,年化收益15.23%。…

    2025年4月22日
    3100
  • 越来越卷的MCU大厂

    引言 MCU领域的竞争愈发白热化。根据Omdia最新研究数据,英飞凌在2024年强势崛起,成为全球最大的MCU供应商,其市场份额攀升至21.3%,较2023年的17.8%提升了3.5个百分点。2022年,英飞凌、恩智浦和瑞萨还是并列第一的态势,这一跃升不仅凸显了英飞凌的强劲增长势头,也为MCU市场的激烈角逐拉开了新的序幕。 在2025年3月于德国纽伦堡举办的…

    2025年3月25日
    2500
  • 实控人突遭立案留置!昔日机器人牛股一字跌停

    4月1日,泰尔股份发布公告称,其控股股东、实际控制人被留置并立案。 受此影响,今日泰尔股份开盘便一字跌停,股价为6.72元,总市值降至33.92亿元。 值得注意的是,去年11月19日至12月10日期间,彼时机器人行情正火爆,泰尔股份累计涨幅超过163%,备受市场关注。 实控人被留置 根据公告,泰尔股份于近日收到公司控股股东、实际控制人邰正彪先生家属转来的监利…

    2025年4月2日
    2600

发表回复

您的邮箱地址不会被公开。 必填项已用 * 标注

联系我们

400-800-8888

在线咨询: QQ交谈

邮件:admin@example.com

工作时间:周一至周五,9:30-18:30,节假日休息

关注微信