今年7月适值中央首提“反内卷”一周年，从刚刚召开的中央财经委会议到即将召开的7月政治局会议，“反内卷”可能进入了一个新的阶段。从一年前的“要强化行业自律，畅通落后低效产能退出渠道”，到如今的”要聚焦重点难点，推动落后产能有序退出”，“反内卷”顶层设计的框架日渐清晰，其一方面隐含了走出“物价持续低位运行”的政策诉求，另一方面也很可能纳入了“十五五”规划的战略考量。
如何理解“反内卷”可能进入新阶段？今年的年中经济回顾具有特殊意义，一方面是决策层“例行”审视上半年经济运行中出现的问题，另一方面也是为了更好与“十五五”规划相衔接。预计“十五五”规划《建议》将于下半年公布，“十五五”规划的战略之举在于做强国内大循环，其内在要求是加快推进全国统一大市场建设，“反内卷”自然成为了嵌入其中的重要议题。
过去一年以来，反内卷有哪些“得与失”？“得”在于，“反内卷”逐步站稳顶层设计的高度，“反内卷”的身影已屡次出现在国家重要会议（如政治局会议、中央经济工作会议、两会、财经委会议等等）中。“反内卷”极有可能成为“十五五”规划期的重要主线之一，以便更好地与“做强国内大循环”进行衔接。
“失”在于，“内卷式”竞争的问题有待进一步解决。一方面，工业产能利用率尚未摆脱低位运行的状态，今年一季度出现较大幅度下滑。工业品“供过于求”（具体表现为，一段时间以来工业增加值、工业企业资本开支增速均高于其盈利增速）局面下，PPI同比降幅进一步加深。另一方面，“内卷式”竞争对企业经营效率产生了负面影响，工业企业营业利润率低位运行，今年5月进一步降至5.3%。
根据财经委会议的最新要求，当下的“反内卷”需要聚焦哪些重点难点？重点在于深层治理宏观经济层面存在的供需失衡问题，难点则在于官方提及的新能源汽车、光伏组件、储能系统、电商平台等领域。
无论是从重要领导表述及公开发文中见微知著，还是结合产能利用率等指标来看，都可以发现当下制造业领域的“问题”相对更加突出，细分行业中主要包括电气机械、计算机通信和汽车，这和官方重点关注的领域基本相对应。预计接下来“反内卷”也将率先针对这些重点行业进行展开。
展望未来，“反内卷”的下一步将如何推进？当前“反内卷”更多是依靠行业自律机制，但进展可能相对偏缓。早在今年3月发改委主任便提出“将分行业出台化解重点产业结构矛盾的具体方案”，我们预计在7月政治局会议对政策定调之后，或将由发改委为首，以“部委牵头为主、行业自律为辅”的方式，深度治理行业“内卷”。
参考“供给侧改革”时期经验，重点行业均推出去产能的量化“KPI”。如2016年起，中央采取行政化手段，明确对钢铁、煤炭等行业提出压减产能的具体目标。如果是以环保手段和市场化机制引导产能“出清”，也会提出“控产量”或是提高能耗标准等量化目标。事后来看，以煤炭开采、有色加工为代表的领域，在“部委牵头”后均取得了良好的产能去化效果。
风险提示：未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；出口变动超预期。
注：本文来自民生证券2025年07月03日发布的《经济动态跟踪：“反内卷”的下一步》，报告分析师：陶川 S0100524060005，张云杰 S0100525020002，钟渝梅 S0100124080017
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