报告导读：关税落地，短期转口贸易压力增加，投资角度建议重回内需。
摘要：
投资建议：四条投资主线，1）全板块角度考量，首要推荐内需链条的企业；2）短期对美风险敞口较低的企业；3）短期虽对美有出口，但通过墨西哥转口贸易规避的企业；4）长期考虑到企业竞争力及全球调整能力。
关税加征幅度高于预期，预计短期出口订单增速回落。美国总统特朗普宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，将对与美国贸易逆差最大的国家征收个性化的对等更高关税。对于加拿大和墨西哥，符合USMCA的商品将继续征收0%的关税。
4月4日，中国宣布对美国进口关税的反制措施，对美进口产品加征34%关税。2024年下半年至今，我国家电出口增速整体维持着相对高速的增长。随着本轮4月初的关税加征政策落地，考虑到海外库存处于不低的水平且关税仍有较大不确定性，预计美国进口商会暂时观望，短期或减少进口下单。
对于后期美国进口商是否能恢复向中国企业大规模下单，我们认为主要取决于以下几点因素：1）后续能否在两国谈判的基础上降低关税税率；
2）美国的整体消费者需求能否保持。在高关税的基础上，考虑到现有产品利润率无法消化，不排除品牌厂和进口商向终端消费者较大幅度涨价传导。在美国消费者收入没有大幅提升的背景下，会进一步缩减开支，而家电作为可选消费品，面临短期需求衰退的可能性；
3）即使厂商们考虑美国制造业回流以解决终极关税矛盾的问题，但考虑到新建产能需要一定的建设周期，且企业端在关税政策不确定的背景下，在全球各国调整生产计划也需要周期，因此预计厂商也会暂缓部分新建产能以等待关税政策全面稳定之后再做决策；
4）关税套利的空间大幅缩小。家电重要转口贸易与生产基地，越南&泰国此轮也加征高关税，考虑到当地工厂的生产效率与制造成本与中国本土仍有差异，至此关税套利空间基本已无，当然不排除东南亚各国后续可通过谈判降低关税税率；
5）从竞争格局角度，日韩家电企业在生产布局上也跟目前中国企业类似，大量在中国、东南亚和墨西哥，成本问题具有共性，因此大概率对美定价普涨。
在美国本土或墨西哥拥有产能的企业短期受影响较小。如海信视像对美出口的产品可在墨西哥生产；TCL电子公司全球产能布局完善，可灵活应对调整。
风险提示：原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、贸易摩擦所带来的出口企业利润表现不及预期。
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