3月3日特朗普宣布提升中国进口产品额外加征关税的幅度至20%。从出口规模来看，中国出口美国较多的是电机、电气设备、电动器具类商品，以及核反应堆、锅炉、机械器具类商品，其次为家具类、玩具、游戏品、运动用品类商品。向美国出口规模较大的商品被加征关税后，生产此类商品的中国企业寻找替代市场的过渡期与阵痛期或更长。此外，黑色金属冶炼、造纸业、纺织业等利润率较低的行业以及复杂度较低的水果、饮料、织物等商品生产商面对这轮20%的额外关税受到的冲击或更大。
▍3月3日特朗普签署行政命令，从中国进口产品额外加征的关税幅度从此前10%提升至20%，基于不同贸易弹性假设，我们测算出美国对华加征20%关税或对中国出口或拖累2%-3%，对中国GDP的拖累或为0.3%-0.4%。
当前我国贸易多元化格局较上一轮中美贸易摩擦期间有所改善，国内企业出海、转口贸易等或仍是有效对冲美国对华关税影响的方式。趋势上看，美欧等发达经济体在我国出口份额中的占比自2018-2019年中美贸易摩擦以来持续回落，同时新兴市场占中国大陆出口份额持续攀升，新兴市场与我国之间的贸易往来愈发紧密。美国对华加征关税落地或更多影响中美的双边贸易，国内企业出海、转口贸易等或仍是有效对冲美国对华关税影响的方式。基于对于出口弹性的不同假设，我们测算美国对华加征20%对中国出口或拖累2%-3%，对中国GDP的拖累或为0.3%-0.4%。
▍对于中国而言，关税提升后哪些行业面临的压力较大？
从出口规模来看，中国出口美国较多的是电机、电气设备、电动器具类商品（包括发电机、电池、家用电动器具、手机、通讯设备、录音设备等），以及核反应堆、锅炉、机械器具类商品（包括电脑、起重机、挖掘机、压缩机、机床等），其次为家具类、玩具、游戏品、运动用品类商品。向美国出口规模较大的商品被加征关税后，生产此类商品的中国企业寻找替代市场的过渡期与阵痛期或更长。此外，从利润率角度来看，黑色金属冶炼、造纸业、纺织业等利润率较低的行业或较难通过让利缓解关税冲击，面对这轮20%的额外关税受到的冲击或更大。
▍另外，中国出口商品中复杂程度高的商品需求价格弹性往往更低，因而此类商品出口需求受关税扰动的负面冲击或更小。
从复杂度来看，复杂度较低的水果、饮料、织物这类商品在被加征关税后，美国或可以较顺利的找到替代供应的国家，因而此类商品面临关税的冲击或较大。但对于仪器、设备、机械等商品的复杂度较高，美国企业快速切换供应商、寻找替代品的难度较大，因而短期，复杂度较高商品需求受到的负面冲击或偏小。
▍2025年3月3日中国宣布对美国的第二轮反制措施。
2025年3月3日，国务院关税税则委员会发布关于对原产于美国的部分进口商品加征关税的公告，宣布对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税，对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税。此前在美国2月1日宣布对华加征关税后，2月4日我国也宣布了对美国部分进口商品加征关税（对煤炭、液化天然气加征15%关税，对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税）。第二轮反制措施中，涉及美国进口商品占中国从美国进口总额的13.6%（15%加征商品占2.1%，10%加征商品占11.5%），上一轮2月反制措施中涉及商品占中国从美国进口额的8.5%。
▍风险因素：
特朗普政策倾向超预期；美国与其他国家贸易摩擦风险超预期；美国经济、通胀黏性超预期；美国货币政策超预期；地缘政治风险超预期等。
注：本文节选自中信证券研究部已于2025年3月7日发布的《债市启明系列20250307—美国对华关税提升将有哪些影响？》报告，分析师：明明S1010517100001；周成华S1010519100001；王楠茜S1010524020002
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