北京时间8月26日，特朗普在其社交媒体Truth Social上宣布他有充足的理由解除美联储理事库克的职务，并表示该决定将立即生效。库克已聘请律师为其辩护，表示特朗普的要求缺乏正当程序和法律依据。预计“特朗普解职库克”的案件可能最终会诉诸美国最高法院，在法律程序进行中库克预计能保留其美联储理事职务。市场已对美联储独立性危机形成“肌肉记忆”，“特朗普解职库克”的新闻传出后，市场反应与7月16日“特朗普解职鲍威尔”的“膝跳反射”如出一辙。美债曲线陡峭化、美股期货和美元指数下跌、黄金上涨。库克通过律师做出回应后，市场反应有所平复，该事件结果尚需美国法律程序裁决，中信证券认为鲍威尔任内美联储独立性尚能维持。鲍威尔在Jackson Hole鸽派发言为美联储9月降息做好铺垫，“特朗普解职库克”事件也使市场降息预期进一步增加。中信证券延续此前观点，预计美联储将在9月的议息会议上再度降息，年内连续降息三次，每次25bps。
▍事件：北京时间8月26日早08:02，美国总统特朗普在其社交媒体Truth Social上宣布他有充足的理由解除美联储理事库克的职务，并表示该决定将立即生效。
上周三，美国联邦住房金融局局长Bill Pulte举报美联储理事库克涉嫌抵押贷款欺诈，特朗普要求库克辞职，库克拒绝，库克表示“不会因社交媒体上提出的问题而被迫辞职，作为美联储成员，会认真对待任何有关财务历史的问题，因此正在收集准确的信息，以回答任何合理的问题并提供事实。（I do intend to take any questions about my financial history seriously as a member of the Federal Reserve and so I am gathering the accurate information to answer any legitimate questions and provide the facts.）”。上周五， CNBC等新闻媒体报道，特朗普表示若库克不辞职将开除她（“So I’ll fire her if she doesn’t resign”）。
▍该事件目前进展如何？
美国总统有权“因故（for cause）”罢免美联储理事，“因故”包括效率低下（inefficiency）、玩忽职守（neglect of duty）以及渎职（malfeasance）。截至8月26日，库克尚未受到指控，但美国司法部官员Ed Martin上周致信美联储主席鲍威尔时表示库克的案件需要进一步审查，因此后续库克可能面临指控。据路透和CNBC等新闻报道，库克已聘请律师为其辩护，表示特朗普的要求缺乏正当程序和法律依据。中信证券预计该案件可能最终会诉诸美国最高法院，在法律程序进行中，预计库克能保留其美联储理事职务。
▍市场已对美联储独立性危机形成“肌肉记忆”，“特朗普解职库克”的新闻传出后，市场反应与7月16日“特朗普解职鲍威尔”的“膝跳反射”如出一辙。
中信证券曾在《海外市场热点点评—市场面对美联储失去独立性的“膝跳反射”》（2025-07-17）中写到：7月16日晚22: 52左右美国媒体CBS报道“共和党议员表示特朗普暗示他将解除鲍威尔美联储主席职务”，约1小时后特朗普表示并无此计划（“Not Planning”）。市场在这1小时内演绎了“鲍威尔将被解职”的戏码。中信证券在这篇外发报告中提到：观察北京时间7月16日晚各类资产的“膝跳反射”很有意义，倘若后续小概率风险事件发生，各类资产或延续7月16日反应：美债曲线陡峭化，2Y美债利率定价更鸽派美联储主席，10Y美债利率定价降息后更高的通胀预期，30Y美债利率定价更多美联储独立性丧失的溢价。外汇市场方面，欧元连同日元、瑞郎两大传统避险货币走强，或是特朗普2.0时期的新避险货币组合，离岸人民币小幅上涨。美股市场方面，“膝跳反射”并不是降息利好而是对美联储独立性的担忧，可能增加市场波动。黄金作为美元信用的背面，表现突出。8月26日，“特朗普解职库克”的新闻传出后，市场的“肌肉记忆”再次出现，与7月16日的“膝跳反射”反应如出一辙，美债曲线陡峭化、美股期货和美元指数下跌、黄金上涨。库克通过律师做出回应后，市场反应有所平复。
▍“特朗普解职库克”事件结果尚需美国法律程序裁决，中信证券认为鲍威尔任内美联储独立性尚能维持。鲍威尔在Jackson Hole鸽派发言为美联储9月降息做好铺垫，“特朗普解职库克”事件也使市场降息预期进一步增加。中信证券延续此前观点，预计美联储将在9月的议息会议上再度降息，年内连续降息三次，每次25bps。
中信证券在《海外市场纵贯线—米兰被提名理事，沃勒领跑主席角逐，美联储人事任命再起风云》（2025-08-10）中提到米兰的加入相当于FOMC中再添一张明牌，但在鲍威尔任期内一位“MAGA”理事不会掀起太多波澜。“特朗普解职库克”事件结果尚需美国法律程序裁决，中信证券认为鲍威尔任内美联储独立性尚能维持。鲍威尔在Jackson Hole央行峰会上发言与此前预期相符，强调就业市场下行风险，延续7月议息会议中“关税通胀是一次性的”观点，为9月降息做铺垫。中信证券延续此前观点，预计美联储将在9月的议息会议上再度降息，年内连续降息三次，每次25bps。（请见外发报告《海外市场纵贯线—鲍威尔Jackson Hole鸽派发言后资产如何演绎？》20250824）。不过，长远来看，美联储独立性危机愈发严重，美联储7席理事中，米兰（替代库格勒的临时任期）以及米兰的继任者明显偏向特朗普，鲍曼和沃勒均给特朗普递交过“投名状”，若库克被解职且鲍威尔在主席任期结束时一并结束其理事任期，则特朗普有机会控制美联储理事7席中的5席，届时美联储独立性将迎来大考。
▍风险因素：
美联储超预期鹰派；特朗普政策超预期；“特朗普解职库克”事件法律程序超预期。
注：本文节选自中信证券研究部已于2025年8月26日发布的《海外市场热点点评—“特朗普解职库克”，市场面对美联储独立性危机再现“肌肉记忆”》报告，分析师：李翀S1010522100001；崔嵘S1010517040001；韦昕澄S1010524090013；贾天楚S1010524040002
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