信达策略：一级资金仍强，等待居民资金流入

核心结论

总览：据信达证券的不完全统计，2025年以来A股资金转为小幅净流出状态。截至2025年6月16日，年度资金净流入占自由流通市值之比为-0.1%。信达证券计算剔除私募基金与保险的资金净流入汇总情况，资金净流入额占自由流通市值的比例约为-0.9%，资金开始转为小幅净流出。从各分项数据来看，2025年以来居民资金（银证转账、融资余额）和公募基金仍偏弱，私募基金小幅补仓背景下有一定净流入。每年二、三季度是公司回购和分红季节性偏强的时间，为资金面提供一定支撑。产业资本净减持规模仍处于低位，股权融资规模有所收紧，带来资金流出项的下降。

月度层面上，2025年5月资金面紧平衡，较4月略有改善。从分项上来看，资金流入项方面，融资余额略有回升，但公募基金份额仍在下降，ETF基金有较大幅度流出，私募基金有小幅流入，公司回购、分红保持较高水平的增长。资金流出项较稳定，股权融资规模较低，产业资本净减持保持低位。5月融资余额小幅回升，截至6月16日，融资余额6月继续回升。

融资余额5月-6月小幅回升，但年度数据仍偏弱。2025年5月融资余额环比增加135.17亿元。截止到6月16日，融资余额环比上月小幅增加208.25亿元。2025年1月1日-6月16日，融资余额较2024年减少了440.76亿元，整体呈现净流出的状态。

2025年5月偏股型公募基金份额下降，ETF基金净流出。从月度数据来看，2025年5月主动偏股型基金份额较2025年4月上升25.27亿份，但如果同时考虑ETF份额的变动，偏股型公募基金份额总体下降199.53亿份。截止2025年6月16日主动偏股型基金份额较2025年5月小幅上升75.90亿份，如果同时考虑ETF份额的变动，偏股型公募基金份额较5月下降7.88亿份。

上市公司回购、分红季节性偏强，产业资本净减持规模处于历史低位。1）上市公司2025年5月的公告回购金额为1530.67亿元，6月以来，截止6月16日，上市公司累计公告回购金额达到1029.85亿元，已回购金额达到396.77亿元，整体规模保持偏强。2）2025年5月上市公司分红金额为1765.92亿元，较2025年4月增加，符合季节性。3）2025年1月-6月16日，上市公司累计减持规模为642.47亿元，整体来看处于2019年以来较低水平。

股权融资规模继续下降。2025年1月-6月16日，股权融资规模为2179.17亿元，月均融资规模较2024年提升，但仍处于历史低位水平。

正文

1总览：一级资金仍强，等待居民资金流入

1.1 年度层面上，2025年以来资金转为小幅净流出

据信达证券的不完全统计，2025年以来A股资金转为小幅净流出状态，截至2025年6月16日，年度资金净流入占自由流通市值之比为-0.1%。此外考虑到私募基金、保险、公募基金等资金流入项可能存在重复计算，信达证券计算剔除私募基金与保险的资金净流入汇总情况，资金净流入额占自由流通市值的比例约为-0.9%，资金开始转为小幅净流出。

从各分项数据来看，2025年以来居民资金（银证转账、融资余额）和公募基金仍偏弱，私募基金小幅补仓背景下有一定净流入。每年二、三季度是公司回购和分红季节性偏强的时间，为资金面提供一定支撑。产业资本净减持规模仍处于低位，股权融资规模有所收紧，带来资金流出项的下降。

1.2 月度层面上，2025年5月资金面紧平衡，较4月略有改善

2025年5月A股月度资金净流入2971亿元，A股月度资金净流入占流通市值的比例为0.61%。截至2025年6月16日，6月资金净流入规模达到2428亿元，A股月度资金净流入占流通市值的比例为0.56%。5月以来整体资金面保持紧平衡，较4月略有改善。

从分项上来看，资金流入项方面，融资余额略有回升，但公募基金份额仍在下降，ETF基金有较大幅度流出，私募基金有小幅流入，公司回购、分红保持较高水平的增长。资金流出项较稳定，股权融资规模较低，产业资本净减持保持低位。

1.3 A股资金流入及流出分项的关键变化汇总

2、2025年5月新增开户数回落

新增开户数方面，2025年5月上证所新增开户数为155.56万户，较上月环比减少36.88万户。继2025年2-3月上证所新增开户数小幅度回暖后，2025年4-5月新增开户数回落。2025年1-5月上证所累计新增开户数达到1095.14万户，较2024年同期增加254.08万户。

银证转账方面，从历史数据来看，宁波证券公司客户交易结算资金余额与全国的变动趋势较为一致。2025年4月，宁波证券公司客户交易结算资金余额同比增速为7%。同时，根据信达证券的推算，假设全国银证转账余额同比增速与宁波证券公司客户交易结算资金余额同比增速变动一致，截至2025年一季度全国银证转账余额或较2024年12月有所回落。

3、融资余额2025年5月-6月小幅回升

融资余额方面，2025年5月融资余额环比增加135.17亿元（前值为减少1318.39亿元）。截止到6月16日，融资余额环比上月小幅增加208.25亿元。

2025年1月1日-6月16日，融资余额较2024年减少了440.76亿元，整体呈现净流出的状态。

截至2025年6月16日融资余额占流通市值的比例较4月上旬有所回落，但仍在2016年以来历史偏高水平。2024年9月底开始伴随着市场的上涨，全A流通市值和融资余额同时回升。截止到2025年4月初，融资余额占流通市值的比例达到2.74%的高位。此后伴随着市场整体震荡，融资余额占流通市值的比例开始小幅回落。5月中旬-6月中旬这一数值在2.4%左右震荡，仍在2016年以来偏高水平。

4、2025年5月-6月ETF基金净流出

4.1 2025年5月偏股型公募基金份额下降，ETF基金净流出

信达证券统计普通股票型、偏股混合型、灵活配置型三类主动型股票基金的份额变动，下文将这三类基金统称为主动偏股型基金。

从年度数据来看，2025年1月-6月16日，主动偏股型公募基金份额较2024年末下降2646亿份。从月度数据来看，2025年5月主动偏股型基金份额较2025年4月上升25.27亿份，但如果同时考虑ETF份额的变动，偏股型公募基金份额总体下降199.53亿份。截止2025年6月16日主动偏股型基金份额较2025年5月小幅上升75.90亿份，如果同时考虑ETF份额的变动，偏股型公募基金份额较5月下降7.88亿份。

月度数据方面，2025年5月ETF基金净流出。5月股票型ETF基金净流出342.93亿元，6月以来，截止6月16日，股票型ETF基金转为净流出179.33亿元。从年度来看，2025年ETF基金整体净流入407亿元，大幅低于2024年净流入规模。

4.2 2025年5-6月南下资金净流入速度有所放缓

2025年5月南下资金净流入419.92亿元。2025年6月以来，截止6月16日，南下资金净流入388.69亿元。2025年1-4月，在港股走势回稳的背景下南下资金净流入速度加快，但5月以来南下资金净流入速度有所放缓。从年度数据来看，2025年1月-6月16日南下资金累计净流入6438亿元。

4.3 私募基金仓位2025年5月有所回升

管理规模方面，截至2025年4月，私募基金管理规模为55098.55亿元，较2025年3月回升2567.30亿元。假设5月私募基金管理规模不变，如果按私募基金平均股票仓位估算私募基金持有股票市值，信达证券测算5月私募基金持有股票市值月度增加710.55亿元。

股票仓位方面，截至2025年5月，华润信托私募基金管理仓位为57.80%，相较上月环比上升2.48pct，不过仍在历史偏低水平。

4.4 2025年保险资金净流入规模或进一步增加

年度数据方面，2025年保险资金净流入规模或进一步增加。根据目前披露的2025年Q1的保险资金运用余额和2023年保险公司资金运用余额中股票和证券投资占比，信达证券估算2025年一季度保险公司持有的股票市值。2023年保险公司资金运用余额中股票和证券投资占比约12%，2025年Q1保险公司资金运用余额增加至34.93万亿。信达证券估算2025年Q1保险公司持有的股票市值增加至41917.46亿元，较2024年Q4上涨5%；而同期中证红利指数涨幅为-3.11%。信达证券据此推算，2025年Q1保险公司资金约有3248.45亿元净流入股市。而2024年保险公司资金净流入股市的规模2539.20亿元，同时考虑到政策支持下，信达证券预计2025年保险资金净流入规模有望进一步增加。

季度数据方面，2025年一季度，保险公司资金运用余额为349312.14亿元，相较2025年四季度环比继续增加16731.92亿元。

5、回购和分红仍然偏强，产业资本净减持处于低位

5.1 2025年5月回购金额仍较强

从月度数据来看，上市公司2025年5月的公告回购金额为1530.67亿元，虽然较2025年4月小幅回落但仍保持在较高水平。从已回购金额来看，2025年5月实际回购金额也达到558.83亿元，较2025年4月提升。2025年年内公告回购金额再创新高达到5310亿元，6月以来，截止6月16日，上市公司累计公告回购金额达到1029.85亿元，已回购金额达到396.77亿元，整体规模保持偏强。