近年来国内财富管理市场规模持续增长，我们预计2025年国内居民个人金融资产总量有望迫近300万亿元。对比海外，国内居民金融资产配置更趋保守，多元化转型有望成为财富管理市场的未来趋势。在无风险收益下行与资产轮动速度加快的背景下，中低风险维度策略存在供给缺失，预计稳健配置类产品有望迎来发展契机。基于此，我们构建两类财富配置解决方案：低波版的红利主题优选+债券久期轮动策略以及中波版的全天候策略，以期为投资者的稳健配置需求提供参考。
▍市场分析：中低风险维度策略供给缺失，稳健配置类产品迎来发展契机。
需求侧：稳健型方案受青睐，多元化转型成趋势。近年来国内财富管理市场规模持续增长，我们预计2025年国内居民个人金融资产总量有望迫近300万亿元，如何为高净值客群提供量身定制的产品和服务成为财富管理行业的重要话题。目前国内高净值客群呈现多元化、专业化、年轻化的特征，整体风险偏好以稳健配置为主，现金与存款依然是配置的主力方向。为了满足高净值客群的财富管理需求，大量家族办公室致力于提供财务类及非财务类的服务产品，在未来资产配置策略方面也更为注重增加长期投资和多元化投资。
供给侧：中低风险维度策略供给缺失。低风险资产收益走低，叠加高风险资产轮动加剧，投资者迫切需要稳健收益类配置产品，但目前中低风险特征的配置类产品存在一定程度的供给缺失。一方面，主流公募私募策略的长期收益风险特征大多处于“两极化”状态，中低风险维度（年化波动5%~10%）的策略存在供给缺失。另一方面，目前配置类策略的规模体量较小，平均业绩表现也存在较大改善空间。
产品展望：稳健配置类产品有望迎来发展契机。资产配置难度增加背景下，定位中低风险特征的稳健配置类产品有望迎来发展契机。海外经验来看，多资产ETF是迎合客户稳健配置需求的重要载体之一，近期上市的道富-桥水全天候ETF引发广泛关注。国内方面，随着市场有效性提升与投资者接受度增加，我们预计以多资产ETF为代表的稳健配置类产品有望获得投资者青睐。
▍环境分析：预计权益资产表现或取决于逆周期政策的对冲效果，市场中性和量化股票策略的配置性价比较高。
低频经济指标难以满足日常投研需要，高频宏观资产配置的本土化需求与日俱增。我们使用月频经济指标构建低频的经济增长、通胀、剩余流动性因子，然后采用因子模拟组合的方法，以高频资产组合收益率代替低频经济指标，最终实现对增长、通胀和流动性等因子的高频跟踪，并纳入利率、汇率等因子完善高频宏观因子框架。高频宏观因子解决了传统月频指标的时效性问题，同时能够更及时地反映市场预期的变化，有望在宏观状态识别、宏观资产配置等方面发挥更好的效果。
高频宏观因子对资产与策略的影响复盘。资产维度上，股票受增长、通胀、汇率和剩余流动性因子综合影响，债券受增长、利率因子影响较大，黄金则对通胀和汇率因子较为敏感。策略维度上，主观股票策略、CTA策略较依赖经济增长环境，低利率和充裕的剩余流动性环境有利于市场中性、量化股票策略表现。
高频宏观因子视角下的2025年下半年展望。当前我国宏观经济仍处于企稳复苏初期，尽管面临关税挑战，但在积极财政政策和适度宽松货币政策的支持下，我们预计经济增长因子将维持温和回升，人民币汇率稳定，而通胀回升仍待供需两端政策发力。展望2025年下半年，我们预计权益资产表现或取决于逆周期政策的对冲效果，而在流动性充裕和利率低位的背景下，市场中性策略和量化股票策略的配置性价比较高。
▍解决方案：基于多资产配置视角的中低波版稳健配置方案。
多资产配置方案设计：定制化与系统化。定制化、系统化的多资产配置方案能够为客户提供更加智能、更有温度的投资体验，更好地满足个人客户和机构客户的个性化需求。多资产配置方案的设计依赖系统化流程框架，核心包括6个步骤：1）客户需求刻画；2）底层资产选择；3）战略配置中枢；4）战术配置调整；5）辅助机制设计；6）策略效果展示。
低波版稳健配置方案：红利主题优选+债券久期轮动。权益部分，基于持仓定位红利主题基金构建红利增强FOF策略；债券部分，基于久期动量的思路构建债券ETF轮动组合，据此综合构建“红利主题优选+债券久期轮动”的低波版稳健配置方案。该方案历史业绩表现稳健，2019/4/30~2025/4/30期间，该配置方案实现年化收益5.43%，夏普比率2.51，卡玛比率2.60。
中波版稳健配置方案：全天候策略。我们构建了适合中国资本市场现状的全天候象限分布图以及对应的“宏观状态-资产”映射关系图谱，以股票ETF、国债ETF、商品ETF等作为底层资产，结合全天候思想与风险平价的理念进行动态配置。该方案历史业绩表现稳健，2014年初至2025/4/30期间，该配置方案实现年化收益9.56%，夏普比率1.95，卡玛比率1.31。
▍风险因素：
1）部分数据来源于第三方机构，可能与实际情况存在差异；2）资产、策略未来收益分布与历史规律存在较大偏差；3）国内外宏观经济政策重大变动；4）量化模型失效风险。
注：本文节选自中信证券研究部已于2025年5月21日发布的《2025年下半年组合配置策略—财富管理迎变局，稳健配置谱新篇》报告，分析师：刘笑天S1010521070002；赵文荣S1010512070002；吴聪俊S1010524080013；王子雄S1010524080023；王博隆S1010522050005；闻天S1010524100001
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