核心观点
美国对等关税公布后短期风险暂时落地，A股和港股在4/7经历市场低谷后又迅速企稳回升，其中存量股票型ETF申购额大幅净流入，南向资金净流入额依然维持在阶段高位，产业资本出现净流入迹象，表明投资者对市场信心尚存，而两融参与度较前期有所降温，攻坚不易，国家队顶住抛压，后续一方面需关注中美就关税问题谈判情况，另一方面国内一揽子增量政策实际落地情况。
摘要
投资要点：
微观流动性整体：ETF净申购额大幅提升，产业资本转为净增持。
本期资金供给合计1137亿元，资金需求1143亿元，整体对于市场净流入-6亿元。1）股票型ETF净申购额大幅净流入；2）南向资金净流入额依然处于高位；3）产业资本也从净减持转为净增持。
偏股型公募新发：发行规模较上月同期有所回暖。
本期偏股型公募新发份额为268.86亿份，相较于上期281.94亿份变化-4.64%。其中最近一周新发规模为87.31亿份，位于过去三年的70.60%分位。就2022年以来周度分位数来看，最近两周分别处于94%和70%分位。
北向资金：成交额比例出现下滑。
截至25年4月20日，北向当周成交额占全A周成交总额比例为11.16%，较上一期的13.64%回落2.47pcts，北向资金活跃度较上期有所下滑。虽然本周北向资金成交额较上月底、上周分别下降-28.29%、-51.37%。
两融资金：两融规模转为净流出。
截至2025年4月20日，市场融资余额为17,874亿，融券余额为111亿，整体占全A流通市值比例为2.37%，两融交易额占全A成交额比例为8.59%。本期两融表现为净流入-995.80亿元，较上期的净流入-341.42亿相比变化-654.39亿。当前两融已由净流入转为净流出状态，上周大幅净流出也为阶段性最低点，同时交易占比也较上期有所下滑，反映当前两融资金参与度正呈现持续降温迹象。
存量股票型ETF：申购规模转为大幅净流入。
本期存量股票型ETF净申购额为2,043.68亿元，相比于上期的83.04亿元净申购额度大幅走阔1,960.65亿元，股票型ETF近期申购表现由净流出转为净流入。
股权融资：融资规模位于低位。
以发行日统计，本期股权融资规模76.89亿元，上期IPO+再融资整体募资规模达340.84亿元，本期较上期整体募资规模有所回落。
产业资本：最新一期由净减持转为净增持。
本期产业资本表现为净增持68.14亿元（增持92.20亿元，减持24.05亿元），上期净减持83.04亿元（增持22.44亿元，减持105.47亿元），本期大股东由净减持转为净增持，尤其4/13当周共计净增持规模达58.83亿元，为2024年10月以来首次出现净增持情况。
限售解禁：本期解禁压规模持续位于低位。
本期限售解禁市值为636.71亿元，相比于上期636.70亿元持平，A股解禁规模近两周来依然处于低位。未来两周预计解禁1223.32亿元，其中以电子行业未来两周解禁压力最大，预计解禁340.58亿。
南向资金：近期延续净流入趋势。
本期南向资金净流入998.46亿元，相比于上期净流入562.45亿元变化+77.52%，整体净流入额依然处于阶段性高位。后续一方面需关注中美就关税问题谈判情况，另一方面国内一揽子增量政策实际落地情况。
风险提示：宏观或货币政策出现超预期收紧，股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。
注：本文为天风证券2025年4月24日发布的《国家队顶住抛压》，分析师：吴开达S1110524030001
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