大跌的芯片，暴涨的军工，追哪个好？

今天，科技板块走势分化。

军工板块依然很强势，即使早盘一度下跌，但很快回勇。

而其他科技股，大部分处在回调状态，引发回调的导火索，是半导体公司的业绩。

5月8日晚间，国内两大晶圆代工巨头中芯国际、华虹公司披露2025年一季报，业绩和指引都不太符合市场预期。

同时，曝出国家集成电路产业投资基金（大基金）通过全资孙公司鑫芯香港分别减持6597.72万股、633.3万股，叠加中国国有企业结构调整基金二期对华虹公司1237.96万股的减持。

今年的行情，大概率会是震荡走势为主，如果能够做好波段，收益率相信不会差。

现在，摆在大家面前的，有大跌的半导体，也有暴涨的军工，既然要做波段，那是该抄底半导体，还是追高军工呢？

01

分化

首先，看看今天主要科技公司的表现。

最火热的，当然是军工，继续有涨停现象。

至于原因，大家都很清楚了，只要外面那两个国家还在战争状态，军工就可以一直有催化，加上目前概念主题比较匮乏，资金也没有太多选择，军工赚钱效应继续好的话，自然会有资金抱着不放。

目前，军工板块还在持续扩散中，更多的细分板块和公司会被挖掘出来，继续有股票出现涨停可能性还是很高的。

至于下跌方面，当中必提的，是中芯国际。

一季度公司营收163.01亿(市场预期165到170亿)，同比增长29.4%，归母净利润13.56亿(市场预期14亿到14.5亿)，同比增长166.5%，毛利率22.5%，大致持平，产能利用率上升至89.6%，环比增长4.1个百分点。

这么看，中芯国际一季度整体业绩，确实低于市场预期。

指引方面，二季度毛利率指引18%-20%，营收指引环比下降4%-6%，按现在这个增长速度2025年中芯国际的归母净利润有望达60亿到62亿，同样低于市场预期。

一季度中，中芯国际8英寸营收占比增加，ASP下降，说明中芯国际后续毛利率将会继续下滑。同时，折旧摊销提升一定程度影响了净利率。

中芯国际联合CEO赵海军在业绩会上表示，由于工厂生产性波动，今年一季度后半期平均销售单价下降，导致收入未能达到业绩预期，这一影响将会延续到二季度。至于第三季度之后，由于关税对宏观影响无法判断，能见度不高。

华虹公司的情况要更差一些，一季度营收39.13亿元，同比增长18.66%，但净利润仅2276.33万元，同比暴跌89.73%。

如此看来，半导体公司的下跌，确实没什么可说的。

除了科技板块，一些传统的价值板块，走势也有点意外。

像银行股，建设银行股价甚至创出历史新高，这代表了另外一种选择，那就是求稳的资金，既不敢追高军工股，但也不愿意承受其他科技股回撤风险的，选择了略显无聊，但常规的避险方向–银行股。

值得一提的，作为避险首选的黄金，却有点出乎意料的走弱，似乎和上面提到的避险选择有出入，合理的解释，可能是黄金价格涨得太高的缘故吧。

02

逢低吸纳，还是高位跑路？

客观地说，军工这一次爆发，有点意外，因为能够准确预测印巴打仗的投资者，应该是少之又少。但强势的表现，还是不断吸引资金进入，后面排队的投资者，还很多。

因为资金疯狂涌入，暂时还很难断定军工的走势会不会结束，即使有的公司股价已经走妖。

事实上，军工属于不太容易说清楚的板块，因为投行、券商、机构一直都有看好的观点，也给出了很多令人信服的理由，比如国际冲突增多，大国军事摩擦风险增加，国家安全、防战备战的重要性，以及军民技术融合加快等等，但军工的表现并没有特别亮眼，跑输大市也时有发生。

当中的bug，可能在于利润端，比如军工的订单来自政府，想赚政府的钱，不是件容易的事，资本市场又是在商言商，一门生意即使说得很好，最后还是得看利润、自由现金这些核心的东西。

所以，这一次虽然军工炒得很热，天天10cm、20cm，投资者也是很亢奋，但本质上还是海外的突发战争导致的情绪化交易，真要说日后能兑现多少利润，其实是个未知数。

追高军工股，当然可能赚大钱，但要清楚，情绪化交易越到高处，越难持续，随时来一个大跌，是完全不奇怪的。

而且，战争的进展谁也无法预料，万一两国说不打了，或者屈服于外部压力而选择停战谈判，那军工股持续上涨的动力，会随之消失。

这类投资，何时开始固然重要，但何时结束更加重要。不管账面上赚到多少，只有变现后，才是真正落到自己口袋的钱。

所以，已经收获利润的投资者，适当时候要考虑落袋为安，而还着急上车的投资者，即使买入后继续大涨，也需要注意当中的风险，适当时候及时变现。

至于其他科技公司，如中芯国际这类，要清楚的是，目前的环境，影响其股价的因素非常多。

大国关系的变化、博弈程度会影响它，国内的政策会影响它，国外的政策也会影响它，行业变化影响它，它自身的基本面变化、研发进度、业绩表现，都会影响它，对它的股价走势做出预测，并不是一件容易的事。

具体要看，某个时候，市场在具体计价哪个因素的变化。

今天股价的下跌，有业绩层面的不及预期，也有大基金的减持，属于基本面和流动性都有利空。

不过，也不需要太过悲观。因为估值上，中芯国际港股的PB是2，A股是4.5。作为对比，台积电的PB是6，联电是1.44。

以定价逻辑相对靠近的港股为例，中芯国际处在台积电和联电之间，且偏离台积电较远，离联电较近，很难说它不合理。而A股的定价虽然看起来有点贵，但考虑到A股独有的定价逻辑，也很难说它不合理。

因此，对于中芯国际，以及和中芯国际有类似逻辑的公司，后续比较合理的看法，应该是股价计价完短期利空因素后，会进入修复状态。

从以往的经验看，计价的时间不会太长，大概也就是几个交易日。当然，如果有新的利空因素，如周末瑞士谈判时掀桌子，那是另外一回事。

所以，对科技自主可控有信仰的投资者，这一次砸下来，很可能会砸出一个短期的抄底机会，可以跟进一下股价相关标的下周的表现，最好当然是在企稳甚至反弹信号时在介入。

如果需要一些技术指标，可以参考MA 120，4月份跌到这条线有反弹，今天的低位已经触及到这个线，如果后面几个交易日没有跌破这条线，技术层面可以认为是短期的触底信号。

03

结语

如本文开头所说，我们对于今年股市的整体走势，包括A、港、美，大概率会维持震荡走势。

简单地说，今年的机会，是跌出来的，今年的风险，是涨上去的。

对于港A，即使有大的利空，上头的资金也会起到托底作用，这个大家已经见识过，而对于海外股市，虽然没有什么“上头”托底，但人家高度市场化的交易，大量优质的公司，以及汇聚全球资金的能力，本身就是最好的托底。

在上个月关税突袭，全球股市都大跌的时候，人心惶惶，悲观气氛弥漫。但谁也想不到，仅仅过去一个月，指数、包括不少受关税问题影响的个股，都已经成功修复到4月2号前的位置。

因此，做好波段交易，可以成为今年全年的投资策略，也可能是最简单最轻松的投资策略。

如果懒得去挖各种新兴题材，也不想每天被热点牵着鼻子走，那就可以考虑跟踪那些已经被市场证明的好公司，那些有中长期增长逻辑支撑的公司，那些基本面很稳健的公司，在它们大跌的时候，考虑做短线的抄底，当股价上涨比较大的时候，考虑做适当的止盈。

四个字概括完：高抛低吸。

回到国内股市，未来仍然存在很多不确定性，但结构性的投资机会不但不会减少，反而有增加的可能。

这种结构性机会，来自一个简单的逻辑，那就是由于全球政经局势的大变，国内在消费占GDP比例上，科技的自主可控上，会有加速的表现。

用更容易理解的话来说，无非就两点：

第一点，是自己卖的东西，别人买少了，自己购买就必然会增加，否则后果很严重；

第二点，是自己想买别人的东西，别人不愿意卖给你，那你就只能自己想办法生产，即使一开始性能不是那么的好，但总好过没有，否则，后果也会很严重。

循着这两点去做投资，大概率是可以收获不错盈利的。

具体的方向，国内消费和科技自主，是无论哪个投资者，都绕不开的。（全文完）