中信证券:煤炭行业预期改善,风格助力板块上涨

3月13日煤炭板块领涨大盘,行业悲观预期明显改善。中信证券认为近日上涨或主要受到高股息风格的强化、动煤价格企稳、板块筹码结构优化等因素带动。中信证券认为,煤价底部预期基本明朗。若后续需求改善带动库存进一步去化,煤价上涨通道将会打开,目前板块龙头公司的红利水平依然具备吸引力,在政策鼓励长线资金入市的背景下,可逢低布局低估值公司和红利龙头。

煤炭板块领涨,或受三大因素催化。

3月13日,中信煤炭一级行业指数涨幅为4.24%,跑赢沪深300指数4.64pcts,领涨市场。中信证券认为板块大幅上涨或主要受到以下三大因素驱动。

1)潜在的供给收缩预期:近期市场对于减产保价、限制进口等政策关注度提高。2月28日,中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会曾发布倡议书,提出5项倡议优化行业供给,包括严格执行长协、有序推动煤炭产量控制、增加原煤入洗率、有效控制劣质煤进口等措施,有助于平衡国内供需,维护行业平稳运行。近期若有倡议相关的政策落地,有助于改善煤价预期,或对煤价预期形成直接利好。

2)动煤价格企稳,煤价悲观预期缓解:近一周,环渤海港口动力煤市场价止跌企稳,结束连续下滑趋势,主产地煤价则大幅反弹。根据CCTD中国煤炭市场网,3月10日以来,山西大同/内蒙古鄂尔多斯/陕西榆林5500大卡电煤车板价分别上涨0.8%/3.2%/1.9%。

3)板块已经过充分调整,筹码结构有所优化:今年年初以来,煤炭板块已出现较大幅度调整,至3月12日中信煤炭一级行业指数累计下跌12.7%,筹码结构优化,后续上涨阻力较小;在高股息风格强化、情绪好转的催化下,板块易于上涨。

全年煤价底部预期基本明朗,静待需求改善带动价格回暖。

今年以来环渤海港动力煤市场价最高累计下跌10%,跌幅超出市场预期。近期煤价企稳反弹,中信证券认为全年煤价底部已基本明朗,即便后续4月淡季动力煤价调整,底部或有望维持在670元以上,全年均价预期仍有望达到750元以上。焦煤方面,当前山西吕梁主焦煤价格已跌至近十年来16%分位,处于2016年供给侧改革以来相对低点;后续随地产和钢铁需求弱复苏,价格也有望逐步进入回暖通道。

风险因素:

宏观经济波动,影响煤炭需求和煤价;安监力度有所放松,导致供给增加;海外能源价格系统性下跌,压制国内煤价。

投资策略:目前煤价和股价底部基本明朗,可逢低布局红利龙头及低估值公司。

目前龙头公司2025年股息率还可维持在5%以上,港股龙头的股息率吸引力更为明显,若供给收缩相关倡议落地,行业反弹持续性可期。

注:本文节选自中信证券研究部已于2025年3月14日发布的《晨会》报告,分析师:祖国鹏S1010512080004

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