“十五五”期间名义GDP增速5.5%或是重要目标

核心观点

核心观点：我国2035年的远景目标之一是“人均GDP达到中等发达国家水平”，要实现这一目标，需要未来十年名义GDP增速不低于5.4%。但过去8个季度的名义GDP增速低于实际GDP增速，因此，十五五期间名义GDP增速可能会放在更重要的位置，比如设定年均增速不低于5.5%的目标。名义GDP增速回升的关键是物价。如果GDP平减指数能够回到2012-2025年的平均水平，即年均同比+1.7%，加上未来十年4.4%以上的实际GDP增速，名义GDP增速将能达到6.1%，超额完成2035远景目标。促进GDP平减指数回升，除了供给侧“反内卷”之外，需求端“促消费”同样重要，这是因为“反内卷”主要促进工业价格回升，对于服务价格影响较小，而当前价格形势里更重要的是服务价格出现了历史罕见的负增长，这是“反内卷”难以解决的，更需要依靠大力提振消费需求来促进服务价格回升。

（1）我国经济增长目标有三个层次。最高层次是“三步走”战略的第三步，中间层次是翻一番目标，第三层次是年度经济增速目标。年度增长目标是根据中长期目标而确定的，往往需要较高的年度目标，来保障中长期目标的实现。

（2）关于中长期增长目标有两个表述，一是2035年GDP或人均GDP比2020年翻一番，这个并没有作为定量目标，更多是作为参考。在制定十四五规划和2035远景目标的建议稿时，习总书记指出“到2035年实现经济总量或人均收入翻一番，是完全有可能的……综合考虑各方面因素，建议稿对‘十四五’和到2035年经济发展目标采取了以定性表述为主、蕴含定量的方式”。

二是人均GDP达到中等发达国家水平，这是2020年十九届五中全会所明确的2035定量目标，具有约束力。

（3）两个目标表述的核心差别在于是否包含物价，翻一番目标是衡量实际经济增速，接下来十年年均4.4%即可。如果要实现2035年经济总量比2020年翻一番，2020-2035年平均增速需要4.7%，2021-2025年平均增速5.4%（预计2025年5%），剩下10年需要4.4%，对应十五五期间需要4.7%左右的平均增速，十六五需要4.0%左右的平均增速。

（4）中等发达国家目标，需要接下来十年名义GDP增速不低于5.4%。2024-2035年，我国人均GDP需要从13660美元提高至24300美元，假设中长期人民币兑美元汇率变化不大，对应国内经济的年均名义增速需要达到5.4%。

（5）十五五期间名义GDP增速5.5%可能是重要目标，以保障2035远景目标。过去8个季度，我国名义经济增速平均只有4.2%，距离5.4%的中长期目标仍然有差距。主要原因是物价偏弱，过去8个季度GDP平减指数平均为-0.9%。如果物价恢复常态，名义经济增速会有更大提升空间。2012-2025年，我国GDP平减指数的季度平均增速为1.7%。如果GDP平减指数能够回到常态，加上年均4.4%的实际经济增长，2025-2035年名义经济增速将达到6.1%，将能超额完成中等发达国家的人均GDP目标。因此，预计十五五期间名义经济增速可能成为重要的年度目标，比如十五五前期为5%左右，物价回升后，后期为6%左右，这样十五五期间名义经济增速不低于5.5%，可以保障实现2035远景目标。

（6）促进GDP平减指数回升，除了供给侧“反内卷”之外，需求端“促消费”同样重要，这是因为“反内卷”主要促进工业价格回升，对于服务价格影响较小，而当前价格形势里更重要的是服务价格出现了罕见的负增长，今年二季度GDP平减指数约为-1.3%，第二产业为-3.06%，第三产业为-0.12%。服务价格负增长更需要需求端政策解决，需要依靠大力提振消费需求来促进服务价格回升，如类比于“以旧换新”的服务消费补贴等。

风险提示：（1）影响2035目标的除了物价外，还有汇率，如果人民币兑美元汇率出现长期升值，有利于提高我国美元计价的人均GDP；（2）如果房地产、消费、出口、人口等领域发生较大的形势变化，未来中长期的经济增长和物价增长也会改变；（3）国内各项改革的推进也会释放改革红利、提高实际经济增速，这样的话对物价的要求可能更低。

正文

10月将召开二十届四中全会，研究关于制定“十五五”规划的建议。如何理解“十五五”期间的经济增长，我们认为可以从两个中长期目标着手，一是2035年翻一番，二是2035年人均GDP达到中等发达国家水平。

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三层目标体系：远期目标决定年度目标

理解“十五五”期间的经济增长，先要理解我国的经济增长目标。

我国经济增长目标是三个层次的。最高层次是“三步走”战略的第三步，中间层次是翻一番目标，第三层是年度经济增速目标。年度增长目标是根据中长期目标而确定的，往往需要较高的年度目标，来保障中长期目标的实现。

中长期目标集中体现为“三步走”战略，1987年以来，我国的三步走战略经历了三个版本迭代。

最早的版本是1987年提出的 “三步走”战略。1987年4月，邓小平会见西班牙副首相格拉，第一次提出了“三步走”战略[1]。他指出：第一步在80年代末翻一番，人均国民生产总值从1980年的250美元达到500美元。第二步是到20世纪末，再翻一番，人均达到1000美元，进入小康社会。更重要的还是第三步，在21世纪用30年到50年再翻两番，大体达到人均4000美元，达到中等发达国家的水平。1987年11月，中共十三大召开，进一步明确了“三步走”战略，“到下个世纪中叶，人均国民生产总值达到中等发达国家水平，人民生活比较富裕，基本实现现代化”。

第二个版本：1997十五大确立了新的“三步走”战略，2002年十六大进一步明确了“三步走”第二步的定量目标是经济总量要在2020年比2000年翻两番。1997年，原“三步走”战略的前两步已经实现，基于新的形势判断，十五大提出了新的“三步走”战略，第一步是2010年经济总量比2000年翻一番。第二步，2010年后再经过十年的努力，到建党一百年时，使国民经济更加发展，各项制度更加完善。第三步，到世纪中叶建国一百年时，基本实现现代化，建成富强民主文明的社会主义国家。2002年十六大延续了十五大的“三步走”战略，但对其中的第二步提出了更具体的要求，经济总量要在2020年比2000年翻两番。

第三个版本：2017年十九大提出了最新的“三步走”战略，把原“三步走”战略的第三步的部分目标（基本实现现代化）提前到2035年。新“三步走”战略的第一步，是从现在到2020年，是全面建成小康社会决胜期。第二步是2020-2035年，基本实现社会主义现代化，这是1987和1997前两个版本“三步走”战略里的第三步，原来是世纪中叶基本实现现代化，现在提前到2035年，无疑是提出了更高的要求。第三步是从2035年到本世纪中叶，在基本实现现代化的基础上，再奋斗十五年，把我国建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国。

在“三步走”的长期战略指导下，我国提出了多个中期翻一番目标。1987-2012年，从十三大到十八大，陆续提出了多个国内生产总值（或人均国内生产总值）倍增目标，大多是每十年翻一番、每二十年翻两番。最近的一次是2012年，十八大提出“（2020年）实现国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番”。

年度目标围绕翻一番目标制定。翻一番所对应的年均GDP增速是固定的，比如10年翻一番或20年翻两番，年均增速应在7.2%左右；15年翻一番，年均增速应在4.7%左右。因此我们看到，长期以来，我国的年度GDP增长目标大致围绕着翻一番目标制定，如2000-2010年，平均GDP目标是7.6%左右，小幅高于翻一番对应的7.2%，尽管这期间实际经济增速达到年均10.6%，但经济目标并没有定的特别高。

近些年较少使用翻一番表述，十九大和二十大都没有再提出翻一番目标。在制定十四五规划和2035远景目标的建议稿时，习近平总书记[1]指出：“文件起草组经过认真研究和测算，认为从经济发展能力和条件看，我国经济有希望、有潜力保持长期平稳发展，到‘十四五’末达到现行的高收入国家标准、到2035年实现经济总量或人均收入翻一番，是完全有可能的……综合考虑各方面因素，建议稿对‘十四五’和到2035年经济发展目标采取了以定性表述为主、蕴含定量的方式。”

但中长期经济增长，仍然有定量目标要求。如2020年的十九届五中全会所确定的增长目标是“人均国内生产总值达到中等发达国家水平”。

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翻一番VS中等发达国家：两个目标的差异

2.1 翻一番：实际增速不低于4.4%

关于长期增长目标有两个表述，一是2035年GDP或人均GDP比2020年翻一番，这个并没有作为定量目标，更多是作为参考；二是人均GDP达到中等发达国家水平，这是明确的2035定量目标，具有约束力。

两个目标表述的核心差别在于是否包含物价，翻一番目标是衡量实际经济增速，接下来十年年均4.4%即可。从实际增速来看，如果要实现经济总量翻一番，2020-2035年平均增速需要4.7%，2021-2025年平均增速5.4%（预计2025年5%），剩下10年需要4.4%，对应十五五期间需要4.7%左右的平均增速，十六五需要4.0%左右的平均增速。

按照社科院和清华大学的一些预测，接下来十年完全能够达到4.4%以上。如社科院金融所张晓晶和汪勇（2023）的预测，基准情形下，2026-2030年经济增速在4.83%左右，2031-2035年为4.35%，尽管疫情、中美脱钩、人口老龄化等因素可能带来额外扰动，但通过供给侧结构性改革可以对冲三大因素的不利影响。

2.2. 中等发达国家：名义经济增速不低于5.4%

人均GDP达到中等发达国家水平，除了实际经济增速外，还需要考虑物价和汇率。

首先，怎么界定中等发达国家水平的人均GDP？目前并没有官方定论，广泛使用的是3个国际机构对于发达国家的定义。一是世界银行口径的高收入国家。世界银行将所有国家分为四类：低收入、中等偏下收入、中等偏上收入、高收入。2024年，世界银行口径的高收入国家（和地区）一共有87个，最低门槛是人均GNI超过13935美元。

二是IMF的发达经济体口径。IMF《世界经济展望》将所有国家分为两大类：发达经济体、新兴和发展中经济体。2024年IMF口径的发达经济体有41个国家和地区，最低门槛是人均GNI超过21930美元。

三是联合国口径的发达经济体。联合国经济和社会事务部（UN DESA）出版的《世界经济形势与展望》（WESP）将全球所有国家划分为三大类：发达经济体、转型期经济体和发展中经济体。2024年UN DESA口径的发达经济体有37个，最低门槛是人均GNI超过15320美元。

我们认为，中等收入国家可能是世界银行口径的高收入国家，排位30%-70%的范围。原因是，2020年制定十四五规划和2035远景目标时，习总书记曾经提到“到‘十四五’末达到现行的高收入国家标准”，从表述来看对应的即是世界银行的高收入标准。步入高收入国家后，再过十年到2035年，在此基础上，再前进一段，达到高收入国家的30%-70%排位，可能就是中等发达国家水平。

世界银行的高收入国家标准是不断变动的，每年按照SDR货币篮子国家的物价水平调整，近似等于1987年美国6000美元人均GDP的水平。2024年世界银行高收入国家标准为人均GDP超过13935美元，从历史来看，这个标准是不断提高的。每年世界银行按照SDR平减指数调整高收入国家标准，而SDR平减指数是根据SDR经济体每年的GDP平减指数进行Fisher加权平均得到。每年高收入国家标准，大致相当于1987年的6000美元，按照SDR经济体的物价调整得到，可以简单用美国物价作为SDR物价的替代，趋势较为接近。1987年的6000美元按照美国通胀计算，在2024年是14141美元；按照SDR通胀计算，2024年是13935美元。

由于世界银行每年调整高收入国家标准，主要考虑价格因素，对实际增长因素考虑较少，因此高收入国家标准的增速低于全球经济增速，这使得高收入国家不断扩容，1987年时只有41个，2020年达到80个，2024年为87个。

中等发达国家水平的人均是多少？大致在24300美元左右。2024年我国人均GDP为13660美元，预计将在2025年超过现行高收入国家标准（2024年标准为13935美元）。按照最新的世界银行高收入国家的后30%分位，人均GDP超过24300美元，就属于中等发达国家行列。但高收入国家数量是不断增加的，如果高收入国家从目前的87个增加到100个，后30%分位的人均GDP可能不会明显上升，我们假设2035年的标准仍然是24300美元。学术界一些观点也认为2035年中等发达国家水平大致对应人均GDP在2.4万美元上下，如表4。

2035人均GDP达到中等发达国家水平意味着未来十年名义经济增速不低于5.4%。2024-2035年，我国人均GDP需要从13660美元提高至24300美元，假设中长期人民币兑美元汇率变化不大，对应国内经济的年均名义增速需要达到5.4%。

十五五期间需要更积极的名义GDP增长目标，以保障2035远景目标。过去8个季度，我国名义经济增速平均只有4.2%，距离5.4%的中长期目标仍然有差距。名义GDP增速回升的关键在于GDP平减指数，过去8个季度GDP平减指数平均为-0.9%。2012-2025年，我国GDP平减指数的季度平均增速为1.7%。如果GDP平减指数能够回到常态，加上年均4.4%的实际经济增长，2025-2035年名义经济增速将达到6.1%，将能超额完成中等发达国家的人均GDP目标。因此，预计十五五期间名义经济增速可能成为重要的年度目标，比如十五五前期为5%左右，物价回升后，后期为6%左右，这样十五五期间名义经济增速不低于5.5%，可以保障实现2035远景目标。

促进GDP平减指数回升，除了供给侧“反内卷”之外，需求端“促消费”同样重要，这是因为“反内卷”主要促进工业价格回升，对于服务价格影响较小，而当前价格形势里更重要的是服务价格出现了历史罕见的负增长，这是“反内卷”难以解决的，更需要依靠大力提振消费需求来促进服务价格回升。我们在此前报告中指出，如果要促进GDP平减指数回升，促消费比去产能更重要。假设采取去产能政策，使得短期工业价格在2024年的基础上回升2个点，GDP平减指数将从2024年的-0.7%回升到-0.02%，仍不足以走出低通胀；但如果促消费政策力度更大，使得服务价格回升2个点，GDP平减指数将从-0.7%回升到+0.39%，加上消费回暖带动的商品价格回升，最终GDP平减指数还会更高。从实践来看，需要“去产能”和“促消费”双管齐下，后者更重要。（详见《走出低通胀：“去产能”和“促消费”谁更有效？》）

3. 风险提示

（1）影响2035目标的除了物价外，还有汇率，如果人民币兑美元汇率出现长期升值，有利于提高我国美元计价的人均GDP；（2）如果房地产、消费、出口、人口等领域发生较大的形势变化，未来中长期的经济增长和物价增长也会改变；（3）国内各项改革的推进也会释放改革红利、提高实际经济增速，这样的话对物价的要求可能更低。

注：本文为东吴证券研报《“十五五”期间名义GDP增速5.5%或是重要目标》，分析师：芦哲S0600524110003、占烁S0600524120005