核心观点
白酒&黄酒：白酒重点推荐茅台/汾酒，重点关注黄酒数据验证阶段表现。啤酒&饮料：四大逻辑支撑，重点关注软饮料&低酒精板块投资机会。大众品：看好四大主题逻辑。
摘要
市场表现复盘
5月26日-5月30日，食品饮料板块涨跌幅为-1.06%，沪深300指数涨跌幅为-1.08%，具体来看，软饮料+9.27%、其他酒类+7.13%、啤酒+3.22%、肉制品+1.65%、保健品(申万)+1.58%、调味发酵品+1.28%、零食+0.80%、乳品+0.05%、白酒-2.76%。
周观点更新
白酒&黄酒：白酒重点推荐茅台/汾酒，重点关注黄酒数据验证阶段表现。①白酒：5月26日-5月30日白酒板块-2.76%，表现弱于食品饮料整体以及沪深300，或主要系近期《党政机关厉行节约反对浪费条例》明确工作餐不上酒叠加淡季催化偏少。5月26日-5月30日山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒等召开年度股东会，其中山西汾酒表示，2025年将迈向汾酒复兴的第二阶段，区域上将开启全国化2.0，四大单品都将发展成百亿规模。我们认为行业调整期也是优秀酒企破局提身位的窗口期，当前（2025-06-01）申万白酒指数PE-TTM为18.98X，处于近10年9.00%的合理偏低水位，龙头酒企股息回报已较为可观，重点推荐山西汾酒/贵州茅台；②黄酒：5月26日-5月30日其他酒类继续表现强势，主要系黄酒板块关注度提升，建议重点关注。
啤酒&饮料：四大逻辑支撑，重点关注软饮料&低酒精板块投资机会。5月26日-5月30日啤酒板块+3.2%、软饮料板块+9.3%，主要系新品/新渠道/新代言人带来的催化，其中：李子园官宣成毅为全球代言人，香飘飘官宣时代少年团为meco果茶代言人，欢乐家推2款椰子水；百润威士忌等产品上线歪马送酒。在饮料&低酒精板块即将迎来618大促&Q2-3旺季（数据验证阶段）+板块Q2低基数+推新贡献增量+部分公司享受成本红利背景下，我们6月继续重点关注软饮料&低酒精板块。
大众品：看好四大主题逻辑。5月26日-5月30日大众品中保健品仍延续良好态势（前期持续推荐），而零食/乳制品则表现相对平稳，大众品方面目前我们重点推荐四条主线：①降本控费逻辑；②新消费逻辑；③具备强α&Q2存潜在业绩弹性标的；④主题性预期标的（乳制品/食品连锁等）。
板块投资建议
【首推】软饮料&低酒精“新品+低基数+即将迎来旺季+成本红利”下的投资机会：李子园/承德露露/东鹏饮料/百润股份/香飘飘等。
【港股食饮】建议关注：青啤H、华润啤酒、百威、蒙牛乳业、卫龙美味、悠然牧业、康师傅、统一等。
【白酒板块】推荐强α&持续享受集中度提升红利的白酒龙头酒企：山西汾酒/贵州茅台等。
【大众品】建议关注：①降本控费逻辑：西麦食品/五芳斋/李子园/立高食品等；②新消费逻辑（市场空间大/有渠道或品类红利）：H&H/仙乐健康/康比特/百龙创园/卫龙美味/盐津铺子/甘源食品等。③具备强α/Q2存潜在业绩弹性标的（结合基数）：三只松鼠/农夫山泉/青岛啤酒/燕京啤酒等；④主题性预期标的（乳制品/食品连锁等)：伊利股份/新乳业/周黑鸭/巴比食品等。
风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧。
注：本文来自天风证券于2025年6月4日发布的《天风·食品饮料 | 周报：重点关注软饮料&低度酒精布局机会》，分析师：张潇倩 S1110524060003
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