如何度过债市逆风期?

当前债市逆风主要与资金面持续偏紧有关,收益率曲线熊平,长端有补跌压力。随着国债收益率曲线调整至合意点位,资金面的风向也有可能出现转变,建议采取哑铃策略,积极把握短端票息机会,同时布局长端潜在的资本利得修复。

本周债市大幅调整。

2025年2月17日至2025年2月21日,债市大幅调整。10年期国债收益率从1.6546%变动+6.54bps至1.720%;10年期国开债收益率从1.6546%变动+7.57bps至1.7303%;TS、TF、T、TL主力合约收盘价分别变动+0.07/-0.22/-0.70/-3.25元。

周一,资金面偏紧,超长债继续补跌。

当日央行净回笼385亿元,债市资金面仍显紧张,隔夜质押回购加权利率在1.9%附近,债市整体走弱,超长债调整更多,TL主力合约收跌0.7%,呈现补跌态势。当日10年、30年国债收益率分别变动+3.88bps和+4.00bps。

周二,资金午后转松,债市深跌后有所反弹。

当日早间,资金面延续紧张,现券收益率大幅上行,但午后资金明显缓和,带动债市情绪修复,TL主力合约从深跌超1%最终回收至收跌0.32%。当日权益市场走弱,也是助力债市短暂企稳的重要因素。当日10年、30年国债收益率分别变动+0.72bp和0bp。

周三,流动性紧平衡,债市温和修复。

当日资金面较前一日下午而言,并未变得更加宽松,但较此前几个交易日而言又稍有缓和,处于紧平衡的状态,隔夜资金利率在1.9%附近。债市延续前一日下午的修复走势,当日10年、30年国债收益率分别变动-3.80bps和-2.00bps。

周四,资金面边际趋紧,债市情绪脆弱。

在持续1天多的资金紧平衡后,市场没有迎来再次的资金缓和,DR001接近2%关口,非银机构隔夜融资利率在2%以上,债市情绪脆弱,二永债等品种跌幅也开始加深。当日10年、30年国债收益率分别变动+2.24bps和+3.00bps。

周五,资金尾盘转松,但债市持续调整。

当日央行净投放840亿元,在税期之际也没有进行较大额度的净投放,上午资金面较为紧张。午后资金转松,尾盘隔夜资金利率降至1.5%左右,但现券情绪较差,抄底力量不足,债市持续调整。当日10年、30年国债收益率分别变动+3.50bps和+3.50bps。

信用方面,整体跟随利率调整。

本周信用债收益率大幅上行,幅度在7~14bps,各等级期限收益率仍处于5%以下历史分位数。信用利差变化幅度在3bps以内,信用债整体表现跟随利率债。

品种选择上,二级债利差小幅上行,城投债利差变化不一。

本周二级债利差窄幅震荡,3年期AAA-国开利差变动+5.59bps,5年期AAA-国开利差变动+3.43bps,当前分别为31bps和37bps,分别处于14%和14%的历史分位数。城投债利差变化不一,幅度在-2~+4bps之间。

债市逆风主因资金紧张,长端仍有补跌压力,建议采取哑铃策略。

本次DR001的7天移动均值在1月17日即超过OMO+30bps,资金超紧张阶段已超过1个月,比较罕见,带动收益率曲线熊平,后续长端有补跌压力,10年国债的调整上限或为1.8%,但要继续大幅上行,仍需宏观条件支持。回顾过去几次资金利率持续上行的阶段,10年国债也明显跟随上行的只有2020年Q3和2021年Q1,彼时GDP平减指数在2~3%,且增长预期较为高涨,和当下的基本面组合有所差别。总的来说,当前债市逆风主要与资金面持续偏紧有关,随着国债收益率曲线调整至合意点位,资金面的风向也有可能出现转变,建议采取哑铃策略,积极把握短端票息机会,同时布局长端潜在的资本利得修复。

风险因素:

货币政策、财政政策超预期;央行公开市场操作投放超预期;信用违约事件频发等。

注:本文节选自中信证券研究部已于2025年2月23日发布的《每周债券策略聚焦20250223—如何度过债市逆风期?》报告,分析师:明明S1010517100001;周成华S1010519100001;丘远航S1010521090001;赵诣S1010524090005

主题测试文章,只做测试使用。发布者:北方经济网,转转请注明出处:https://www.hujinzicha.net/6086.html

(0)
北方经济网的头像北方经济网
上一篇 2025年3月25日 下午3:09
下一篇 2025年3月25日

相关推荐

  • 重建涨价涨薪正循环:日本的难题与解法

    日本平成泡沫破裂后的物价和薪资水平曾长期停滞,此前两次通胀萌芽都转瞬即逝,主因企业提价能力弱、涨薪必要性低。冬去春来,日本似乎终于破解了“重建涨价涨薪正循环”这道始于三十年前的难题,春斗结果已连续三年令人满意,其关键解法在于物价环境、政策监管和劳动力前景的显著改变迫使企业部门加速活化,进而提高了企业持续涨价涨薪的能力和必要性。我们认为即使日本面临老龄化的逆风…

    2025年3月25日
    3100
  • 为何近期红利资产关注度提升?

    近期市场对红利资产的关注度提升。 近两周,红利资产表现可观,煤炭、家电、公用事业等红利板块涨幅居前。 我们认为,近期红利资产关注度提升,主要由四大逻辑驱动: 1、经历前期调整后,红利资产配置性价比进一步凸显 经历了1月的中期分红和今年以来的持续调整后,红利板块股息率与10Y国债收益率利差再度来到历史高位。当前红利资产(以中证红利指数为代表)股息率重新回到了6…

    2025年3月27日
    2700
  • 港股收评:恒科指狂飙6.53%!科技股全线爆发,纸业股逆势下跌

    2月21日,港股高开高走,恒生科技指数大幅上涨6.53%,恒指、国指分别上涨3.99%及4.14%,恒指更是大涨900点。 盘面上,权重科技股悉数飘红,财报超预期,阿里巴巴暴涨14.56%,快手涨超7%,腾讯涨超6%,小米、京东涨超5%,且小米再创历史新高,市值逼近1.3万亿港元;云计算板块强势,伟仕佳杰大涨超40%;半导体股大幅拉升,华虹半导体涨超9%,权…

    2025年3月25日
    2900
  • “对等关税”的冲击会有多大?

    北京时间4月3日凌晨,美国总统特朗普宣布了让市场大超预期的“对等关税”(Reciprocal Tariffs)计划(《大超预期的“对等关税”》),这直接导致了全球市场的剧烈波动,美股市场更是连续两天大跌超5%,VIX指数飙升至45以上,均为2020年初疫情以来最极端的情形。不仅如此,原油、黄金、美元也都大跌,仅美债有一定对冲效果,但在上周五也同样下跌,出现了…

    2025年4月8日
    3100
  • 2025楼市大盘怎么走?重要会议给出答案

    随着今年政府工作报告的披露,年内经济发展的工作方向和任务也就随之落地。 尤其与房地产相关的工作,重心依旧放在了“止跌回稳”上。 楼市怎么走? 2月各地楼市数据见好。 比如北京二手住宅网签量同比大增87.6%,广州二手房网签量同比增长29.04%,深圳二手房网签同比也出现了翻倍,上海新房和二手房成交表现突出,双双较同期有大幅度增长。 一线城市都纷纷拉开了小阳春…

    2025年3月25日
    4900

发表回复

您的邮箱地址不会被公开。 必填项已用 * 标注

联系我们

400-800-8888

在线咨询: QQ交谈

邮件:admin@example.com

工作时间:周一至周五,9:30-18:30,节假日休息

关注微信