来源丨时代商业研究院
编辑丨郑琳
招股书显示，道生天合的产品主要为环氧树脂、聚氨酯、丙烯酸酯和有机硅等高性能热固性树脂材料，下游应用于风电、新能源汽车、储能、氢能等领域。
而从此次IPO募投项目来看，道生天合正试图通过募资扩大其他高毛利率产品的产能，以调整产品结构。
风电叶片材料全球龙头，核心产品毛利率跌破10%
有了弈成贸易的成功经验，季刚夫妇掌舵的道生天合也得以快速发展，不到10年时间，就成长为一个年营收规模达到30亿元的企业。2022—2024年（下称“报告期”），道生天合的营收分别为34.36亿元、32.02亿元、32.38亿元。
招股书显示，得益于下游风电装机量的平稳推进、新能源汽车行业的蓬勃发展，道生天合产品的需求持续增加以及产能扩张，推动自产产品销量上升，报告期各期分别为12.75万吨、16.87万吨、18.71万吨，呈增长态势。
招股书显示，根据中国石油和化学工业联合会及其环氧树脂以及应用专业委员会出具的说明函，2022—2024年道生天合的“风电叶片用环氧树脂系列”销量连续三年位居全球第一，同期，其“风电叶片用结构胶”销量位居国内第二、全球第三。
不过，道生天合风电叶片用环氧树脂产品的毛利率并不高，报告期各期分别为10.01%、8.49%、8.82%，远低于高性能风电结构胶、新型复合材料用树脂、新能源汽车及工业胶粘剂等产品的毛利率。
核心产品降价抢市场，拟募资优化产品结构
根据招股书披露的数据测算，报告期各期，道生天合风电叶片用环氧树脂产品的平均售价分别为2.53万元/吨、1.71万元/吨、1.48万元/吨，2023—2024年，平均售价分别同比下降32.52%、13.34%。
由此测算，2024年，全球和中国风电叶片用环氧树脂的平均售价分别约为2万元/吨、1.54万元/吨，均高于道生天合同期该类产品的平均售价。而招股书显示，2024年上纬新材风电叶片用树脂系列的销量为3.10万吨，销售收入为5.99亿元，由此测算，上纬新材的平均售价为1.93万元/吨，同样高于道生天合。
尽管已经成为行业“龙头”，但是核心产品利润率不高，似乎正促使道生天合进行产品结构调整。
从收入占比来看，报告期各期，高性能风电结构胶的销售收入占比分别为10.83%、12.83%、11.13%，新能源汽车及工业胶粘剂的销售收入占比分别为1.71%、5.04%、6.20%，整体均呈上升趋势，但占比仍较低。
道生天合表示，该项目计划总投资额为5.71亿元，项目达产后年产能为5.60万吨，其中高性能复合材料树脂系统年产能为1.90万吨，动力电池用等高端胶粘剂年产能为3.70万吨，产品主要运用于风力发电、新能源汽车等高新领域。
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