Take Two：曾取凌云志，再见拉满弓

核心观点

从12年前的2011年公司发布的第一支《GTA5》开始，公司因产品驱动，到2018年期间处于快速增长期，其中《GTA5》为公司营收的快速增长做出了显著贡献，2023年，公司正式发布了《GTA6》的第一支预告，风靡市场。《GTA6》的发布将大幅增长公司营收，并成为公司股价上涨的关键增长点。在全球视角下，游戏市场正处于上升周期，不论从营收的角度亦或是玩家数量、付费玩家数量的角度在未来都将保持长期乐观增长的态势。

摘要

1、复盘：Take Two过往股价走势及对应时间

2011-2018年《GTA5》驱动公司持续向上，引领游戏行业变革

2019-2025年，历经高潮和低谷，GTA6厉兵秣马

我们认为，从12年前的2011年公司发布的第一支《GTA5》开始，公司因产品驱动，到2018年期间处于快速增长期，其中《GTA5》为公司营收的快速增长做出了显著贡献，2023年，公司正式发布了《GTA6》的第一支预告，风靡市场。《GTA6》的发布将大幅增长公司营收，并成为公司股价上涨的关键增长点。

2、《GTA5》经久不衰盛况的原因

我们认为，2013年底经济危机已经得到了一段时间的缓和，此时ps4和xbox one也即将发售，主机市场达到了下沉的底端，即将迎来新一轮的增长，由于新主机的发布与新游戏发布在销量上存在相辅相成的作用，市场上急需一款现象级的游戏打破整个市场低沉的士气，此时发布的《GTA5》成为了主机市场重新增长的动力。

我们认为，《GTA5》凭借创新的GTA online模式，其丰富多样的持续更新在线内容和互动体验，迅速积累了庞大的玩家基础，在随后的十余年的时间里为《GTA5》的营收和销量做出了持续且大额的贡献。

我们认为在全球游戏市场的增长带动下，由于新玩家的不断进入，《GTA5》的销量有望每年保持稳定水平提升。

3、《GTA6》发布在即，是否会复刻GTA5当年？

根据知名游戏媒体VGChartz的数据，截至2015年，Sony、微软两家主流游戏主机制造商总出货量为110.93百万套。《GTA5》发布后这十年间，PS4和XboxOne等主机的销量持续攀升，以及PS5、Xbox Series X|S等新产品的问世，截至2024年，全球主流游戏主机总出货量已达345.53百万套，十年间增长211%。

新一代主机的强大性能为3A游戏的体验提供了更好的支持，使得越来越多的玩家倾向于选择主机游戏，而非PC游戏或移动游戏。例如，PS5和Xbox Series X|S的高性能处理器和图形处理能力，使得《GTA6》能够提供更加逼真的画面和流畅的游戏体验。

我们认为，随着游戏主机市场的不断扩大以及游戏主机愈发成为3A玩家爱好者的首选，主机游戏玩家已经为《GTA6》的发售做好了十足准备。

PC玩家的力量同样不容小觑。显卡性能是影响PC端3A游戏表现力的重要影响因素，根据知名游戏平台Steam发布的PC玩家软件与硬件月度调查，2015年4月《GTA5》登陆PC端时，Steam平台中满足或高于最低配置要求（NVIDIA9800GT/AMDHD4870）的玩家仅占19.62%，但这一数字在2018年4月就已增长至50.43%。

由于《GTA6》尚未正式发布其PC端最低配置要求，我们使用《GTA6》首发平台之一的PS5等价显卡配置（NVIDIAGeForceGTX2070Super/AMDRadeonRX5700XT）作为其最低配置要求。据此推测，至2025年2月，Steam平台中满足或高于《GTA6》最低配置的玩家可能已占59.63%，较2019年4月提升超58个百分点，PC玩家配置加速升级。

我们认为，PC玩家配置水平的加速提升侧面反映游戏玩家对3A游戏的需求持续扩大，为《GTA6》登陆PC端创造了较《GTA5》更大的玩家市场。PC玩家配置水平的提升让更多玩家能够第一时间体验PC端的《GTA6》，将与主机玩家一道，让《GTA6》的成功更有底气，或为《GTA6》胜局埋下伏笔。

我们认为，《GTA6》通过预告片可以看到无论是在技术上比《GTA5》和《荒野大镖客2》更加进步，其游戏内容也可能更加丰富且多样，游戏背景更加贴近现代生活，更容易得到玩家的共鸣和代入感，游戏将更加畅销，再创辉煌。

4、Take Two：知名IP驱动的全球游戏巨头

目前旗下已有多款知名游戏IP，如《GTA》、《文明》、《NBA 2K》、《荒野大镖客》等。公司专注于大制作游戏，产品以3A大作为主，成功的3A游戏IP实现移动手游为辅。代表作有《GTA5》、《NBA 2K》系列、《文明6》、《荒野大镖客2》、《无主之地3》等。

核心游戏累计销量连年攀高，《GTA》系列独占鳌头。截止2025年2月，公司五大主要知名IP总销量8.54亿份，其中《GTA》系列销量约为4.40亿份，占比51.52%。《GTA5》在2013年9月17日发行之后，取得了极其惊人的销售和营收数据：发行24小时内，《GTA5》的营收达到了8亿美元。FY2014发行当年财报显示，《GTA5》销售额达到14.8亿美元，营收贡献占到全年净营收的68.9%，为当年公司营收作出了极大的贡献。FY2014净营收23.5亿美元，同比+93.5%。截至FY2025Q3，《GTA5》总销量达到2.10亿份，以标准价格每份60美元估算，发行后的总营收达到126亿美元。

FY2025Q3财报中再次强调《GTA 6》将于2025年秋季如期发布，并表明了对公司未来预订量增长和再创记录的信心。