1月通胀数据点评:通胀弹性与沪金溢价

导读

当居民的还贷压力较高时,消费和资产配置能力都被压缩,表现为CPI和沪金溢价的“脱钩”;而当提前还贷水平回到低位后,CPI和沪金的关系又会“重连”。如果风险资产的财富效应和货币政策没有带来通胀弹性的显著提升,那么沪金依然具有性价比。

摘要1、1月CPI同比增速+0.5%(市场预期+0.1%),环比+0.7%;PPI同比增速-2.3%(市场预期-2.1%),环比-0.2%。

春节错位导致1月CPI同比有较大幅度提升,但与春节在1月的年份比较,无论是CPI总体还是核心CPI,环比皆与季节性持平。

通胀弹性的提升仍然需要“适度宽松”货币政策的配合,1月在央行一系列稳汇率的措施下,掉期溢价明显收窄,随着近期美债利率走低,短期来看人民币汇率不必太过悲观,我们预计新一轮降息将与两会的财政政策共同出台,形成新一轮的政策接续。

2、CPI:食品和油价拖累明显减弱

食品和油价对CPI的拖累分别降低了0.14%和0.23%。食品价格企稳,食品烟酒环比+0.9%(前值-0.3%),多数肉菜价格环比跌幅收窄或转正。

前期原油价格上涨传导至国内,交通工具燃料价格环比+2.5%(前值-0.3%),但受到特朗普能源政策的影响,原油价格近期又有所回落,油价后续将重新对CPI造成拖累。

春节消费促进核心CPI进一步回升,环比+0.5%,与春节在1月的年份持平,同比回升至+0.6%(前值+0.4%)。分项来看,旅游(环比+11.6%)、家庭服务(环比+5.7%)、邮递服务(环比+1.5%)明显高于季节性。

3、PPI:环比动能走弱,采掘价格回升

春节停工导致PPI回升动能表现较弱,基本延续了此前的特征:

一是上游原材料价格回升速度快于下游,导致上游对下游加工业的成本挤占效应略有增强;

二是行业结构方面,能源和有色好于钢铁,采掘价格动能回升但仍处于季节性下沿。

从地方两会的工作报告来看,财政工作的重点在于推进化债资金的分配和使用,以及地方债用于收储项目,基建实物工作量落地有所后移,将对PPI的修复造成影响;此外,关税落地后,关注出口需求的减少对PPI的拖累。

4、在通胀弹性修复的过程中,除了货币政策的支持,居民的风险偏好也十分关键。此前我们强调了早偿率与CPI的关系,而由于存量房贷利率下调后,早偿率降至低位,如今沪金溢价是反映居民风险偏好的更好变量。

我们发现:1)CPI对沪金溢价有一定的领先性,2)2024年6-8月两者“脱钩”,表现在CPI低位震荡但沪金溢价明显回落,如今两者“重连”,又表现出较强的相关性。

主要是因为:1)居民分配收入的一般过程是先还贷、再消费、最后进行资产配置,因此早偿率领先CPI,而CPI又领先沪金溢价;2)当还贷压力较高时(如2024年6-8月),消费和资产配置能力都被压缩,表现为CPI震荡、沪金溢价回落,而当还贷压力减轻时,CPI和沪金又会重连。

当前,CPI和沪金溢价皆处低位,如果风险资产的财富效应和货币政策没有带来通胀弹性的显著提升,那么沪金依然具有性价比。

5、风险提示:地产尾部压力依然存在、消费修复动能不及预期

1月通胀数据点评:通胀弹性与沪金溢价

1月通胀数据点评:通胀弹性与沪金溢价

1月通胀数据点评:通胀弹性与沪金溢价

1月通胀数据点评:通胀弹性与沪金溢价

1月通胀数据点评:通胀弹性与沪金溢价

主题测试文章,只做测试使用。发布者:北方经济网,转转请注明出处:https://www.hujinzicha.net/4568.html

(0)
北方经济网的头像北方经济网
上一篇 2025年3月25日
下一篇 2025年3月25日

相关推荐

  • 炒作退潮?暴涨190%的大妖股,闪崩跌停!

    今日化学原料板块大跌,前期热门股集体退潮。 人气妖股中毅达今日开盘即触及跌停,午后封死跌停板,成交额超过14亿元。公司股价此前14个交易日累计上涨近190%,收获8个涨停板。 中毅达3月27日晚间公告,公司A股股票自2025年3月10日以来累计涨幅达189.33%,但公司基本面没有发生重大变化,也不存在应披露而未披露的重大信息。 公司2024年度处于亏损状态…

    2025年3月28日
    5700
  • 港股收评:三大指数齐挫,恒科指跌超2%,高铁基建股走低

    特朗普关税即将于本周开始实施,全球金融风险市场集体下跌。港股再度呈现回调行情,尤其是恒生科技指数盘中一度大跌3.1%,最终收跌2.03%,恒生指数、国企指数分别下跌1.31%及1.05%,市场情绪十分低迷。 盘面上,大型科技股、中字头等权重多数表现弱势,美团、小米均下跌3.6%,小米较历史最高位跌去17%;中字头以高铁基建股跌幅最大,去年纯利同比减少16.7…

    2025年3月31日
    7400
  • 5月出口:贸易放缓的三个信号

    5月外贸数据呈现出三个放缓信号:一是前期美国“抢进口”导致部分需求前置,其进口动能自5月以来明显下滑。但需要注意的是,5月我国对美出口的拖累幅度进一步扩大,部分原因在于关税“降级”对于出口的提振作用尚未充分体现。二是随着美国方面的终端需求放缓,东盟、拉美等地区的“抢转口”支撑动能也开始减弱。三是进口同比再度转负,与内需修复仍需巩固的现状相互对应。具体来看: …

    2025年6月9日
    2100
  • 天风研究:水风光一体化,能否再造一条雅砻江?

    由于水风光互补的商业模式带来的竞争优势,雅砻江水电公司水风光一体化项目或具备较好的盈利性,公司现有水电项目能够提供足够稳定的资金支撑大体量的项目开发,公司的盈利空间或具备较大的成长性,建议关注【川投能源】【国投电力】。我们认为,2025年水电基本面不会有太大变化,主要看外围的环境变化,看市场的增量资金的预期收益率水平。建议关注【长江电力】【华能水电】【远达环…

    商业 2025年4月14日
    6500
  • 中信证券:光伏产能加速出清,盈利拐点临近

    光伏玻璃行业产能加速出清,日熔量已从2024年6月高点的11.5万吨/日下降到目前的8.9万吨/日。我们按照2025年全球光伏新增装机容量565GW测算,对应光伏玻璃平均日熔量的需求量超10万吨,当前产能尚不能满足旺季需求。综合考虑库存的持续回落和盈利压力下产能的进一步出清,我们认为光伏玻璃价格已经触底,有望在3月下游开工率回暖后迎来反弹,建议关注盈利能力领…

    商业 2025年3月25日
    4900

发表回复

您的邮箱地址不会被公开。 必填项已用 * 标注

联系我们

400-800-8888

在线咨询: QQ交谈

邮件:admin@example.com

工作时间:周一至周五,9:30-18:30,节假日休息

关注微信