来源丨时代商业研究院
编辑丨郑琳
Wind数据显示，广合科技已于2024年4月2日登陆深交所主板，实际募资额为7.37亿元，主要用于黄石广合多高层精密线路板项目（一期第二阶段）。而招股书显示，此次赴港IPO，广合科技拟募资用于建设泰国基地二期、扩建广州基地等。
A股招股书显示，广合科技是一家全球领先的算力服务器关键部件PCB（印制电路板）制造商，其前身广合科技（广州）有限公司（下称“广合有限”）成立于2002年。2013年5月，肖红星夫妇收购了陷入停产状态的广合有限92.5%的股权，成为其实控人。
时代商业研究院发现，经过多年的发展，广合科技在营收规模方面与生益电子的差距不断缩小，两家企业可谓势均力敌。
【摘要】
在海外算力建设潮汹涌之下，主营算力服务器PCB并大力推动产品“出海”的广合科技，2024年盈利表现非常亮眼，加上拥有出色的管理团队，其营运效率明显优于同行。不过，在成长性方面，2024年生益电子的营收同比增速更高，与广合科技拉开了一定的差距。在偿债能力方面，广合科技和生益电子的短期偿债指标均弱于同行，需警惕出现财务风险。
总体来看，广合科技的财务综合实力在同行中相对较强，然而也存在短期偿债能力较弱、资源错配等问题，该公司可将闲置资金用于加大研发投入，聚焦核心竞争力，并积累现金以改善偿债能力。
A股招股书显示，广合有限成立于2002年，彼时的实控方为Delton Holdings Limited（现名为Broad Technology Inc.，下称BTI），而BTI为台资企业大众电脑股份有限公司的下属企业。
2013年5月，肖红星夫妇受让了广合有限92.5%的股权，成为新的“掌舵人”。随后，肖红星重新组建了经营团队，汇聚了曾红、王峻、黎钦源等多名具有PCB行业经验的管理、技术、销售人才，使得广合有限逐步恢复运营。
A股招股书显示，1988—1992年，肖红星曾任生益有限的生产经理，同期，其配偶刘锦婵也是该公司的员工，离开生益有限后，两人开始自主创业。而作为广合科技的总经理和核心研发人员，曾红同样于1988年入职生益有限，在2013年加入广合科技之前，曾红历任生益有限的品质经理、副厂长、副总经理。
其中，黎钦源、黄金广、彭镜辉、钟冠祺均为广合科技的核心技术人员。不过，根据广合科技披露的公告，上述人员中，黄金广、陈炯辉已分别于2024年4月、2025年5月辞职。
2024年4月，在肖红星的带领下，广合科技正式登陆深交所主板，标志着其带领的广合科技打了一场漂亮的“翻身仗”。Wind数据显示，截至2025年7月18日收盘，广合科技的总市值已经达到292亿元。
广合科技的招股书显示，近年来全球算力服务器PCB前五家公司的市场集中度不断提升，由2022年的28.9%增长至2024年的31.6%，按2022—2024年的累计收入计算，该公司在全球算力服务器PCB制造商中排名第三，占全球市场份额的4.9%。
从总营收来看，Wind数据显示，2024年广合科技和生益电子的营收分别为37.34亿元、46.87亿元。可见，生益电子非但是广合科技高管团队中大部分人的“老东家”，也是广合科技的主要竞争对手之一，同时两家公司的营收规模较为接近。
2.1 偿债能力：短期偿债能力均弱于同行
如图表1所示，2024年末，在短期偿债能力方面，广合科技各项指标都高于生益电子，但是与行业均值相比，其短期偿债能力不足。从指标上看，广合科技和生益电子的短期偿债能力均较弱，远低于行业平均水平。
总的来看，广合科技和生益电子的长期偿债能力指标均与行业均值较为接近，表明其举债经营能力都较为充足。
如图表2所示，在营运能力方面，2024年，除存货周转率略低于行业均值外，广合科技其他各项指标均高于行业均值；而跟生益电子相比，除了流动资产周转率，广合科技的其他各项指标也明显更强。
在资金流动性管理和运营变现能力上，广合科技和生益电子几乎持平，且明显优于同行，表明其闲置资金较少，循环速度较快；资金回笼速度也较快，应对突发流动性危机的能力更强。
不过，广合科技的募投项目预计将于2026年4月达产，这意味着其固定资产将不断增加。若达产后未能带动营收大幅增长，那么该公司的固定资产周转率短期可能也将出现大幅下降的情况。
如图表3所示，在盈利能力方面，广合科技和生益电子各项指标均高于行业均值，其中广合科技更是“遥遥领先”。这可能与广合科技产品升级并“出海”谋求更高的毛利率有关。
此外，从外销毛利率来看，广合科技也明显高于生益电子，或表明其产品在海外的竞争力更强。
2.4 成长能力：生益电子扭亏为盈，营收增速更高
相比之下，广合科技2024年的营收为37.34亿元，同比增长39.43%，增速低于生益电子。不过，2024年广合科技的净利润达到6.76亿元，虽然同比增速不及生益电子，但是整体盈利水平可能更高。
2.5 盈利质量：广合科技金融投资能力不足，或存在资源错配问题
不过，Wind数据显示，2022—2024年，广合科技的扣非净利润持续高于净利润，这表明该公司持续出现非经常性损失，从而拖了净利润的“后腿”。广合科技2024年年报显示，2022—2024年，其非经常性损失分别为47.51万元、2063.10万元、223.65万元。其中，该公司非主业金融活动持续亏损，同期亏损金额分别达到2115.99万元、4153.74万元、1195.67万元，占同期归母净利润的比例分别为7.57%、10.02%、1.77%。
结论：广合科技应聚焦核心竞争力，积累现金以改善偿债能力
从资产负债结构来看，广合科技流动负债中，应付账款和应付票据的金额及占比均较高，从而导致短期偿债指标的表现较弱。另外，广合科技的毛利率较高且应付账款较多，可能反映出其对供应商的谈判地位更高，能享有更长的信用账期。不过，需警惕供应商收紧信用政策，导致短期内出现集中付款的压力，因此广合科技仍需通过主业持续盈利积累现金和流动资产，从而改善偿债能力。
（全文4474字）
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