短期大众品机会或优于白酒，或主因酒企春节政策相对理性&需求仍处缓慢恢复阶段（去库存仍继续），而大众品受益于库存相对低&迎春节旺季低基数下备货/微信小店催化。
市场表现复盘
本周（3月10日-3 月14日）食品饮料板块/沪深300涨跌幅分别+6.19%/+1.59%。具体板块来看，本周白酒（+6.66%）、软饮料(+3.10%)、啤酒(+4.64%)、调味发酵品(+2.60%)、保健品
(+7.13%)、零食(+4.31%)、乳品（+7.32%）、其他酒类(+8.41%)、烘焙食品(+6.83%)、预加工食品(+7.78%)、肉制品(+1.49%)。
周观点更新
白酒：“提振消费”政策催化板块估值修复，关注春糖风向标。本周白酒板块+6.66%，其中
强β属性的酒鬼酒、古井贡酒、舍得酒业、泸州老窖和水井坊等涨幅靠前。我们认为，本周
白酒板块上涨主要与政策面因素有关，3月13日国新网发布消息称将于3月17日将召开国新办发布会，届时国家发改委、财政部等多部门负责人将介绍提振消费有关情况，提振市场对消费板块的信心，估值处于历史低位（2025-3-15，10年PE分位数为19.59%）的白酒板块迎来估值修复，当前白酒板块估值仍处于合理偏低水位，基于：① 消费政策或将持续落地催
化；② 白酒板块25H2业绩低基数下或迎弹性表现；③ 白酒对外资吸引力仍强等，后续或仍有进一步修复空间。下周春季糖酒会将开启，糖酒会是白酒行业景气度重要风向标，我们建议关注糖酒会期间酒厂推新品、定战略以及产业链各环节预期变化情况。建议持续关注板块估值修复机会，同时，基于酒企春节回款进度&动销表现，短期重点推荐关注：泸州老窖/古井贡酒/今世缘/山西汾酒/迎驾贡酒等标的。
啤酒&饮料：百润股份涨幅居前，太古可乐经营韧劲彰显。本周啤酒板块+4.64%、软饮料板
块+3.10%，百润（+14.7%）、华润饮料（+7.2%）涨幅靠前，华润饮料正式纳入港股通实现估
值修复，我们此前重点推荐的百润股份表现优异（持续推荐）。本周太古可乐发布年报，24
年中国内地总销量同比-1%、收益同比+3%，碳酸饮料需求仍具备韧劲，预期25年收益仍有增长。百威亚太流传计划将裁员数千人、削减约15%运营成本，公司回应报道不实。我们认为，两会启动，随着促消费政策落地，25年餐饮、夜场需求有望好转，关注板块估值和基本面的修复。
乳制品受益政策看好弹性表现，跟踪三大食品主题投资机会。本周预加工食品涨幅居前，乳制品则受益于内蒙古呼和浩特发布育儿补贴细则，本周五多只标的大涨，单周子板块实现
7.32%涨幅，政策的落地以及潜在上游原奶拐点逻辑或持续刺激乳制品（上游牧场+下游乳
企）弹性表现，大众品方面我们继续持续重点推荐乳制品板块；食品方面关注“餐饮”/“出海”/“原奶拐点”三大主题投资机会。在顺周期+成本下行逻辑下，大众品板块经营有望迎来拐点。
白酒核心产品批价
3月15日，25年茅台（原/散）批价分别为2225元/2200元，较上周变动-30元/-10元；普
五（八代）批价950元，较上周变动0元；国窖1573批价为870元，较上周变动0元。
板块投资建议
我们认为：短期大众品机会或优于白酒，或主因酒企春节政策相对理性&需求仍处缓慢恢复阶段（去库存仍继续），而大众品受益于库存相对低&迎春节旺季低基数下备货/微信小店催化。白酒方面，我们关注：①价值主线：贵州茅台/五粮液/山西汾酒/古井贡酒/今世缘等；②
弹性主线：泸州老窖/酒鬼酒等。大众品方面我们重点推荐乳制品板块以及百润股份。25年大众品或将成为具强弹性赛道，我们建议关注：① “餐供”条线（前期餐饮渠道有所承压，
B端场景潜在修复弹性大）：安井食品/立高食品/宝立食品/日辰股份/颐海国际/中炬高新等；②“休闲零食”（旺季）条线：卫龙美味/三只松鼠/盐津铺子/洽洽食品/西麦食品等；③
出海条线：安琪酵母/仙乐健康/甘源食品等；④“乳制品”条线（潜在上游原奶拐点+需求有望升温）：悠然牧业/蒙牛乳业/伊利股份/新乳业等
风险提示：算力投入不及预期，行业竞争加剧、AI发展不及预期等。注：本文为天风证券2025年3月19日发布的《消费政策提振预期，看好白酒后续估值表现》，分析师：张潇倩S1110524060003
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