来源|时代商业研究院
编辑|郑琳
2025年6月6日，世昌股份提交注册，拟登陆北交所，但目前仍未获批文，募资拟用于扩产项目和补充流动资金。
其中，世昌股份与第一大客户吉利汽车关系颇深。报告期内对后者销售占比一度超过五成，同时，双方还合资成立子公司并签署对赌协议，主要为吉利汽车供应产品。
5月28日、8月7日，就客户集中度高于同行、与吉利汽车合作关系等相关问题，时代商业研究院向世昌股份发送邮件并尝试致电询问。但截至发稿，该公司尚未回复相关问题。
招股书显示，世昌股份主营业务为汽车燃料系统的研发、生产和销售，主要产品为汽车塑料燃油箱总成，面向整车厂商进行销售，主要客户包括吉利汽车、奇瑞汽车、长安汽车（000625.SZ）等。
招股书显示，报告期内，世昌股份前五大客户占当期营业收入的比重分别为93.22%、92.48%、95.56%，占比均超过90%。
然而，相较于同行业可比上市公司，世昌股份的客户集中度也格外突出。
由此可见，报告期内，世昌股份的前五大客户营收占比高出可比同行均值至少32个百分点，其“符合行业惯例和行业特性”的解释有待深究。
首先，报告期各期，吉利汽车均为世昌股份的第一大客户，贡献的销售收入分别为1.35亿元、1.72亿元、2.60亿元，占当期营业收入的比重分别为47.89%、42.40%、50.45%，占比一度超50%。
招股书显示，2022年11月，世昌股份与吉利汽车合资成立浙江星昌汽车科技有限公司（下称“浙江星昌”），由世昌股份持股91%，吉利汽车旗下的浙江吉创产业发展有限公司（下称“吉创产业”）持股9%。而浙江星昌的主要职能，正是为大客户吉利汽车配套生产燃油箱。
首轮审核问询函回复显示，吉创产业与世昌股份曾存在业绩对赌安排，若浙江星昌连续三年净利率低于3%或连续三年营收下降幅度超20%，则世昌股份需以“本金+利息”回购吉创产业所持股权。直到2023年10月，上述对赌条款才被解除。
向吉利汽车销售毛利率偏高，定价公允性遭北交所问询
首轮审核问询函回复显示，报告期各期，世昌股份向吉利汽车销售塑料燃油箱的毛利率分别为25.51%、27.87%、28.16%，呈逐年上升趋势。同期，世昌股份向其他客户的销售毛利率分别为21.62%、24.26%、23.04%；塑料燃油箱整体销售毛利率分别为23.51%、25.84%、25.70%。
对于上述情况，在第二轮审核问询函中，北交所要求世昌股份说明向吉利汽车销售产品毛利率高于其他客户的原因，吉利汽车向世昌股份采购与向同类供应商采购价格是否存在显着差异。
与此同时，世昌股份还称2023年起新增配套吉利汽车银河系列车型高压塑料燃油箱的销售，该产品作为新产品且属于高压油箱，因此其毛利率也相对较高，从而进一步提高了向吉利汽车销售产品的整体毛利率水平。
或由于世昌股份业务高度依赖吉利汽车，在上会时，北交所还曾要求世昌股份结合2022年至今拓展的主要新客户收入、利润占比等，说明公司新客户开发情况；以及在维持主要客户合作稳定、拓展新的业务增长点方面的突出比较优势、被主要竞争对手替代的风险情况。
免责声明：本报告仅供时代商业研究院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商业研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
主题测试文章，只做测试使用。发布者：北方经济网，转转请注明出处：https://www.hujinzicha.net/41479.html
