全球人造草坪老二青岛青禾“躺平”两年后主动撤回,海外业务风险频发

5月26日-6月2日,沪深北合计有3家企业终止审核,分别为沪市主板申报企业青岛青禾人造草坪股份有限公司(下称“青岛青禾”)、北交所申报企业五峰赤诚生物科技股份有限公司、厦门东昂科技股份有限公司。保荐机构分别为中信证券、国泰海通证券、招商证券。

应收账款飙升、股权分散埋雷

5月30日,上交所发布公告称,青岛青禾和保荐人主动撤回其上交所主板的IPO申请,青岛青禾终止审核。

青岛青禾最早于2022年7月预披露了招股书,申报沪市主板上市,2023年全面注册制开启后平移至上交所,2023年3月4日正式获得受理,3月24日收到交易所的首轮问询,不过,2年多来,青岛青禾一直未进行回复,直至终止审核。

青岛青禾主要从事人造草坪及人造草丝的研发、生产和销售业务,是全球生产和销售规模排名第二的人造草坪企业。根据AMIConsulting的统计,2023年该公司人造草坪的全球市场占有率为12.9%。

报告期内(2021年至2024年1-6月,下同),青岛青禾人造草坪的产量分别为3808.16万平方米、4314.95万平方米、5349.83万平方米和2904.57万平方米。

青岛青禾是一家“两头外在”的企业,该公司的主要生产基地位于越南,主要客户及部分供应商同样为境外企业,报告期,该公司境外销售收入占主营业务收入的比例分别为97.94%、98.62%、98.71%和99.16%。

从业绩来看,青岛青禾的营收保持增长,但净利润却“上蹿下跳”,2019年至2023年,该公司的净利润分别为2470.73万元、1.42亿元、1.37亿元、1亿元、1.29亿元,其中2021年净利润同比下滑3%,2022年同比下滑26.85%。

净利润波动的背后,汇兑损益是其中重要一环,青岛青禾的生产经营中会使用到多个币种,诸如人民币、美元、越南盾、墨西哥比索等,而公司总部位于中国内地,出具合并报表的本位币为人民币。

招股书显示,报告期内,青岛青禾的汇兑收益分别为484.75万元、5367.85万元、3404.63万元和724.10万元,绝对值占当期利润总额的比例分别为3.06%、44.45%、21.90%和9.91%。

另外,青岛青禾的应收账款规模较大、增速较快。截至2024年6月末,其应收账款的账面价值已达到4.9亿元,占公司总资产的比例为20.58%,比去年底暴增了50.81%。而2023年的应收账款规模也较2022年增长了58.47%。

自设立以来,青岛青禾曾进行过12次股权转让,9次增资,由此形成了较为庞大的股东群体。该公司自然人股东多达14名,非自然人股东共计22名,其中有4名为法人股东、18名为合伙企业股东。

这也导致了实际控制人于康的持股比例仅为36.34%,处于较低水平。如果该公司成功上市,实际控制人的持股比例将进一步降低,由此可能会带来公司控制权稳定性、重大事项决策、经营管理等潜在风险。

墨西哥战略塌陷、研发费用率仅为行业一半

作为一家国际化经营企业,近年来,青岛青禾的海外业务风险频出。

为减少贸易摩擦风险、更好满足美洲市场需求,青岛青禾于2022年在墨西哥建立生产基地并逐步投产。然而,墨西哥生产基地的生产效率低,管理难度大,持续对该公司的经营业绩造成负面影响。

2024年,青岛青禾为减少墨西哥生产基地的管理成本与生产成本劣势,逐步缩减墨西哥生产基地产能,增加越南生产基地产能。截至招股说明书签署日,墨西哥生产基地主要产能已转移至越南生产基地。

雪上加霜的是,2024年2月4日,墨西哥新莱昂州的卡洛斯工业园区发生了一起火灾,火势蔓延至青岛青禾在该工业园内一个租赁的仓库,导致该仓库物资被全部烧毁,无人员伤亡。根据招股书,本次火灾共计损失5963.36万元,占2024年1-6月营业收入和营业利润的比例分别为5.76%和43.85%。

另外,2024年2月18日,越南青禾工厂内发生一起安全事故,最终造成一名员工死亡。在此前的2023年4月29日,为青岛青禾子公司香港AMC在墨西哥境内提供shelter服务的Gaim工厂也发生过一起生产安全事故,同样造成一名员工死亡。

2020年以来,青岛青禾还发生了多起专利权纠纷,其中两起是与人造草“龙头”共创草坪(605099.SH),共创草坪为全球生产和销售规模最大的人造草坪企业,截至2023年,两起重大诉讼已结案。

同时,还有一起境外专利侵权未决诉讼,即POLYLOOM公司认为美国康森、美国青禾和青岛青禾在美国制造、销售、许诺销售的人造草坪产品侵害了该公司的两项发明专利权,于2023年7月3日提起诉讼。

除了共创草坪,A股人造草坪标的还有威腾体育(837226.NQ),值得注意的是,与共创草坪、威腾体育相比,青岛青禾的研发费用率明显偏低。

报告期各期,青岛青禾的研发费用分别为1713.22万元、2575.15万元、2958.88万元和1066.60万元,占各期营业收入的比例分别为1.26%、1.41%、1.51%和1.03%,而共创草坪、威腾体育的同期平均值为3.22%、3.49%、3.70%、3.31%。

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