·投资要点 ·
上周高频数据显示，消费中汽车消费仍高，服务消费较平淡。投资呈现基建与地产分化趋势，专项债发行加快，地产成交同比转负。进出口因关税政策调整短期反弹，港口运行回升。生产边际修复，发电耗煤量、部分行业开工率改善。库存多数回落，煤炭和水泥库存上升。CPI降、PPI升，工业品价格整体趋稳，钢铁、石化等品类价格自底部回升；流动性紧平衡，美元指数回升56BP，人民币升值至7.20。
风险提示：贸易局势不确定性
1周度高频数据速览
1.1.消费：汽车消费强劲
商品消费：1）汽车：当周批发和零售销量较前一周有下滑，不过这主要是由于季节性因素，四周平均同比增速与前周相比变化不大，仍保持较高增速。2）食品烟酒：农产品价格继续回落，不过同比跌幅小幅收窄；茅台价格与前周持平。3）纺织服装：纺织服装消费回落，同比跌幅扩大，绝对值跌至同期较低位，纺服需求相对平淡。4）轻工制造：义乌小商品价格指数小幅回落，同比跌幅扩大。
服务消费：1）城市内人口流动：拥堵指数回落，地铁客流量回升，不过同比均较前周小幅回落。2）城市间人口流动：季节性回落，同比增速也有收窄，国内航班数同比则有小幅回升。3）电影消费：电影消费回落至同期低位，同比跌幅再度扩大。4）旅游消费：海南旅游价格指数季节性回落。5）游乐消费：迪士尼客流量回落，不过环球影城客流小幅增加。
1.2.投资：基建地产分化
基建：截至5月18日，新增专项债累计发行1.48万亿元，其中5月前18天已发行2852亿元，进度有所加快。4月新增企业中长期贷款2500亿元，为近年同期较低值，企业端资金相对较少。
地产：30城新房成交面积季节性回升，不过同比由前一周的6.3%回落至-15.0%，其中一二线城市同比增速下滑。14城二手房同比增速也有收窄，二手房占比虽有下行，但仍保持在65%左右的高位。土地成交面积小幅回升但仍在低位，溢价率较前周小幅回落。
开工建设：沥青开工率明显上行，同比增速再度扩大，水泥出货率和建筑用钢成交量均有小幅回升，但同比跌幅仍在扩大。
1.3.进出口：港口运行和运价反弹
海外数据：韩国5月前10天出口同比减少23.8%，从中国进口同比减少16.7%，5月前期仍受关税政策影响。
港口数据：关税政策变化后，港口运行有所回升，港口停靠进出口船舶数、沿海八大港口离港船舶数和载重吨数均较五月前期明显反弹，同比跌幅收窄，短期关税税率调降后，受豁免期抢出口影响，出港情况或继续改善。截至5月11日，重点港口货物和集装箱吞吐量仍较前周小幅回落，同比均在下行，这主要是由于关税缓和影响尚未显现。
运价数据：出口运价和BDI指数均较前周回落，不过值得注意的是上海出口运价和宁波出口运价大幅上行，较前周环比上涨10.0%和6.5%，这也是受短期抢出口影响。
1.4.生产：边际修复
发电：耗煤节后回升，同比跌幅收窄，生产边际修复。
钢铁：焦化、螺纹开工率较前周有改善，高炉和线材开工率仍在回落。
石化：PTA开工率回升，聚酯行业开工率回落，同比增速则均较前周改善。PVC开工率较前周小幅回落，同比由正转负
氯碱：纯碱开工率继续季节性下行，同比增速也转负。光伏SMI指数小幅回升，主要是中上游制造业表现较好。
汽车：全钢胎和半钢胎开工率均有回升，同比跌幅明显收窄。
1.5.库存：大多回落
煤炭库存继续回升至历史高位。水泥库容比再度回升，钢材库存季节性下行，沥青与前周持平。PTA产业链上中下游库存均在回落。相较前周，本周除煤炭和水泥外，其他工业品库存回落。
1.6.物价：CPI降，PPI升
CPI：消费品价格边际回落，除教育文化和娱乐外，各分项价格均在回落，其中食品烟酒、衣着价格同比增速回落幅度较大。食品中仅有水果价格上涨。
PPI：工业品价格整体回落。南华价格指数环比上涨1.3%，除贵金属指数受黄金价格下跌影响回落，其他分项指数均在涨价。煤价小幅下跌，油价上涨；钢价止跌回升，沥青、铜、铝价格均有回升，仅水泥价格仍在小幅回落；PTA、聚酯切片和涤纶长丝价格均持续回升。
1.7.流动性：人民币升值
资金利率：资金利率小幅上行，R007和DR007较前周分别上行5和10个BP。央行净回笼资金3501亿元。
国债利率：10年期和1年期国债利率分别上行4个和3个BP。
美元与汇率：美元指数回升56个BP，这主要是由于美国经济数据向好，美联储货币政策预期调整。美元兑人民币从前一周的7.25降至7.20，人民币持续升值。
风险提示：贸易局势不确定性
注：本文来自国泰海通证券于2025年5月19日发布的《进出口和生产小幅修复——国内高频指标跟踪》，分析师：李林芷S0880525040087；梁中华S0880525040019
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