志高机械北交所上会，上市前分红过亿，存在经销商管理风险

今天北交所有两家公司上会，除了之前写的河北廊坊企业世昌股份之外，还有一家来自浙江衢江的公司。

格隆汇获悉，5月30日，浙江志高机械股份有限公司（以下简称“志高机械”）将在北交所上会审核，保荐人为东方证券股份有限公司。

志高机械专注于提供钻机、螺杆机产品，致力于为下游客户提供凿岩工程与空气动力的专业性综合解决方案，产品广泛应用于矿山开采、工程建设、装备制造、石化化工等领域。公司质地如何？今天就来一探究竟。

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浙江衢江冲出一家IPO，三年派发上亿现金股利

志高机械注册地位于浙江省衢江市衢江经济开发区，Wind数据显示，截至2025年5月9日，衢州市共有15家A股上市公司。

公司前身志高有限成立于2003年，并于2015年整体变更为股份有限公司，2024年6月在全国股转系统挂牌并公开转让。

股权结构方面，截至招股说明书签署日，谢存直接持有志高机械18.08%股份，通过志高控股间接持股35.32%，通过志高投资间接持股2.22%，谢存直接和间接持有志高机械55.62%股份，为公司实际控制人。此外，李巨、徐永锋、杭州城霖、杭州城卓、宁波红土等均为公司股东。

谢存出生于1971年，浙江大学MBA。谢存曾担任浙江红五环机械股份有限公司销售副总经理、志高有限董事长兼总经理，2015年9月至今任志高机械董事长兼总经理。

李巨出生于1969年，浙江大学MBA。李巨曾任浙江红五环机械股份有限公司销售大区经理、志高有限副总经理，2015年9月至今任公司董事、副总经理。

值得注意的是，志高机械存在上市前派发现金股利的情况。招股书显示，2021年、2022年及2023年，经股东大会审议通过，公司分别派发现金股利1933.33万元、3222.22万元、6444.45万元，三年累计派发现金股利上亿元，这些钱大部分进了大股东的口袋。

截至2024年末，志高机械的员工人数为966人，其中约68%为生产人员。2024年末公司已缴纳社保及已缴纳公积金人数占比在96%左右。公司存在未为部分员工缴纳社会保险和住房公积金的情况，因此存在被主管部门要求补交甚至行政处罚的风险。

志高机械的主要产品为钻机、螺杆机，目前国际巨头在行业内仍具有优势地位，行业内竞争对手也在不断地发展和追赶。与国内外同行业成熟上市公司相比，志高机械在整体规模、融资渠道、生产能力等方面存在劣势，面临着激烈的市场竞争。

本次申请上市，志高机械拟募集资金约3.95亿元，用于年产300台智能化钻机生产线建设项目、工程技术研发中心建设项目、补充流动资金。

募资使用情况，图片来源：招股书

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产品用于矿山开采、工程建设领域，主营业务毛利率低于同行均值

志高机械专业从事凿岩设备和空气压缩机的研发、生产、销售和服务，盈利主要来源于销售钻机、螺杆机产品所获取的利润。

凿岩设备主要包括手风钻、分体式钻机、一体式钻机。

其中，手风钻结构简单、价格低廉、作业效率低、环境污染严重、工人作业环境恶劣，有很大的安全隐患。

分体式设计使整车结构相对简单、具有较高的性价比，但现场管理要求高、没法快速移动；其和整车动力来源不同，需另外桥接空压机驱动凿岩系统，且相较于一体式钻机其能耗相对较高。

一体式钻机将空压机与钻机融为一体，相较于分体式钻机具有安全环保、机动灵活、操作方便、性能稳定等特点，可适用于更加复杂的地形和作业环境，市场发展空间较大，但一体式钻机结构复杂、技术难度较高，价格也相对较高。

经过多年的技术研发，志高机械钻机及螺杆机产品各类型号已达400余项，已形成一体式钻机、分体式钻机、工程螺杆机、工业螺杆机等系列产品。

比如，分体式钻机主要下游应用场景为露天环境，应用于工程岩石的爆破孔、水井开孔、地热开孔、建筑业基础锚固等。

公司分体式钻机产品，图片来源于招股书

一体式钻机可应用于露天环境的有色金属、水泥矿山的爆破孔钻凿等，也可应用于地下矿山巷道的掘进、采矿及锚固，以及公路及铁路隧道、地下厂房等。

工程螺杆机的产品用途为工程、矿山中的喷浆及锚固，以及岩石开凿等；常压工业螺杆机为工业自动化的基础动力产品，低压工业螺杆机为纺织行业、颗粒物输送。

具体来看，2022年至2024年，志高机械的钻机业务营收占比从50.08%提升至53.74%；螺杆机业务的营收占比从43.82%下滑至37.20%，其中工业螺杆机收入金额整体有所下降；配件及其他产品营收占比有所增加，但占比较低。

公司主营业务收入构成，图片来源于招股书

近三年，志高机械的业绩较为稳定，但主营业务毛利率低于可比上市公司平均值。

2022年、2023年、2024年（简称“报告期”），志高机械的营业收入分别约7.95亿元、8.4亿元、8.88亿元，净利润约0.89亿元、1.04亿元、1.05亿元。

报告期内，公司钻机及工程螺杆机产品主要应用于矿山开采、工程建设等领域，上述产品贡献收入合计占公司主营业务收入的75.9%、80.06%和80.3%，占比较高。未来如果宏观经济波动、固定资产投资政策、房地产市场发展等发生不利变化，则公司上述应用领域的产品可能面临需求下降的风险。

报告期内，志高机械的主营业务毛利率分别为23.57%、24.93%和26.75%，整体低于可比上市公司毛利率平均水平，主要系上述同行公司在产品结构、应用领域、客户结构、生产工艺等方面存在一定差异。

可比公司毛利率比较分析，图片来源于招股书

值得注意的是，报告期内，志高机械主营业务成本构成中直接材料成本占比分别为84.61%、86.91%和86.67%，占比较大。公司生产所需的原材料主要包括柴油机、钢材、电机等，未来如果主要原材料价格出现大幅波动，可能会影响公司的毛利率和盈利能力。

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存在经销商管理风险，客户包括中国中铁

目前，志高机械采取“经销为主、直销为辅”的销售模式。报告期内，公司经销收入占比均超79%，占比较高，存在经销商管理风险。且近两年公司经销商数量不断下降，经销收入不断提升，如果公司与主要经销商的合作发生变化，可能会影响公司的经营业绩。

公司前五大客户包括OOO AltaiBurMash、BIN HARKIL CO.LTD、嘉德耐特及其关联方、中国中铁股份有限公司、成都金旭贸易有限公司、费县正腾工程机械有限公司等。

值得注意的是，受宏观经济波动、基础设施投资规模及房地产开发规模有所下降或增速放缓、下游工业行业需求下降等多因素影响，报告期内，志高机械内销业务收入占主营业务收入的比例有所下降，且公司部分内销客户回款速度较慢，未来如果下游行业需求未明显提升，公司内销收入还可能继续下滑。

报告期内，志高机械开发了俄罗斯、哈萨克斯坦和沙特阿拉伯等区域的主要境外客户，陆续开发了蒙古国、土耳其、南非等境外客户，公司外销收入占当期主营业务收入金额的比例分别为12.80%、23.37%和25.82%，占比逐步上升。未来如果外销客户自身经营情况波动或新竞争对手进入当地市场，可能会影响公司与外销客户之间的合作。

此外，报告期各期末，公司应收账款余额分别约1.09亿元、1.13亿元、1.04亿元，期末应收账款余额相对较大，存在应收账款增加及坏账风险。

整体而言，尽管近几年志高机械的业绩较为稳定，但公司业绩受下游矿山开采、工程建设等领域需求影响，存在下游市场需求下降的风险，且公司主营业务毛利率低于可比上市公司平均值，在激烈的行业竞争下，公司未来经营依然存在不确定性。