近期，监管机构着力引导公募基金高质量发展，叠加保险资金加大入市力度，均有助增加银行板块配置资金。资金面看，机构投资者资金偏好行为变化，有助银行板块中长期资金流入。板块投资更重要的逻辑在于基本面，银行受中美贸易的影响幅度料将显著弱于其他行业，全年相对价值逻辑成立；绝对收益逻辑仍来自于银行系统性风险再评估带来的估值修复驱动，以及人民币大类资产配置框架下的稳定权益回报特征驱动。
▍事项：
5月7日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，会上提及鼓励保险公司加大入市力度相关措施； 5月7日，中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》（后简称《行动方案》）。
▍《行动方案》旨在提升公募基金中长期回报，配置风格存在向基准靠拢的内在动力。
1）建立投资者收益导向的考核体系，推动机构聚焦长期价值创造。《行动方案》要求基金公司建立以投资收益为核心的考核体系，将投资者盈亏、业绩比较基准对比等指标纳入考核，大幅降低规模排名、收入利润的权重，并督促基金公司建立健全与基金投资收益相挂钩的薪酬管理机制。具体措施包括，高管考核中投资收益指标权重不低于 50%；基金经理考核中产品业绩指标权重不低于 80%；三年以上收益权重不低于 80%。
2）强化业绩比较基准对基金的约束作用，基金资产配置存在向基准回归的动力。《行动方案》要求，明确基金产品业绩比较基准的设定、修改、披露、持续评估及纠偏机制，对基金公司选用业绩比较基准的行为实施严格监管。在薪酬管理制度方面，《行动方案》要求“对三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点的基金经理，要求其绩效薪酬应当明显下降”。中信证券认为，挂钩投资收益的激励体系，叠加考核层面对于业绩比较基准重要性的强化，公募基金股票配置存在向业绩基准靠拢的动力，低配板块有望受益。
▍主动公募低配银行，未来存在较大增配空间。
1）对比主要宽基指数权重来看，主动公募基金对银行板块显著低配。当前沪深300/中证800/中证A500银行股的权重占比分别为13.7%/10.8%/9.0%，2024年底主动型公募股票资产中银行股配置占比仅约为3.8%左右，银行板块存在较大的增配空间。
2）历史回顾看，银行股具备突出的中长期回报水平。尽管银行股在个别年份表现不一，但基于其稳健回报和较高ROE的特征，中长期表现持续好于指数。回顾来看，近3年/近15年中信银行指数累计收益率分别为42.3%/165.8%，分别跑赢沪深300全收益指数57.4pcts/117.0pcts。中信证券推测，基于银行股周期底部和估值底部的特征，以及相对稳定的回报空间，未来公募基金存在较大增配空间。
▍政策引导险资等中长期资金入市，银行板块相对受益。
1）政策积极引导保险资金入市。在5月7日的国新办发布会中，金融监管强调“鼓励保险公司加大入市力度”。一方面，要扩大保险资金长期投资的试点范围，拟近期再批复600亿元，为市场注入更多的增量资金。另一方面，要调整偿付能力监管规则，将股票投资的风险因子进一步调降10%，有利于缓释险企的偿付能力压力，进一步打开险资的入市空间。
2）预计银行板块仍为险资未来重点配置的方面。根据上市银行前十大股份数据统计，2024年末险资重仓银行股（剔除平安集团控股平安银行）市值达到2482亿，同比增长约16%。展望来看，上市保险公司仍有望继续增加FVOCI科目下的股票资产配置，预计股息率高、股价表现稳定的银行股仍为险资重点配置方向。
▍风险因素：
宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化；监管与行业政策超预期变化；各公司发展战略执行不及预期。
▍投资观点：关注机构投资者对银行股的增配空间。
近期，监管机构着力引导公募基金高质量发展，叠加保险资金加大入市力度，均有助增加银行板块配置资金。资金面看，机构投资者资金偏好行为变化，有助银行板块中长期资金流入。板块投资更重要的逻辑在于基本面，银行受中美贸易的影响幅度料将显著弱于其他行业，全年相对价值逻辑成立；绝对收益逻辑仍来自于银行系统性风险再评估带来的估值修复驱动，以及人民币大类资产配置框架下的稳定权益回报特征驱动。个股方面，可把握两条主线：1）高性价比品种，选择2025年业绩增速高于可比同业、分红回报和估值空间占优的银行；2）中长期配置型品种，选择商业模型具备特色、ROE高且波动率低、市场预期差大的银行。
注：本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，分析师：肖斐斐S1010510120057；林楠S1010523090001；彭博S1010519060001；李鑫S1010524030003；胡家俊S1010525010003
主题测试文章，只做测试使用。发布者：北方经济网，转转请注明出处：https://www.hujinzicha.net/21205.html
