基金Q2加仓金融和科技成长

核心观点

主动偏股型基金份额继续下降，存量基金净赎回压力减弱。（1）主动偏股型基金2025年二季度份额合计为28063亿份，较2025年一季度环比减少1080亿份。（2）2025年二季度，新成立基金1459亿份，较2025年一季度略上升。（3）存量主动偏股型基金净赎回率的中位数由2025年一季度的4.03%下降到2025年二季度的3.57%，环比变动0.46个百分点。

2025年二季度主动偏股型基金仓位回升。2025Q2普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金持股比例分别为91.13%、90.26%和86.25%，分别环比2025Q1上升0.58pct、上升0.71pct、上升1.77pct。2025年二季度主动偏股型基金对港股的关注度提高，港股持仓市值明显上升。2025年二季度高仓位公募基金数量占比较2025年一季度提升。

2025年二季度主动偏股型基金重点加仓中证500。（1）2025年Q2主动偏股型基金继续加仓大中市值股票，但对2000亿元市值以上股票超配幅度显著收窄。2025年Q2主动偏股型基金对500亿–2000亿元市值股票配置比例环比上升2.63个百分点，同时超低配比例上升2.15个百分点。（2）主板、创业板加仓大中市值股票，科创板加仓小市值股票。

2025年Q2公募基金加仓方向：重点加仓金融和科技成长。（1）以AI算力为代表的高景气方向。2025年Q2主动偏股型基金配置比例和超配比例提升最多的行业是通信，剔除股价波动的影响，通信转为超配状态并进入超配前五行业。AI算力链是当前市场中少数可能有业绩兑现的板块，同时受益于海外映射，因此成为主动偏股基金共识的景气配置方向。（2）另一方面是以银行、非银为代表的前期机构低配板块的主动加仓。2025年Q1银行和非银是两个主动权益基金配置比例相对于指数权重低配最多的板块。公募基金考核新规背景下，公募基金布局逻辑可能会更加重视指数权重的影响，我们认为Q4这种影响可能会进一步加大。（3）医药生物、军工在二季度也获得较多加仓，与二季度创新药、军工超额收益行情较为匹配。而2025年Q2主动权益基金减仓的方向是食品饮料、汽车、电力设备。

行业和个股持仓集中度下降。（1）主动偏股型基金2025年Q2持仓占比TOP3、TOP5和TOP10行业占比合计分别为38.12%、50.10%、71.80%，TOP3行业持仓占比环比上升0.27pct，TOP5和TOP10行业占比分别较2025Q1下降3.24pct、1.16pct。（2）截至2025年二季度，重仓股数量占全部A股的比例为44.05%，相较2025年Q1环比提升1.41个百分点。

报告正文

1、主动偏股型基金份额继续下降，存量基金净赎回压力减弱

主动偏股型基金份额相比2025年一季度持续下降，但下降速度已经开始减慢。主动偏股型基金净赎回规模上升，存量主动偏股型基金净赎回率收窄。

主动偏股型基金2025年二季度份额合计为28063亿份，较2025年一季度环比减少1080亿份。分基金类型来看，偏股混合型基金18671亿份，环比减少661亿份；普通股票型基金3484亿份，环比减少198亿份；灵活配置型基金5908亿份，环比减少221亿份。

从申购与赎回力量来看，2025年二季度指数震荡，但板块轮动较快，结构性机会较多，主动偏股型基金超额收益有所改善，存量主动偏股型基金净赎回压力减弱。（1）2025年二季度，新成立基金1459亿份，较2025年一季度略上升。（2）主动偏股型基金2025年二季度净赎回规模有所上升，但由于总份额继续下降，净赎回率下滑。2025年二季度，主动偏股型基金存量基金净赎回1065亿份，较2025年一季度的699亿份小幅上升。普通股票型基金净赎回191亿份，偏股混合型基金净赎回653亿份。（3）存量主动偏股型基金净赎回率（净赎回份额/主动偏股型基金总份额）的中位数由2025年一季度的4.03%下降到2025年二季度的3.57%，环比变动0.46个百分点。（4）分不同基金规模看，2025年二季度规模超过100亿的主动偏股型基金净赎回率中位数为3.94%，环比下降0.52个百分点。规模介于50亿元与100亿元之间的主动偏股型基金净赎回率中位数为为3.90%，环比下降1.08个百分点。规模在20-50亿元的主动偏股型基金净赎回率中位数为3.68%，环比下降0.21个百分点。规模在10-20亿元的主动偏股型基金净赎回率中位数为3.74%，环比下降0.42个百分点。规模不足10亿元的主动偏股型基金净赎回率中位数为3.61%，环比下降0.51个百分点。

2、2025年二季度主动偏股型基金仓位回升

2025年二季度主动偏股型基金仓位变化情况来看，主动偏股型基金股票仓位中位数出现了小幅回升。从各类主动型基金持股比例中位数来看，2025年Q2普通股票型基金持股比例中位数为91.13%，相比2025年Q1上升0.58个百分点；2025年Q2偏股混合型基金持股比例中位数为90.26%，较2025年Q1上升0.71个百分点；2025年Q2灵活配置型基金持股比例中位数为86.25%，较2025年Q1上升1.77个百分点。2010年以来普通股票型和偏股混合型基金各季度持股比例中位数的均值分别为89%和86.53%，当前两类基金的仓位水平处于2010-2024年均值水平以上。

2025年二季度主动偏股型基金港股持仓市值继续上升。2025年Q2主动偏股型基金对港股持仓市值继续上升到3260.8亿元，较2025年Q1规模上升85.5亿元。2025年Q2主动偏股型基金港股持仓市值占南下资金净买入金额的比例为8.3%，较2025年Q1略下降。主动偏股型基金港股重点加仓创新药、新消费、金融等方向，一级行业中医药生物、轻工制造、非银金融、银行和纺织服饰持仓比例提升较多。

从主动偏股型基金持仓分布来看，2025年二季度高仓位公募基金数量占比较2025年一季度提升。从全样本股票型基金来看，持股水平在90%以上的数量占比为48.04%，较2025年一季度上升5.38个百分点。分基金类型来看，普通股票型基金持仓水平在90%以上的数量占比为64.22%，环比上升8.94个百分点；偏股混合型基金持仓水平在90%以上的数量占比环比提升4.84个百分点；灵活配置型基金持仓水平在90%以上的数量占比环比提升4.98个百分点。

分基金规模来看，2025年二季度不同规模主动偏股型基金持仓水平在90%以上的比例均提升。二季度规模大于100亿元偏股基金持仓水平在90%以上的数量占比为46.75%，环比提升0.2个百分点；而规模不足100亿元偏股基金持仓水平在90%以上的数量占比则为43.27%，环比提升4.57个百分点。

3、2025年二季度主动偏股型基金加仓创业板

以A股各板块自由流通市值的占比为基准，2025年二季度主动偏股型基金持仓超配科创板，低配主板、创业板。从变动趋势上看，对科创板的超配比例小幅下降，对创业板低配比例下降，对主板低配比例继续提升。

以上述主动型权益基金重仓股为样本，截至2025年二季度主动偏股型基金对主板、创业板和科创板的持股占比分别为72.44%/15.22%/12.33%，与2025年一季度相比，主板持仓占比下降1.81个百分点，创业板持仓占比上升1.75个百分点，科创板持仓占比上升0.04个百分点。

以各板块自由流通市值占比为参考，主动偏股型基金对科创板的超配幅度为3.31%，对主板、创业板的低配幅度为7.91%、4.40%。从变动趋势上看，剔除股价波动的影响，主动偏股型基金在2025年二季度重点加仓科创板，减仓了主板、创业板。环比来看，2025年二季度主板低配比例上升2.01个百分点，创业板低配比例下降0.89个百分点，科创板超配比例下降0.19个百分点。

4、2025年二季度主动偏股型基金重点加仓中证5004.12025年二季度主动偏股型基金重点加仓中证500

2025年Q2小盘风格继续走强，主动偏股型基金相对主要指数取得超额收益。2025年Q2小盘风格继续走强,A股主要指数中,中证1000涨幅较高，同时在金融风格走强的影响下，上证50和沪深300也取得较好的涨幅。主动偏股型基金整体均相对于主要指数取得超额收益。

2025年Q2主动偏股型基金重点加仓中证500。2025年Q2主动偏股型基金对中证500指数成分股配置比例为18.18%，环比上升1.61个百分点，超配幅度为7.86%，环比上升1.73个百分点。对中证1000指数成分股超配幅度为0.76%，超配比例环比下降0.29个百分点。对沪深300和中证100指数成分股超配幅度为0.58%和5.98%，超配比例环比下降2.89个百分点和1.58个百分点。

4.22025 年二季度主动偏股型基金加仓大中市值风格

2025 年 Q2主动偏股型基金继续加仓大中市值股票，但对2000亿元市值以上股票超配幅度显著收窄。2025年Q2主动偏股型基金对500亿–2000亿元市值股票配置比例环比上升 2.63 个百分点，同时超低配比例上升 2.15个百分点。但对2000亿元以上的上市股票的配置比例环比下降2.74个百分点，超配幅度下降3.35个百分点。对100亿–500 亿元市值股票超配比例环比提升 1.32 百分点。

4.3 主板、创业板加仓大中市值股票，科创板加仓小市值股票

考虑到不同上市板的龙头股的行业风格鲜明且有较大差异，我们进一步观察主动偏股型基金在主板和创业板/科创板上市值偏好的差异。

主板方面，主动偏股型基金主要加仓200-500亿元市值股票。主板方面，2025年二季度主动偏股型基金对主板中对200–500亿元市值股票超配比例为2.92%，较上季度提升1.84个百分点，提升幅度最大；对500–2000亿元市值股票的超配比例为4.44%，较2025年一季度提升1.29个百分点；而对2000亿元以上市值股票的超配比例为26.01%，较上季度下降3.19个百分点。100-200亿元的低配比例为6.86%，环比收窄0.56个百分点；而100亿元以下的市值股票的低配比例为26.51%，环比继续下降0.5个百分点。

创业板方面，主动偏股型基金主要加仓500-2000亿元市值股票。创业板方面，2025年二季度，主动偏股型基金对500–2000亿元市值股票的超配比例为23.10%，环比提升8.63个百分点，提升幅度最大。对2000亿元以上市值股票的超配比例为11.87%，环比下降3.66个百分点。对200–500亿元市值股票的超配幅度为7.48%，环比下降2.95个百分点。对50亿-100亿元市值股票的低配比例为10.16%，环比收窄0.53个百分点。

科创板方面，主动偏股型基金主要加仓100亿元以下小市值股票。2025年Q2主动偏股型基金对科创板50-100亿元市值股票的低配幅度为7.66%，环比收窄1.18个百分点；对200–500亿元市值股票的低配幅度为23.56%，环比上升1.96个百分点。对500–2000亿元市值股票的低配幅度为6.97%，环比小幅上升0.17个百分点；而对2000亿元以上市值股票低配幅度环比扩大1.80个百分点。

5、行业配置：加仓金融和科技成长，减仓消费周期

5.12025年Q2主动偏股型基金重仓股加权市盈率上升

2025年Q2市场风格略偏价值，4-5月AI、机器人为代表的科技成长板块有所调整，新消费热度较高，此外金融、军工、有色金属等前期估值位置较低，机构配置比例较低的板块表现较强。6月伴随着美股算力科技股反弹，AI板块有所反弹。2025年二季度主动偏股型基金重仓股加权市盈率从2025年Q1的40.6倍上升到53.7倍。

5.2 2025年Q2主动偏股基金加仓方向：重点加仓金融和科技成长

2025年Q2公募基金加仓方向：一方面是以AI算力为代表的高景气方向。2025年Q2主动偏股型基金配置比例和超配比例提升最多的行业是通信，剔除股价波动的影响，通信转为超配状态并进入超配前五行业。AI算力链是当前市场中少数可能有业绩兑现的板块，同时受益于海外映射，因此成为主动偏股基金共识的景气配置方向。

另一方面是以银行、非银为代表的前期机构低配板块的主动加仓。2025年Q1银行和非银是两个主动权益基金配置比例相对于指数权重低配最多的板块。Q2金融风格走强、券商布局虚拟资产牌照、市场风险偏好回升等因素是推动主动权益基金加仓的催化剂。公募基金考核新规背景下，公募基金布局逻辑可能会更加重视指数权重的影响，我们认为Q4这种影响可能会进一步加大。

医药生物、军工在二季度也获得较多加仓，与二季度创新药、军工超额收益行情较为匹配。而2025年Q2主动权益基金减仓的方向是食品饮料、汽车、电力设备。2024年10月-2025年5月，市场持续区间震荡，基本面改善的板块比较有限，股市中资金的影响加强，交易拥挤度上升到高位后大概率会有较大的调整的压力。汽车板块在一季度加仓幅度居前，而二季度由于板块表现靠后，主动权益基金又快速减仓。同时，一季度加仓幅度最高的电子在二季度也有减仓。

5.32025年Q2偏股型公募基金分板块、分行业持仓明细

主动偏股型基金2025年Q2加仓下游，减仓上游、中游。2025年Q2主动偏股型基金在上、中、下游行业的持仓市值占比分别为8.62%、16.73%、74.64%；超低配幅度为为-0.55%、5.03%和-4.47%，环比变化分别为-0.45pct，-0.53pct，0.97pct。其中，上游和中游行业均有不同幅度的减仓，而下游加仓明显。

从风格来看，2025年Q2主动偏股型基金主要加仓金融和成长板块，减仓可选消费和周期。分大类板块来看，2025年Q2主动偏股型基金在成长、必选消费、可选消费、金融、周期及其他（稳定类）板块的持股市值占比分别为45.70%、19.09%、14.09%、7.58%、8.62%、4.11%。与2025年Q1相比，环比变动依次为0.56pct、0.19pct、-2.68pct、1.87pct、-0.38pct、0.44pct。

成长板块超配比例上升，金融板块虽然持仓占比提升，但剔除股价波动的影响仍低配。成长、必选消费和可选消费板块的超配比例分别为10.78%、7.06%、1.93%，其中可选消费环比下降0.85pct，成长与必选消费的超配比例分别环比提升0.68pct和0.19pct。周期和金融板块低配幅度环比继续下降0.45pct，0.20pct。其他（稳定类）低配幅度收窄0.62pct。

2025年Q2风格指数中，金融涨幅最高，消费风格下跌。2025年Q2金融风格涨幅居前，成长风格次之，消费风格为唯一录得负收益的风格。主动偏股型基金配置风格基本顺应市场行情。

分行业看，持仓比例方面，2025年Q2主动偏股型基金主要加仓的行业包括：通信、医药生物、非银金融、银行、国防军工。减仓幅度最大的行业包括：食品饮料、汽车、电力设备、商贸零售、家用电器。

一级行业中，2025年Q2主动偏股型基金持仓占比前五的行业为电子、医药生物、电力设备、汽车和食品饮料，持仓占比依次为18.20%、11.73%、8.19%%、6.24%、5.74%。2025年Q2主动偏股型基金对通信、医药生物，非银金融、银行、国防军工持仓占比提升较大，环比变化依次为1.86pct、1.51pct、1.00pct、1.00pct、0.78pct。减仓较多的行业包括食品饮料、汽车、家用电器、电力设备、商贸零售，环比变化依次为-1.86pct、-1.64pct、-0.97pct、0.69pct、-0.80pct。

剔除市场波动的影响，超低配幅度提升最多的行业是：通信、医药生物、国防军工、公用实页、交通运输。超低配幅度减少最多的行业是：食品饮料、电力设备、汽车、计算机、家用电器。

一级行业中，2025年Q2主动偏股型基金超配电子、医药生物、电力设备、汽车、食品饮，超配比例依次为8.53%、5.45%、3.28%、2.43%、1.91%。低配银行、非银金融、传媒、商贸零售、公用事业，低配比例依次为-9.49%、-6.59%、-4.11%、-1.97%、-1.44%。从环比变化上来看，2025年Q2主动偏股型基金超低配比例增加最多的是通信医药生物、国防军工、公用事业、交通运输，分别增加了2.50pct、1.14pct、0.52pct、0.38pct、0.36pct。食品饮料、电力设备、汽车、计算机、家用电器超低配比例下降的幅度最大，分别为-1.30pct、-0.93pct、-0.72pct、-0.64pct、-0.53pct。

二级行业中，主动偏股型基金加仓占比明显提升的板块为通信设备、化学制药，元件，生物制品，保险II，持仓占比下降幅度较大的有白酒Ⅱ、乘用车、半导体、互联网电商、白色家电。

通信设备2025年二季度主动偏股型基金持仓占比提升幅度最大的申万二级行业分别为通信设备、化学制药、元件、生物制品、保险II，持仓占比分别提升2.20pct、1.28pct、1.12pct、1.02pct和0.66pct。2025年二季度主动偏股型基金持仓占比下降幅度最大的行业为白酒Ⅱ、乘用车、半导体、互联网电商、白色家电，分别下降2.17pct、1.53pct、0.83pct、0.77pct、0.72pct。

2025年二季度主动偏股型基金超低配比例相比2025年一季度提升幅度排名前五的行业为通信设备、化学制药、元件、生物制品、通信服务，分别提升1.97pct、0.98pct、0.95pct、0.91pct、0.68pct。超低配比例相比2025年一季度下降幅度排名前五的行业为白酒Ⅱ、半导体、乘用车、白色家电、软件开发，分别下降1.68pct、0.91pct、0.67pct、0.57pct、0.51pct。

6、行业和个股持仓集中度均下降

我们从两个维度来观测主动偏股型基金的持仓集中度，分别是行业层面和个股层面。

行业层面来看，行业持仓集中度下降。（1）主动偏股型基金2025年Q2持仓占比TOP3、TOP5和TOP10行业占比合计分别为38.12%、50.10%、71.80%，TOP3行业持仓占比环比上升0.27pct，TOP5和TOP10行业占比分别较2025Q1下降3.24pct、1.16pct。

（2）我们统计申万一级行业每个季度的超配幅度，并计算排名前三/前五行业的加总超配幅度，并将此定义为基金持仓的行业偏离度。截至2025年Q2，行业偏离度（前三行业）为17.26%，相较2025年一季度环比下降0.11个百分点；行业偏离度（前五行业）为21.60%，相较2025年一季度环比下降1.99个百分点。

个股层面来看，持仓集中度较2025年Q1下降。我们统计每期成为主动偏股型基金重仓股的股票数量，并计算重仓股数量占全部A股的比例，这一比值越低则表明个股层面上的持仓集中度在提高。截至2025年一季度，重仓股数量占全部A股的比例为44.05%，相较2025年Q1环比提升1.41个百分点，说明个股持仓集中度较2025年Q1下降。