中信证券:供给宽松压力或正缓解,煤价底部预期有望明朗

中信证券跟踪的样本煤炭上市公司,2025Q1净利润平均同比降幅或在26%,动力煤龙头公司跌幅较少。今年以来行业供给保持宽松,煤价虽然跌幅较大,但在初步的成本支撑下或逐步见底。目前板块龙头公司的红利水平依然具备吸引力,随着对煤价的悲观预期消化,待红利风格强化,板块有望启动新的行情。

2025年Q1各煤种均价同比、环比继续下移,同比降幅超过20%。

2025年一季度,各煤种均价环比降幅平均约为15%,同比降幅约为21%。其中作为动力煤标杆煤价的秦港5500大卡动力煤市场价平均约在730元/吨,同比下降约19%;但相应的年度长协煤价同比仅下降2.6%。焦煤价格降幅最大,一季度市场煤均价同比下降超过40%,而焦煤长协价格同比下降25%。无烟煤均价跌幅最小,同比降幅平均约在4%,主要是同期基数较低。

▍2025年Q1中信证券跟踪的样本上市公司净利润同比下滑约26%,或低于行业平均降幅。

国家统计局数据显示,2025年前2月,煤炭开采和洗选业规模以上企业实现利润总额506.6亿元,同比下降47.3%。中信证券预计主要跟踪的煤炭开采板块样本上市公司2025年Q1业绩同比均会出现下滑,加总净利润同比下降约26%,其中动力煤/冶金煤/无烟煤主要公司净利润同比分别变动-22%/-60%/-35%。龙头动力煤公司因年度长协占比较高且年度长协价格同比跌幅少,预计业绩下降较缓,导致动力煤板块业绩降幅较小;焦煤公司因煤价同比下降最快,预计业绩降幅最大。

▍短期基本面展望:供给宽松压力或正缓解,煤价底部预期有望明朗。

今年以来,火电需求较弱,供给同比加速,导致行业供给宽松格局加剧,煤价在春节之后下跌较快。目前在初步的成本支撑下,跌幅显著放缓,加之进口中低卡煤溢价逐步放大,进口短期也将受到抑制,中信证券预计行业供给压力或逐步缓解,动力煤价格也有望接近底部,有望在Q2中后期出现新一轮反弹。焦煤需求随铁水产量持续增长而有所改善,中信证券预计价格短期或走出低谷。在煤价逐步见底的预期下,行业悲观情绪或有效缓解。

▍风险因素:

宏观经济波动,影响煤炭需求和煤价;安监力度有所放松,导致供给增加,压制煤炭价格;海外能源价格系统性下跌,导致进口煤量增加,压制国内煤价。

▍投资策略:煤价底部或有支撑,逢低布局红利龙头。

虽然板块一季报业绩普遍下滑,目前煤价也在寻底过程中,但煤价底部有成本支撑。中信证券预计煤价压力在Q2有望释放完毕,板块业绩也有望在Q2见底。全年维度看,龙头公司红利水平仍保持吸引力,在政策积极引导长线资金入市、板块龙头公司加强市值管理等工作推动下,叠加红利风格强化,中信证券预计板块龙头仍有望产生超额收益。

注:本文节选自中信证券研究部已于2025年4月1日发布的《煤炭行业2025年一季度业绩前瞻—业绩同比降幅显著,底部预期渐明》报告,分析师:祖国鹏S1010512080004

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