中信明明:提振内需需要更加积极有为的宏观政策组合

去年9月以来推出的一系列增量政策,有效促进了我国宏观经济的平稳向好运行,但需求不足的现象依然存在,为提振消费、扩大内需,宏观政策需要更加积极有为,财政扩张、货币宽松都是重要的途径。但我们也应注意到地方政府财政“紧平衡”对支出力度的制约,以及汇率和外部扰动因素对货币政策的约束。从政策制定的角度看,要更好地平衡经济运行中的短期和长期因素,既要加大财政的逆周期调节力度以及更好地发挥货币宽松对实体经济的支持作用,从而提振消费、稳定预期,又要通过科技创新以及新质生产力来培育新动能,推动经济高质量发展。

提振内需需要更加积极有为的宏观政策组合。

去年下半年推出的一系列增量政策,有效推动了我国经济动能的回升,但需求不足尤其是内需偏弱的现象依然存在。对此,宏观政策需要更加积极有为:1)货币宽松:可以通过降低政策利率等方式保持流动性充裕,更好地支撑实体经济。2)财政扩张:加大财政的逆周期调节作用,通过财政扩张来提振总需求,可以更好地缓解通胀的低位运行以及内需不足的局面。

政策发力面临一定的内外约束:

一、各地下调财政收入增速预期,财政“紧平衡或将持续”,土地出让收入下滑下专项债付息压力有所抬升。根据各省级行政区2025年政府工作报告以及预算报告来看,多数省份2025年的一般公共预算收入增速目标相较2024年有所下调,且表述中多提及“财政收支平衡压力加大”“财政收支紧平衡”等,地方政府收入端承压的背景下,财政支出的扩张力度或将有所受限。此外,受近年来土地出让收入快速下滑的影响,作为专项债偿还资金来源的政府性基金收入持续下滑,使得专项债付息压力持续抬升。

二、汇率对货币政策的约束:从近年来央行的货币政策操作来看,中信证券认为央行通常会对稳汇率、稳增长以及防范金融风险等核心目标进行权衡,其中在稳汇率压力较大时,货币政策面临一定约束,流动性或阶段性收紧:1)在稳增长压力较大时,央行对于汇率波动的接受度会有所放宽,对货币政策取向以及资金市场利率的影响相对有限。2)当汇率接近关键点位时,会更为频繁地采用稳汇率工具并收紧流动性,推升资金市场利率走高。

三、新的传导渠道存在不确定性:增量政策带动经济好转,但结构性问题仍存,基础仍待巩固。去年9月以来的一系列增量政策下,四季度经济基本面有所好转:以旧换新政策对汽车、家电、家具等相关品类的带动作用明显,但从总量的视角出发,全年3.5%的社零增速仍处于较低增速中枢;地产销售状况自11月以来显著改善,一线城市二手房销售处于近年来最高水平,商品房销售额也实现同比正增长,但利好政策向投资开发端的实质性传导仍需时日。

结论:

去年9月以来推出的一系列增量政策,有效促进了我国宏观经济的平稳向好运行,但需求不足的现象依然存在,为提振消费、扩大内需,宏观政策需要更加积极有为,财政扩张、货币宽松都是重要的途径。但我们也应注意到,地方政府财力不足下财政“紧平衡”对支出端的制约,以及汇率和外部扰动因素对货币政策的约束。从政策制定的角度看,要更好地平衡经济运行中的短期和长期因素,既要加大财政的逆周期调节力度以及更好地发挥货币宽松对实体经济的支持作用,从而提振消费、稳定预期,又要通过科技创新以及新质生产力来培育新动能,推动高质量发展。

风险因素:

国内政策力度超预期变化;经济复苏不及预期;海外主要经济体衰退风险;地缘政治冲突进一步加剧。

注:本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告,明明S1010517100001;彭阳S1010521070001;章立聪S1010514110002;周成华S1010519100001

主题测试文章,只做测试使用。发布者:北方经济网,转转请注明出处:https://www.hujinzicha.net/4335.html

(0)
北方经济网的头像北方经济网
上一篇 2025年3月25日 下午3:00
下一篇 2025年3月25日 下午3:00

相关推荐

  • 中信证券:外部扰动加大,聚焦三大主题

    随着A股进入业绩披露期,以及外部扰动加大,市场整固的同时主题风格高低切换,前期市场关注度较高的主题退潮,业绩、关税等因素成为新催化,建议关注业绩超预期主题、化工原料涨价主题、中美博弈主题。延续从3月份以来的主题配置观点,建议继续关注业绩确定性高或订单确定性强、估值水平相对低位的相关板块和资产。从主题环境来看,综合流动性指标和市场风格特征,预计高位主题板块将震…

    商业 2025年3月31日
    1600
  • 隔夜美股全复盘(4.2) | 川普概念妖股Newsmax两天涨15.64倍

    01 大盘 昨夜美股三大股指涨跌不一,川普概念妖股Newsmax两天涨15.64倍。截至收盘,道指跌 0.03%,纳指涨 0.87%,标普涨 0.38%。美国十年国债收益率跌 0.95%,收报4.169%,相较两年期国债收益率差28.6个基点。恐慌指数VIX跌 2.29%至21.77,布伦特原油收跌 0.36%至74.41。现货黄金昨日跌 0.29%,报31…

    2025年4月2日
    2100
  • 白宫“大戏”的历史回响:五国伐齐与刘邦哭丧

    特朗普、万斯与泽连斯基,在白宫当着全球百万观众的面上演的令人瞠目结舌“大戏”,想必大家都看了,有人看的是50分钟全版,有人看的是9分钟吵架版,都不重要了。 重要的是,这把原本拿不上台面的事儿,不加掩饰的放到了众目睽睽之下,一下掀起了轩然大波,颠覆了很多人的认知和印象。 有分歧再正常不过,比如英国议会中,经常上演执政党和反对党当众互怼极尽嘲讽之能事,甚至指着首…

    2025年3月25日
    3700
  • 中润光能赴港IPO,为光伏电池制造商,去年由盈转亏

    沉寂已久的光伏行业有新动静! 今天(3月17日),港股光伏太阳能板块出现拉升,截止下午收盘,信义能源涨超5%,信义玻璃、新特能源等纷纷跟涨。消息面上,有机构指出,近期多家企业投资新建光伏项目,意味着光伏企业对光伏领域的投资信心增强。 近几年,光伏行业受产能过剩等影响,行业整体利润率下滑,许多光伏企业陷入亏损。在行业不景气及A股放缓IPO节奏之际,一些光伏公司…

    2025年3月25日
    2400
  • 霍华德·马克斯最新对话:英伟达的下跌是一次重要的教训

    橡树资本创始人霍华德·马克斯(Howard Marks),近日在Global Alts会议上,围绕泡沫、利率等热点话题,分享了最新观点。 Global Alts会议的举办恰值国内春节假期期间,DeepSeek引发了国际各路媒体与投资人的讨论,也是会议上讨论的热点话题。 霍华德·马克斯在对话中也谈到了DeepSeek,他的角度并不是从AI的专业性或者未来发展出…

    2025年3月25日
    1500

发表回复

您的邮箱地址不会被公开。 必填项已用 * 标注

联系我们

400-800-8888

在线咨询: QQ交谈

邮件:admin@example.com

工作时间:周一至周五,9:30-18:30,节假日休息

关注微信