充足资本是银行抵御风险和稳健经营的保障，中信证券观察到今年以来商业银行在资本补充方面出现的“新动向”：TLAC债具有成本相对较低、期限灵活、兼具配置和交易价值的属性，帮助国有大行夯实风险底线；中小银行对二永债依赖加大，市场风险整体收敛，对于不赎回案例需要结合监管和市场环境分析；此外，专项债注资及地方国资增持，也在助力中小银行补充资本金、增强抗风险能力并优化股权结构与公司治理。
▍商业银行资本补充需求提高。
充足资本是银行抵御风险和稳健经营的保障，商业银行通过内源性（经营利润转化）与外源性（IPO、定增、可转债、永续债、优先股、二级资本债等）渠道补充资本。虽然目前我国银行资本充足率普遍高于监管底线，但受净息差收窄、资产质量边际弱化以及支持信贷投放等多重因素影响，资本补充压力边际有所提升。分类别来看，国有大行资本充足率更高，中小银行压力更大。
▍TLAC债帮助国有大行夯实风险底线。
目前四大行TLAC补充压力明显缓解，截至2024年末四大行TLAC缺口不足万亿元，2025年一季度缺口扩大，未来银行仅靠内生增长和到期工具续发或难完全满足TLAC指标考核，需外部力量支持。近期国有大行相继发行TLAC债，合计规模或将达1700亿元。TLAC债具有成本低、期限灵活、流动性较高等特点。目前资本扣除豁免优惠有利于银行持有，但长期来看，广义基金等非银机构或将成为TLAC债的重要投资者。
▍中小银行对二永债依赖明显提高。
今年年初至7月末，商业银行二永债发行量达11920亿元，同比增长8.68%，发行节奏加快。中小银行因息差收窄、盈利下滑等因素更依赖二永债发行。二级资本债虽有不赎回风险，但不赎回风险较历史相比整体收敛，不赎回多因避免资本充足率突破监管红线，并不代表流动性或信用风险重大恶化，历史上多见于资产规模相对较小、资产质量较差、资本充足率较低的中小银行。
▍地方注资中小银行。
近期中小银行专项债重启发行帮助地方中小银行提高资本充足率，增强抗风险能力和运营实力。与此同时，地方国资增持中小银行现象增多，多地通过增资或股权受让提升地方国资持股比例，不仅增强银行资本实力，还能优化股权结构、提升公司治理水平。
▍风险因素：
国内经济修复节奏与预期不符，货币政策超预期收紧，监管政策出现超预期变化。
注：本文节选自中信证券研究部已于2025年8年12日发布的《债市启明系列20250812—商业银行资本补充“新动向》报告，分析师：明明S1010517100001；章立聪S1010514110002；史雨洁S1010523100002
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