美国大萧条时期的关税战与资产表现

美国进入大萧条后曾试图通过《斯姆特—霍利关税法》保护本土产业,但高关税反而延长了大萧条的持续时间。我们观察1930年6月至1932年6月期间的典型资产走势,发现股、债、商在这段大萧条、高关税与弱情绪叠加的“至暗时刻”皆表现不佳。考虑白宫的半导体豁免政策后,美国有效关税税率仍然很高,经济滞胀风险依旧存在。市场不会完美复刻历史,但在特朗普政府的关税阴云之下,近期对海外股票和高收益美元债保持谨慎可能具有现实意义。

贸易保护主义是美国大萧条时期的主旋律。

美国在1929年进入大萧条,时任总统胡佛在1930年签署《斯姆特—霍利关税法》并试图通过大幅提高关税来应对供给压力、保护本土产业,但其以邻为壑的政策很快遭到各国抗议与反制。关税战不仅让美国的贸易状况恶化、延长了大萧条的持续时间,而且抑制了全球贸易活动,还间接埋下了二战隐患。美国的贸易政策立场直到1934年罗斯福签署《互惠贸易协定法》才正式转向,后者标志着自由贸易主义逐渐占优,也与罗斯福的其它政策共同推动美国经济进入复苏。

美国大萧条时期的关税战与资产表现

美国大萧条时期的关税战与资产表现

美国大萧条时期的关税战与资产表现

美国大萧条时期的关税战与资产表现

▍我们观察了1930年6月至1932年6月期间的典型资产走势。

这段时间始于高关税生效、终于美股触底,是大萧条、高关税与弱情绪叠加的“至暗时刻”。

股票方面,彼时欧美股市皆暴跌,美德跌幅大于英法,股市跌幅与该国是否很快反制、对美出口份额都无直接关联,美股中服装、烟草等防御性行业相对抗跌。

美国大萧条时期的关税战与资产表现

美国大萧条时期的关税战与资产表现

美国大萧条时期的关税战与资产表现

债券方面,高关税未改变美债收益率曲线自进入大萧条起至1931年中持续牛陡的趋势,低评级企业债收益率则在加关税后持续走高,“至暗时刻”后半段美债收益率曾因美联储加息而阶段性冲高后回落,彼时美债市场对非美债市的外溢影响较小。

美国大萧条时期的关税战与资产表现

美国大萧条时期的关税战与资产表现

美国大萧条时期的关税战与资产表现

商品方面,高关税的生效曾让玉米价格短暂回升、但终究难挡全球供给过剩引发的农产品价格跌势,生铁等工业金属和烟煤、汽油等能源品的价格在加关税后也没能止跌。

美国大萧条时期的关税战与资产表现

美国大萧条时期的关税战与资产表现

美国大萧条时期的关税战与资产表现

▍关税阴云之下,投资者近期或需对海外股票和高收益美元债保持谨慎。

在权益类资产方面,在特朗普关税施压未充分缓和的背景下,海外股票(无论美国或非美股市)近期可能都较难有亮眼表现,欧日股市中可更多关注内需、国防、防御属性相关的机会。在债权类资产方面,高关税将增大美国经济的滞胀风险,这或会提高市场的风险溢价要求、从而利空美国低信用资质的企业债,近期长端美债收益率的快速上行也暴露出美债市场的脆弱性及其潜在的政治用途,后者亦是让我们暂时保持谨慎的理由。

美国大萧条时期的关税战与资产表现

▍考虑半导体豁免后,美国有效关税税率仍然很高,经济滞胀风险依旧存在。

我们测算白宫4月11日公告中剔除过往重复部分后的新增豁免进口商品规模约3400亿美元,约占美国总进口商品规模的10%。在考虑此豁免并简单考虑潜在替代效应后,我们估算白宫各项关税措施将较年初提升美国有效关税税率约14.7ppts至17.0%左右,将累计提升PCE平减指数约1.1%,或致美国GDP长期损失0.4%,尽管可新增年化约4400亿美元关税收入。

▍风险因素:

历史数据的可靠性、定量测算的准确性与假设考虑的周全性不及预期;美国增长动能超预期;关税对通胀的影响不及预期;各国政策、市场流动性或情绪变化超预期。

注:本文节选自中信证券研究部已于2025年4月15日发布的《海外宏观经济专题—美国大萧条时期的关税战与资产表现》;韦昕澄 崔嵘 李翀 贾天楚

主题测试文章,只做测试使用。发布者:北方经济网,转转请注明出处:https://www.hujinzicha.net/15470.html

(0)
北方经济网的头像北方经济网
上一篇 2025年4月16日 上午11:14
下一篇 2025年4月16日 上午11:14

相关推荐

  • 苹果带火了又一类芯片

    近期,苹果公司自主研发的调制解调器芯片C1首次亮相于iPhone 16e机型,引发业界广泛关注。C1芯片的推出标志着苹果在通信领域的技术进步,逐步替代了高通的技术。 然而,除了C1芯片,iPhone 16e上还隐藏了一颗值得关注的芯片,根据TechInsights对iPhone 16e这款智能手机拆解后,发现了来自SiTime的MEMS时钟芯片。 这颗时钟芯…

    2025年3月25日
    5600
  • 天风证券:COMPUTEX成功举办,持续关注AI催化及2季度细分板块业绩弹性

    核心观点 COMPUTEX成功举办:AI、数据中心和机器人为三大热点,芯片大厂百花齐放。COMPUTEX存储技术革新赋能AI基础设施,创新产品齐亮相,AI+存储热潮不断。小米玄戒芯片发布,加速国产高端化进程,重构全球手机芯片竞争格局。综合来看2025年,全球半导体增长延续乐观增长走势,2025年AI驱下游增长。 摘要 COMPUTEX成功举办:AI、数据中心…

    商业 2025年5月29日
    3700
  • 拒绝调整!赛道核心股接连翻倍

    作为现阶段市场最火的题材之一,人形机器人的起步如同当年新能源汽车一样,刚刚萌芽便在资本市场里掀起一阵飓风。 2024年以来,相关概念股在赛道热点上升之际迅速起飞。 股价飙涨至最高点的时候,柯力传感涨了4.8倍,汉威科技4.6倍,奥比中光、安培龙也都以4倍跟随。 究竟是什么样的细分赛道,能让资金拼了命地按键投票。 今天,这些股票又跟随着赛道和大盘强势反弹。 它…

    2025年3月25日
    4500
  • 全国容积率下降,低密住宅时代来临

    有没有发现,最近的新房广告不再像往常那样,主打地段和配套 而是更热衷于把“低密”当做卖点,比如“容积率1.01,别墅级享受” 而且去化表现也很不错,在各地被改善客群抢购,多次出现了千人报名摇号、10分钟售罄、日光盘等热销场景 与此同时,这两年全国的土拍市场上,低密宅地也广泛受到开发商的热捧,屡屡掀起多轮加价竞拍的小高潮 今年年初,容积率2.0以下的在售地块占…

    2025年5月13日
    6200
  • 12天暴涨139%,A股又一大妖股出没?

    近来,市场风格不断切换,A股涨价题材再次火热,妖股也频频出没。 中毅达,便是其中之一。 截至今日收盘,连续2日涨停的中毅达已然成为化工股中最靓的仔。 自3月10日以来,该股已经创下了12天6板的“战绩”,期间累计涨幅超139%,股价已创近1年新高,目前总市值103.27亿元。 原料涨价潮、游资炒作 本轮化工板块走势强劲的背后,主要受益于化工原料的涨价。 截至…

    2025年3月26日
    5000

发表回复

您的邮箱地址不会被公开。 必填项已用 * 标注

联系我们

400-800-8888

在线咨询: QQ交谈

邮件:admin@example.com

工作时间:周一至周五,9:30-18:30,节假日休息

关注微信