近期特朗普政府宣布对华加征10%关税，并取消小额免税待遇。判断新的关税环境对于跨境电商主要有三个维度影响：直接的关税成本、海关操作费用、履约时效扰动，上述因素对于海外仓备货模式扰动不大，但对跨境小包模式确有波及。以Temu 40美元客单价包裹为例，若不考虑成本在产业链传导，关税变动对终端定价带来的定价压力为26%，Temu与亚马逊同款商品价格差或将从40%缩窄到27%。影响来看：1）拼多多近期股价受关税情绪扰动波动较大；2）以亚马逊为主要销售渠道的跨境电商卖家多数为海外仓备货模式，判断受关税扰动有限。
▍事件：
2月1日，特朗普政府发布行政令，宣布将对从中国进口的商品加征10%的额外关税；行政令特别提及“800美元小额免税待遇也不再适用（duty-free de minimis treatment under 19 U.S.C. 1321 shall not be available）”。
▍直接影响：跨境小包关税税率大幅提升，或将需要提价以转移成本。
1）跨境小包模式（Temu、Shein的主流模式）：美国海关自2016年以来对通过跨境小包的方式寄往美国个人的低价值包裹（低于800美元，每人/每天），予以关税和其他税费豁免（free of duty or tax）。伴随特朗普政府对于中国出口加征关税，并临时取消低价值包裹关税豁免待遇，预估中国发往美国的低价值包裹平均关税税率或将从0%提升至25%~30%区间（其中美国对中国出口征收的平均税率20%左右，加征10%）；结合美国关税征收规则，预估终端售价60%~70%将被海关认定为交易价值，对应关税对终端零售价影响15%~20%；
2）海外仓备货模式（亚马逊FBA主流模式）：这一模式此前即需要缴纳一般贸易关税，因此本次关税规则变化，对其影响主要体现在加征10%税率的边际扰动。结合美国关税征收规则，预估终端售价30%~40%将被海关认定为交易价值，加征10%税率预计对终端零售价影响在3%~4%。
▍间接影响：产生额外海关操作费用、并扰动履约时效。
1）海关操作费用：参考美国海关公告，来自中国的货物不再享受小额豁免清关资格，需要提交合适的报关单【对于货值<2500美元的非特殊商品，可申请非正式报关（Informal Entry）】。传统过关流程需要向海关缴纳商品处理费（Merchandise Processing Fee），其中非正式过关最低费用2.62美元/件（自动化流程，且不是由美国海关职员处理），若涉及手动流程或涉及美国海关职员参与，单票操作费用更高。
2）履约时效扰动：低货值关税豁免作为非正式报关的一种类型，所需要申报的信息更少、通关速度更快，因此即使采用一般的非正式报关，或也将对跨境小包的履约效率产生一定扰动。考虑到本次关税政策变动由总统行政令直接下达，在海关执行层面尚存在较多不确定性，在短期内对于跨境小包裹的履约时效扰动可能尤为明显。
▍不同平台受到的影响：亚马逊受影响或相对有限，Temu/Shein相对敏感。
1）亚马逊生态：参考Marketplace Pulse数据，2024年中国卖家占亚马逊3P卖家50%左右，预估其中以海外仓备货（FBA）模式为主，跨境小包履约占比较低。参考上述测算逻辑，估算亚马逊所受影响主要来自于中国卖家所面对的10%额外加征，预计关税对终端售价影响在3%~4%；
2）Temu/Shein生态：预估目前两平台美国市场占比预计在30%~40%，过去一年平台在积极探索半托管预先备货、本土卖家等新模式，但跨境小包履约模式仍占销售大头。预计两平台面向美国的跨境小包模式或将短期或将受到一定扰动，关注后续平台在模式迭代上演化。
▍样本推演：针对一个Temu跨境小包单包裹模型进行关税扰动推演：
1）基础假设：Temu该商品终端售价40美金，履约成本14美金，参考美国海关征税规范，预估应税货值约26美金；假设同款商品Temu与亚马逊FBA模式价格差40%，对应亚马逊售价67美元（预计应税货值20美元）；
2）关税假设：假设商品在加征关税前的一般贸易税率为20%（参考中美平均税率），加征后为30%，则Temu商品新增关税金额为7.8美元，亚马逊商品新增关税金额2.0美元；
3）操作费假设：Temu商品新增海关操作费2.62美元，亚马逊商品无新增；
4）影响合计：在不考虑供应链吸收成本的假设下，对于这件包裹，Temu与亚马逊的价格对比将从40美元vs 67美元，变为50.4美元（价格+26%）vs 69.0美元（价格+3%），其和亚马逊的价格差将由40%下降至27%。全托管模式价格竞争力确有缩减，但并不会损失殆尽。此外考虑到实际落地中，平台可能会向产业链各参与方传导，因此实际的价格转嫁或不会如此显著。
▍风险因素：
美国后续关税加征幅度超预期，海外消费者对于价格提升敏感度超预期，美国海关清关效率低于预期，海外监管侧对于跨境电商平台监管差预期。
▍投资建议：
美国对华关税政策变动，可能在短期内对于跨境电商相关公司的履约造成一定扰动，但结合中信证券的分析，1）海外仓备货模式所受影响有限，2）Temu、Shein等平台仍有一定价格优势，并在积极探索多元履约模式。影响来看：1）拼多多近期股价受关税情绪扰动波动较大；2）以亚马逊为主要销售渠道的跨境电商卖家多数为海外仓备货模式，中信证券判断受关税扰动有限。
注：本文节选自中信证券研究部已于2025年2月5日发布的《新零售行业跨境电商跟踪点评—美国小包关税调整，如何影响跨境电商？》报告，分析师：杨清朴S1010518070001；单竹岭S1010523100004
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