如何看待MLF操作改革?

3月起MLF央行采用“固定数量、利率招标、多重价位中标”模式,将实现630亿元净投放,为2024年7月以来首次超额续作。通过市场化定价机制解除MLF政策利率属性,配合买断式逆回购等工具形成多层次流动性管理框架,稳定市场预期。MLF利率多重价位中标或为商业银行负债成本减压。预计央行宽货币信号下长端利率中枢较中旬或存下行空间,但股债跷跷板效应下短期仍将维持震荡格局。

事项:

2025年3月24日,央行发布中期借贷便利招标公告称,为保持银行体系流动性充裕,更好满足不同参与机构差异化资金需求,自本月起中期借贷便利(MLF)将采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作。2025年3月25日(周二),中国人民银行将开展4500亿元MLF操作,期限为1年期。当月共有3870亿元MLF到期,次日操作落地后将实现630亿元的中长期流动性净投放。操作落地后,MLF余额将为41570亿元。

MLF提前释放招标公告,去年7月后首次实现超额续作。

MLF投入使用来首次在操作前日提前公告招标信息,也是2024年7月后央行首次恢复MLF净投放。去年年中以来MLF基本维持了资金净回笼,央行通过国债净买入、买断式逆回购投放等方式对冲中长期流动性到期。本次操作体现了释放宽松信号、稳定市场预期的政策诉求。

货政例会提及“观察、评估债市运行情况”,MLF净投放释放稳资金信号。

Q1货政例会中提及“从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况,关注长期收益率的变化”,体现了央行后续货币政策操作中更多其对于债市利率走势影响的态度;回顾3月中上旬,央行OMO连续回笼释放了一定紧资金信号,长债利率快速回升。而上周税期走款阶段央行恢复OMO净投放,本周MLF实现净投放,均体现了对于稳定流动性预期,缓解债市调整压力的意愿。

类似买断式逆回购采取“多重价位中标”,关注中标利率潜在降息空间。

招标公告中提及MLF将会采取“固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作”, “多重价位中标方式”或主要包含两个含义,第一,MLF采取美式招标方式而不再有统一中标利率,其政策利率属性解除;第二,考虑到当前MLF余额超4万亿,而2%的利率相较于1Y同业存单仍高,MLF不再采取统一中标利率点位后其或存在降息空间,有助于压降商业银行负债成本。

MLF回归常规流动性工具地位,未来买断式逆回购或仍是中长期流动性的主要供给渠道。

从价上看,MLF采取多重价位中标后彻底解除政策利率属性,未来7天逆回购利率或维持主要政策利率地位;从量上看,虽然本月MLF实现净投放,但未来央行或继续逐步回笼MLF,买断式逆回购工具或承担中长期流动性的供给地位。总的来看,当前央行政策工具箱较为充足,短端、长端流动性均有覆盖,预计未来流动性管理将更加高效、精准。

货币宽松再确认,后续长债利率下行胜率或有改善。

央行此次中期借贷便利招标公告通过改变MLF招标方式、重启净投放,释放了一定的宽松信号。与中信证券此前报告《每周债券策略聚焦20250322—如何看待当前债券市场的几个问题》中提及“兼顾发展、楼市、化债等政策目标,货币宽松应前置落地”判断一致。债市基本面风险相对有限,伴随央行态度缓和,长债利率下行的胜率或有所改善。往后看,预计在股债跷跷板、央行政策表态边际变化背景下,利率或维持大幅震荡,而运行中枢相较于3月中旬或存在一定下行的空间。

风险因素:

货币政策超预期,流动性波动超预期,公开市场业务操作超预期。

注:本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告,分析师:明明S1010517100001;周成华S1010519100001;余经纬S1010517070005;赵诣S1010524090005

主题测试文章,只做测试使用。发布者:北方经济网,转转请注明出处:https://www.hujinzicha.net/10252.html

(0)
北方经济网的头像北方经济网
上一篇 2025年3月25日 下午3:31
下一篇 2025年3月25日 下午3:31

相关推荐

  • 中信证券:打造平台型企业,关注半导体设备企业的并购整合机会

    中信证券认为并购整合是国内半导体设备公司的大势所趋,通过收并购,企业可以获取先进技术、补齐产品线、实现客户协同、提升市场占有率,打开市值天花板。建议关注平台化布局领先的、有较强并购整合能力的企业。 ▍半导体设备行业具有较高的技术壁垒,收并购助力半导体设备市场头部集中化。 根据CINNO Research数据,2023年全球前5名的半导体设备厂商AMAT(应用…

    商业 2025年3月25日
    4200
  • 卓翼科技实控人被判7年!曾借“AI眼镜”疯涨,亏损阴霾何时散?

    ​4月11日,卓翼科技公告称,实控人因操纵市场罪等获刑7年,并处罚金人民币4500万元。 今年以来,消费电子板块整体表现亮眼,特别是AI眼镜概念热度飙升。在其带动下,2月5日至3月6日期间,卓翼科技股价一路上行,累计涨幅达143.8%。2月25日,卓翼科技更是实现5连板,成为市场瞩目的 “妖股”。 实控人一审被判7年 根据公告显示,卓翼科技于近日收到公司控股…

    2025年4月12日
    5200
  • 中信证券:红利策略的长期配置价值依然存在

    从定量指标看,当前红利策略已呈现较为显著的底部特征:一是收益风险分布区间看,红利过去3个月业绩形成罕见的“负收益-高波动”特征,显著偏离其长期中枢分布、蕴含修复动能;二是相对市场超额,红利40日超额低于年均线已近-10%,历史规律看较大概率出现超额回归;三是红利ETF处于缩量净申购状态,通常对应策略底部阶段;四是量能指标看,红利风格量能已经低于警戒线水平,具…

    商业 2025年3月25日
    4300
  • 2月收官:北证50飙涨23%领跑全球股市!阿根廷“牛市”熄火

    今日,A股市场迎来了2月的收官之战,A股在连涨3周后,本周迎来调整,前期热门板块集体回落。 但从全月表现看,港A股表现仍相对强势,欧美市场普遍承压。 2月港A股主要指数均录得上涨,北证50指数2月累计大涨超23%领涨全球;在“科技牛”的带动下,恒生科技指数涨超17%,恒生指数涨超13%,创业板指、深证成指皆有涨幅。 阿根廷、日本股市表现疲软,阿根廷MERV指…

    2025年3月25日
    6900
  • 中金:恒指及港股通一季度调整影响分析

    2025年5月16日盘后,恒生指数公司公布了其定期的一季度指数调整结果(此次审议考察截至2025年3月31日,一般在考察日期后的8周内公布)。此次调整范围涵盖港股主要旗舰指数如恒生、国企指数和恒生科技指数;此外直接决定港股通可投资范围的恒生综合指数也有局部调整。我们综合分析影响供投资者参考。 指数调整及影响:美的集团与中通快递-W纳入恒指,比亚迪股份纳入恒生…

    2025年5月19日
    5600

发表回复

您的邮箱地址不会被公开。 必填项已用 * 标注

联系我们

400-800-8888

在线咨询: QQ交谈

邮件:admin@example.com

工作时间:周一至周五,9:30-18:30,节假日休息

关注微信