2024年，纯债基金有哪些变化?

核心观点

整体规模：快速扩容。2024年末，主动管理型纯债、被动指数型债基规模分别为7.7万亿和1.3万亿，较2023年末分别增长16%和71%。

行业格局：持续变化。在短债基金中，大中型机构的增幅及增速均相对更快，主要依靠1-2只拳头型产品贡献增量。在中长债基金中，大小机构均有扩容，但中小机构增长率更高，且凭借多只产品实现规模的快速增长。

投资者结构：存款利率持续下调导致资金出表，叠加2024年债市整体走出快牛行情，偏好稳健型品种的个人投资者加速入场。

资产端策略：央行“打击资金空转”的导向，叠加负carry环境，纯债基金加杠杆意愿减弱。久期策略成为纯债基金的一致选择。

正文

1、纯债基金如何把握债市机会

回顾2024年，债市方面，在资产荒的背景下，虽然受到央行对长债管理以及稳增长政策加码等利空因素的影响，但收益率整体保持下行趋势，10Y国债收益率从年初的2.56%快速下行至1.68%，走出快牛行情。而股市方面则演绎了双底的W行情，在2024年9月末新政组合拳后，市场信心明显修复，A股重新回到相对高位。

在这样的市场环境下，纯债基金规模有何变化？在资产配置上又有哪些调整？

1.1

整体规模：快速扩容

2024年末，主动管理型纯债、被动指数型债基规模分别为7.7万亿和1.3万亿，较2023年末分别增长16%和71%。具体来看：

短债基金：截至2024年末，短债基金规模为1.2万亿元，同比增长12.4%。分时间段来看，2024年短债扩容高峰出现在二季度，作为期限较短、灵活性较强的品种，相对更受益于禁止手工补息政策带来的资金出表。而在三四季度，由于债市收益率快速下行、短期限品种竞争力下降，以及股牛行情带来的风险偏好转移，短债基金规模出现明显下降。

中长债基金：截至2024年末，中长债基金规模达6.6万亿元，同比增长16.9%。分时间段来看，仅在三季度受债市大幅调整的影响，规模出现小幅萎缩。而在四季度股市信心修复时，与短债基金不同，中长债基金的规模反而环比增加2.7%，可能的原因在于，其投资者结构中，机构占比很高（超过90%，图8），风险偏好相对固定，股市上行所带来的影响较小。

被动指数型债基：截至2024年末，被动指数型债基规模为1.3万亿元，同比大幅增长71.2%。其规模的飞跃出现在二季度和四季度，一方面受益于资金出表的系统性行情，另一方面，四季度债市收益率快速下行，被动指数型债基凭借其明确的持仓结构和较低的费率，成为投资者参与债市行情的有力工具。

1.2

行业格局：持续变化

短债基金：大中型机构的增幅及增速均相对更快，主要依靠1-2只拳头型产品贡献增量。从规模增长的绝对值来看，易方达、浦银安盛、工银瑞信、广发、景顺长城为规模增长TOP5。从规模增长率来看，浦银安盛、大成、景顺长城、万家、易方达为增长率TOP5。

具体来看规模增长较多的机构，主要是通过1-2只产品来贡献大部分规模增量，全力打造拳头型产品。

中长债基金：大小机构均有扩容，但中小机构增长率更高。规模增长的绝对值较高的普遍为大机构（广发、富国、永赢、天弘、上银）；而从规模增长率来看，汇丰晋信、华泰保兴、东吴、国金、中欧为增长率TOP5，均为中型机构。

具体来看规模增长较多的机构，与短债基金主要依靠单一产品不同，基金公司在多只中长债基上均实现了规模的快速增长。

1.3

投资者结构：个人投资者明显发力

存款利率持续下调导致资金出表，叠加2024年债市整体走出快牛行情，偏好稳健型品种的个人投资者加速入场。截至2024年6月30日，中长债基金中，个人投资者占比大幅增加至7.6%，持有份额较2023年末实现翻倍，可能是在债券收益率持续下行的影响下，选择久期更长的产品以增加收益。而在短债基金中，机构持仓份额增长速度更快，占比增加至49.9%。