计算机:国产引领算力景气,应用拐点逐步来临

预计2025Q1计算机行业整体收入稳健增长,但各板块业绩有所分化,算力、信创、AI应用等方向或表现优异。展望2025年,建议把握“AI主线”机遇,重点看好AI Agent及算力主线方向,如管理/办公软件、医疗IT、算力芯片、服务器、云厂商等板块;同时建议兼顾信创、低空经济、机器人等结构性机遇,如工业软件、基础软件、军工IT、政务IT等板块。

2025Q1业绩前瞻:预计整体收入稳健增长,算力、信创、AI方向景气持续。

Q1通常为计算机行业全年业绩淡季,Q1收入及利润在全年的占比较低,利润受到收入的波动影响更大,因此我们主要对收入进行前瞻判断。2025Q1,预计计算机板块整体收入稳健增长,AI、信创、算力等方向保持较高景气度,顺周期板块有望逐步企稳。

1)云基础设施:算力方向无论是北美线还是自主线均保持景气延续。在AI大模型持续迭代升级、DeepSeek爆火催生各类部署需求的背景下,预计25Q1基础设施领域算力芯片、服务器、云厂商保持快速增长。

2)云应用:预计整体稳健增长,有国产化需求的相关公司保持较快收入增速。信创招标逐步启动、AI应用逐步落地背景下,我们预计25Q1通用软件将延续2024的收入增长韧性,国产化影响较大的方向或增长更快,如数据库、工业软件等。

3)产业互联网:预计受各板块下游影响业绩呈现一定分化,预计25Q1金融IT、建筑IT、工业IT等顺周期板块仍有一定增长压力,教育IT、医疗IT在AI应用领域已有加速落地迹象,低空等领域已有结构性景气表现。

▍2025投资展望:Agent为载体引领AI全面落地,兼容结构性机遇。

把握“AI主线”机遇,从算力逐步转向重点关注应用落地,兼顾结构性需求及政策发力点的边际变化,布局高确定性机遇和底部修复方向。

1)云基础设施:从训练侧向推理侧切换,全年算力景气有望持续。一方面,国内外各大模型及云厂商算力投入继续保持快速增长,Meta、Google、阿里巴巴等厂商Capex指引持续超预期,支撑算力产业链增长;另一方面,以Agent为代表的复杂场景推理需求持续爆发,促使推理芯片需求释放。密切关注北美GPT-5模型进展、英伟达Rubin系列变化、以及AI应用的进展催化。我们认为,算力芯片、服务器、云厂商仍将保持高景气度。

2)云应用:重点关注AI Agent落地主线方向,兼顾信创产业、数据要素进展。DeepSeek爆火全球,以强推理能力、低成本特点展现出强大的应用价值,加速AI全面落地,预计Q2起,各应用方向公司有望加速发布或升级自身AI Agent产品及解决方案,结合需求进一步明确,预计AI Agent应用将成为全年投资主线。两会之后,信创产业逐步加速招标落地,正迎来新一轮发展机遇,同时,建议密切关注数据要素相关政策出台及落地。建议关注管理软件、办公软件、工业软件、基础软件等领域。

3)产业互联网:看好AI应用落地快的细分方向,关注顺周期政策及需求变化。建议重点关注自动驾驶、医疗IT、教育IT、金融IT、军工IT、政务IT等方向,其有望受益AI大模型、具身智能及机器人、低空经济、卫星互联网等技术创新带来落地提速。与此同时,关注顺周期板块相关IT投资机遇,如金融IT、地产&建筑IT、网络安全等细分领域,结合当前一系列政策组合拳带来顺周期板块的修复,相关信息化公司需求有望迎来逐步改善。

▍风险因素:

宏观经济发展不及预期;人工智能技术发展和进程不及预期;国内政府与企业IT支出不达预期;国际贸易摩擦加剧;相关产业政策不达预期;海外市场拓展不及预期。

▍投资策略。

预计2025Q1计算机行业整体收入稳健增长,但各板块业绩有所分化,算力、信创、AI应用等方向或表现突出。展望2025年,建议把握“AI主线”机遇,重点看好AI Agent及算力主线方向,如管理/办公软件、医疗IT、算力芯片、服务器、云厂商等板块;同时建议兼顾信创、低空经济、机器人等结构性机遇,如工业软件、基础软件、军工IT、政务IT等板块。维持计算机板块“强于大市”评级。

本文节选自中信证券研究部已于2025年3月31日发布的《计算机行业2025Q1业绩前瞻—国产引领算力景气,应用拐点逐步来临》报告,分析师:杨泽原 丁奇 潘儒琛 马庆刘孙竟耀 朱珏琦 曲松

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