央行2024年四季度货币政策执行报告点评：
关注2025年金融改革。
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2024年顺利完成5%的经济增长目标。稳健的货币政策灵活适度、精准有效，加大逆周期调节力度，支持实体经济回升向好和金融市场稳定运行，包括但不限于：两次降准共1个百分点，提供长期流动性超过 2 万亿元；两次降低政策利率共0.3个百分点，引导 1 年期及 5 年期以上 LPR 分别累计下降 0.35 个和 0.6 个百分点，12 月新发放企业贷款和个人住房贷款利率同比分别下降约 40 个和 90 个基点；综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现等工具，开展国债买卖操作，保持流动性合理充裕；设立 5000 亿元科技创新和技术改造再贷款；设立 3000 亿元保障性住房再贷款，取消房贷利率政策下限，推动再度降低存量房贷利率；创设证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，首期额度分别为 5000 亿元和 3000 亿元。
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2025年开启“适度宽松”的货币政策。对比2024年“稳健的货币政策”，2025年的货币政策转向“适度宽松”，对比四季度货币政策执行报告和三季度的表述，主要差异体现在以下几方面：一是流动性目标从“合理充裕”到“充裕”，同时对货币政策工具的使用，扩展为“综合运用多种货币政策工具，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏”；二是畅通货币政策传导的重要性有所上升，同时提到“更好把握存量与增量的关系”和“盘活存量金融资源”；三是央行政策利率引导的重要性上升，银行成为货币政策落地的重要渠道，推动企业融资和居民信贷成本从三季度的“稳中有降”变为“下降”；四是“发挥好货币政策工具总量和结构双重功能”，不仅新增了“优化工具体系”，同时增加了“科技创新、促进消费”等重点支持方向。
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2024年四季度货币政策执行报告仍延续了“守住不发生系统性金融风险的底线”的表述，同时进一步提升了央行在宏观审慎和金融稳定功能中的重要作用。房地产方面，四季度报告删减了三季度报告中“引导金融机构强化金融保障，满足城乡居民刚性和多样化改善性住房需求”等表述，转为“着力推动已出台金融政策措施落地见效，加大存量商品房和存量土地盘活力度”，我们认为2025年房地产市场目标仍是止跌回稳，但方法和侧重或与此前有所差异，一是货币政策对居民购房的关注度下降，二是关注货币政策如何盘活存量商品房和土地，三是关注房地产金融基础性制度包括哪些方面。
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外部环境变化“带来的不利影响加深”。2025年经济增长仍有压力，国内方面，依然是需求不足，同时风险隐患也不容忽视，但是相较之下，外部环境从三季度报告的“不确定性增多”和“世界增长动能总体放缓”，变为四季度报告的“不利影响加深”。受宏观环境变化的影响，包括货币政策在内的宏观政策，强调“宏观调控的前瞻性、针对性、有效性”和“政策协调配合”。
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关注专栏内容提及的各方向，可能存在改革和扩容。四季度货币政策执行报告包括五个专栏，其中四个提到了货币政策工具，包括公开市场操作、存款准备金制度、再贷款和2024年新增的两项资本市场支持工具，另有一个是养老金融。我们认为2025年“流动性充裕”将贯穿全年，同时“金融改革”可能大力推进，关注传统货币政策工具优化，以及创新工具扩容，可能对金融机构和金融市场造成的影响。
风险提示：海外通胀二次上行；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。
注：本文来自中银证券于2025年2月14日发布的《【中银宏观：央行2024年四季度货币政策执行报告点评】关注2025年金融改革》，分析师：张晓娇 朱启兵
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