今年以来海外AI应用呈现加速态势。从需求层面看，token消耗维持高速增长，大模型调用与收入水平快速增长；从供给层面看，一方面基于LLM模型的AI搜索、AI Coding、Agent等通用型应用率先爆发，另一方面多模态模型能力持续迭代，图片生成、视频生成应用具备爆款潜力，此外营销、客服、招聘、教育、医疗、法律等垂类应用层出不穷。我们持续看好受益海外算力需求的供应链机会，并建议关注国内具备AI基础设施、模型能力与应用场景的云和互联网厂商，以及Coding、Agent、图片/视频生成等应用落地带来的投资机会。
▍趋势一：2025年以来海外AI应用加速落地，token需求强劲。
1）微软Q1 Token处理量超过100万亿，同比增长5倍，其中仅3月份单月就处理了创纪录的50万亿个Token；2）谷歌每月处理的Token量从2024年5月的9.7万亿增长至2025年5月480万亿，增长约50倍；3）OpenAI 5月ARR突破100亿美元，半年翻2倍；Anthropic 5月ARR已达30亿美元，5个月翻3倍。我们认为不论是云厂商Token消耗快速起量，或者模型厂商ARR大幅增长，均可证明B端和C端应用正在加速落地，从而带动模型调用需求放量。下一阶段随着Multi-agent与多模态应用落地，Token消耗有望维持高速增长。
▍趋势二：收入和融资角度，AI应用均呈现高度头部集中化，模型正在吃掉最通用场景的最核心价值。
收入角度，我们对海外6月ARR口径排名前100应用进行统计，收入总规模达到333.7亿美元，其中两家模型公司OpenAI（100亿美元）+Anthropic（30亿美元）收入占到约39%，前五名应用占到64%；融资角度，25Q1美国一级市场AI赛道融资609亿美元，其中OpenAI（400亿美元）+Anthropic（35亿美元）+Safe SuperIntelligence（20亿美元）占到75%左右。
▍趋势三：基于LLM模型的应用场景率先爆发，AI搜索与AI Coding跑通PMF，Agent蓄势待发。
1）AI搜索：从搜索引擎到答案引擎，AI正在重塑互联网入口。OpenAI基于Chatbot推出联网搜索+赋能Bing，周活已超8亿；谷歌作为传统搜索霸主，则推出AI Preview进行防守，Q1月活用户达到15亿，相比去年底大幅增长50%；
2）AI Coding：增速最快、率先跑通PMF（Product-Market Fit，产品市场匹配）的细分赛道，Cursor 5月ARR已达5亿美元，相较于2024年末增长4倍，Windsurf 5月ARR达1亿美元，相较于2月增长150%；
3）通用Agent：Manus/Genspark等相继出圈，但受限于任务稳定性和单任务价格尚未实现C端大范围渗透，关注后续迭代与降本进展。
▍趋势四：多模态AI应用中图片生成增长最快，视频生成和陪伴型AI潜力大，未来或可期待亿级C端用户产品。
1）图片生成：Midjourney依托Discord已聚拢约 2120 万成员，2023年营收约 2 亿美元，2025 年 5 月估算ARR升至 5 亿美元（Contrary Research估算）；
2）视频生成：当前仍以2B为主，其中如文生视频公司RunwayML 2022年营收仅约450万美元，2023/24年分别增长至0.49/1.22亿美元，Sacra预计2025年将增长至2.65亿美元。AI虚拟人视频生成平台Synthesia 2023/24年营收约为4280/6200万美元，2025年4月ARR已超过1亿美元（The Information预计）。
▍趋势五：在AI垂类应用的商业化进程中，客户支持、营销工具与教育赛道凭借 “离收入侧更近 + 对AI幻觉容忍度更高” 的场景特性，率先实现规模化突破。
后续关注高人工价值的法律、医疗、科研、金融等领域Agent落地进展。
1）客户支持领域：以Palantir为代表，依托“大模型+数据编织”技术整合政企多源数据，构建端到端自主服务流程，通过企业级订阅制绑定高粘性客户，单客户年ARPU达数十万美元，Palantir 2025年美国商业客户收入同比增71%，印证政企服务场景的商业潜力。
2）营销工具领域：AppLovin等企业通过Axon引擎等技术，实现广告投放全链路AI优化，拓展金融科技、CTV（Connected TV，网联电视）等非游戏垂类，构建 “广告主-开发者”双边市场，截至2025年6月营销工具类AI应用收入规模达41亿美元，展现技术整合对营销全流程的降本增效价值。
3）教育领域：Duolingo等平台利用教育场景 “低试用门槛+短迭代周期+广市场需求”的特性，通过个性化学习引擎与生成式AI重构教学全流程，2024年Duolingo营收同比增40.8%。这三类应用占据垂类应用收入中95%以上，是AI应用商业化从技术验证到规模盈利的先行标杆。
▍风险因素：
1）全球经济超预期衰退风险；2）全球地缘政治冲突导致技术、人才跨境流动困难风险；3）AI核心技术发展不及预期风险；科技领域政策监管收紧风险；4）市场竞争加剧，企业核心技术人员流失风险等。
▍投资策略：
海外AI应用已经从token消耗和收入等维度逐步验证实际商业价值，并持续形成“资本开支->应用落地/用户黏性增加->收入提升->训练/推理需求进一步提升->资本开支”的闭环。配置上，我们看好四条投资逻辑：1）受益海外算力需求的供应链机会；2）国内具备AI基础设施、模型能力与应用场景的云和互联网厂商；3）后续国内应用落地、CAPEX提升带来的上游算力基础设施机会；4）Coding、Agent、图片/视频生成、自动驾驶等应用落地。
注：本文节选自中信证券研究部已于2025年7月15日发布的《科技产业人工智能系列6—海外AI应用：2025上半年五大趋势》报告，分析师：许英博 连一席 廖原 徐涛尹欣驰 陈俊云 杨泽原
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