美国经济会再次滞胀吗?

不同于上世纪70-80年代滞胀时期美国经济内生动力不足,当前美国科技发展等浪潮仍在继续,但紧缩的货币与财政政策、特朗普关税等政策的负面影响,都将持续构成美国滞胀风险的阴云。未来通胀隐忧集中在特朗普关税政策对于美国通胀的负面影响,但通胀压力预计低于上世纪70-80年代。整体而言,此轮“滞”的风险高于胀的风险。后续美国经济停滞风险需要美联储及时降息或特朗普政策转向才能缓和。

▍滞胀定义为经济停滞的同时物价上涨,而美国滞胀时期发生于上世纪70至80年代。

当代经济理论对滞胀有两种基本解释:一种是需求侧驱动型理论,聚焦于经济体系需求的过度扩张;另一种是供给侧约束型理论,强调生产要素稀缺性引发的产能瓶颈。20世纪70至80年代的滞胀特殊之处在于需求扩张与供给收缩的双重压力叠加。

尼克松总统的经济政策、供给冲击以及货币与财政政策转向共同导致了20世纪70年代的滞胀危机。

首先,1971年8月,尼克松总统宣布单方面废除布雷顿森林体系,暂停美元与黄金的自由兑换,以及随后政府推出的强制性工资与物价管制政策,导致物价上涨。其次,同时期商品供给方面遭受食品与能源的供给冲击。再次,宽松的货币政策与财政政策推动需求大幅提升也推升了通胀水平,而随后快速转向紧缩的货币政策与财政政策导致了经济停滞。

对比通胀压力方面,当前美国食品项与能源项通胀存在扰动,但两者通胀压力低于上世纪70至80年代,并且需求方面,此前宽松的货币与财政政策对于通胀的推升已明显减弱,未来通胀隐忧集中在特朗普关税政策对于美国通胀的负面影响。

禽流感对于食品项通胀的影响广度低于极端天气对于食品价格的影响,同时,地缘政治风险未来存在缓和可能性,若非黑天鹅事件导致能源危机,未来能源项价格上涨空间有限。并且从需求方面来看,此前疫情后财政与货币“放水”对于美国通胀的推升在美联储紧货币政策下逐步被抑制,当前通胀水平已恢复至3%左右。未来美国通胀上行的压力主要集中在特朗普关税政策对于进口商品成本一次性的提升。截止3月17日,此轮特朗普关税(已确认落地的)涉及商品贸易规模近1万亿美元,远高于2018年特朗普对于中国加征关税涉及商品贸易规模(约3700亿美元),并且当前仍有多项关税政策威胁未落地。后续特朗普关税对于美国商品项的推升预计将导致美国通胀自今年二季度进入上行态势,特朗普第一任期实施关税政策后美国通胀未有明显抬升的情形预计不会在此轮重演。

美国居民通胀预期在快速上升,这或导致居民消费支出放缓,美国“滞”的风险在逐渐显现。

美国3月密歇根大学消费者信心指数创2022年11月以来的最低,消费者对自身财务状况的预期也降至历史低位水平。密歇根大学5年通胀预期初值为3.9%,为三十多年来的最高水平。近期长期通胀预期恶化速度甚至快于2021年末开始的那轮上升。此轮或重演滞胀时期居民悲观通胀预期抑制居民消费的情形,当前美国通胀预期对于居民的负面影响也已经初见端倪。

此外,财政政策的收缩倾向以及紧货币政策与上世纪70至80年代的背景较为一致,也是后续美国经济陷入“滞”的风险点之一。

特朗普削减联邦支出、裁减政府人员等收缩性政策,以简化政府运作并减少联邦赤字。但这可能导致公共服务减少,并对教育、医疗等行业产生不利影响。此外,其成立的效率部(DOGE)激进的成本削减会增加企业和投资者的不确定性,进而会抑制企业情绪和投资计划、削弱消费者信心。叠加美联储维持高利率的紧货币政策,多重因素导致近期美国经济衰退风险在上升。

不同于上世纪70-80年代滞胀时期美国经济内生动力不足,当前美国科技发展等浪潮仍在继续,但紧缩的货币与财政政策、特朗普关税等政策的负面影响,都将持续构成美国滞胀风险的阴云,整体而言,此轮“滞”的风险高于胀的风险。

不同于70至80年代美国滞胀反复存在内生经济动力不足的问题,当前美国经济仍有科技发展浪潮支撑美国劳动生产率,但美国财政与货币政策的紧缩、关税对通胀推升的风险预计将会导致美国经济下行压力逐步明显。由于目前以上负面因素较难在短期内出现明显转向,因而美国经济一季度环比负增长压力较大,后续美国经济停滞风险需要美联储及时降息或特朗普政策转向才能缓和。

风险因素:

特朗普政策变动超预期;美国与其他国家贸易摩擦风险超预期;美国经济、通胀黏性超预期;美国货币政策超预期;地缘政治风险超预期等。

注:本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告,分析师:明明S1010517100001;周成华S1010519100001;王楠茜S1010524020002

主题测试文章,只做测试使用。发布者:北方经济网,转转请注明出处:https://www.hujinzicha.net/9439.html

(0)
北方经济网的头像北方经济网
上一篇 2025年3月25日 下午3:27
下一篇 2025年3月25日 下午3:27

相关推荐

  • 民生策略:主题投资活跃,但力度未来很难回到一季度

    投资者开始定价贸易冲击在总量层面的边际平息,但是转口贸易成为常态,结构冲击仍会存在,资金定价回到基本面走势的特征也会逐步显现,而往后看总需求的下降与贸易缓和路径的反复都可能成为打破市场“宁静”的两大来源。需要提醒投资者的是,2025年Q1是科技突破引领市场风险偏好,而现在是市场风险偏好修复投资者风格阶段轮动科技主题,持续性可能较弱。而在这未破未立的尴尬期,其…

    2025年5月19日
    5500
  • 增持+并购催化,哪些央国企ETF值得关注?

    核心观点 事件:4月7日,汇金、诚通、国新集体宣布增持A股ETF和央企股票。其中,中国诚通作为国务院国资委资本运营平台,坚定看好中国资本市场发展前景,旗下诚通金控和诚旸投资拟使用股票回购增持再贷款资金1000亿元,用于增持ETF和央企股票。中国国新以专项再贷款增持,央企股票、科技创新类股票及ETF,首批金额800亿元。 诚通、国新旗下6大央企指数关联12支E…

    2025年4月10日
    5500
  • 中信证券:白酒逐步筑底,啤酒静待催化

    今年以来白酒行业需求持续承压,但动销、批价、报表业绩等降幅均有一定程度收窄,我们预计行业已进入逐步筑底阶段,在头部酒企主动降速调整后,若未来需求逐步企稳回升,行业有望迎来向上拐点。再考虑到当前头部白酒公司通过提高分红率、回购、增持等不断提升股东回报,增厚投资安全边际。我们延续对头部名酒企业的配置建议。啤酒板块往后看,基数的持续走低叠加旺季催化有望为啤酒企业带…

    商业 2025年5月29日
    4700
  • 儿童手表卖爆了,养肥一堆芯片厂商?

    去年,国内消费政策拉动了智能设备消费需求,譬如可穿戴腕带设备,中国出货量占了全球30%,去年增速达到了20%。 其中,“小孩哥”“小孩姐”人手一只的智能手表居然卖爆了。 根据洛图科技线上监测数据,2024年儿童智能手表在传统电商平台的销量占比达到了31.5%,与成人智能手表(34.4%)和智能手环(34.4%)的占比几乎持平。 在消费政策驱力下,跟着智能设备…

    2025年5月17日
    5000
  • 中信证券:中报季还是以结构性机会为主

    相比2014年底和2019年初,当前市场从估值上来看可能还不支持纯粹流动性驱动的行情,但如果美联储在7月意外降息,并且中国央行同步宽松,可能成为引燃市场情绪的一个催化。从板块轮动来看,活跃资金或正从医药和消费切向科技和金融,红利也开始滞涨。结构性机会仍料将是贯穿中报季的话题,指数型机会可能还需要等三季度末到四季度。近期,YU7大热、欧洲延缓停售油车,标志着产…

    商业 2025年6月29日
    2600

发表回复

您的邮箱地址不会被公开。 必填项已用 * 标注

联系我们

400-800-8888

在线咨询: QQ交谈

邮件:admin@example.com

工作时间:周一至周五,9:30-18:30,节假日休息

关注微信