图源：图虫创意
作者|彭元重
前有游戏界火出圈的“黑神话·悟空”，后有全网热议的DeepSeek，在“杭州六小龙”中，尽管群核科技公司（下称“群核科技”）的声量似乎不高，但却是首个冲击IPO的企业。
时代商业研究院注意到，群核科技尚未实现盈利，2022—2024年前三季度（下称“报告期”），群核科技累计亏损高达17.72亿元。在此情况下，部分投资者要求群核科技赎回优先股，或反映了投资者对于其发展前景的担忧。
3月21日、4月29日，就高额赎回负债、房地产下行影响等相关问题，时代商业研究院向群核科技发送邮件并尝试致电询问。其接线人员在电话中称已向有关负责人反馈，但截至发稿，该公司尚未回复相关问题。
招股书显示，群核科技是一家云设计软件平台和SaaS服务提供商，面向家居、房产等领域，为企业级客户提供设计渲染、营销展示、几何建模等场景的解决方案和服务。
近年来，群核科技发展势头迅猛，营收呈现快速增长趋势，但仍旧未能实现盈利。
事实上，群核科技的亏损收窄主要源于自身开支的削减。
不难发现，报告期内群核科技的研发和营销费用支出在“节流”压缩，但高位运行的期间费用仍是吞噬其毛利、造成亏损的主要原因。
报告期各期末，群核科技的流动负债净额分别为27.03亿元、32.87亿元、36.91亿元，群核科技称流动负债的增加主要是由于赎回负债的增加。同期末，群核科技的赎回负债分别为28.86亿元、32.87亿元、35.40亿元，近两年的时间增长了6.54亿元。
一方面，赎回负债的快速增长使得负债总额上升，可能导致群核科技的流动性风险加剧；另一方面，大规模赎回一定程度上反映出投资者对群核科技的发展前景并不乐观，可能对市场信心造成不利影响。
二、商业模式单一，收入增速或受地产行业下行影响
招股书显示，群核科技营收主要来自软件的订阅收入，占比超九成。其中，报告期各期末，其企业客户数量分别约为3.3万、4.1万、4.6万，企业客户收入占总收入的比例分别为81.6%、84.8%、84.0%，企业客户收入占比超八成。
首先，群核科技的企业客户主要为室内设计及建筑公司、家具制造商和零售商等房地产上下游企业。
奥维云网公布的2024年数据显示，去年家装市场规模下降16.8%，行业整体呈现收缩趋势。从已上市家居企业发布的2024年三季报公告来看，行业整体表现不佳。
其次，群核科技绝大多数收入来自B端企业客户，数量更为庞大的C端个人客户还有待进一步开发。虽然群核科技来自个人客户的收入逐年增长，但报告期内收入占比仍然仅有12%左右。
最后，受限于空间设计行业市场规模，群核科技的增量空间较为有限。
作为最大的空间设计行业软件提供商，报告期各期，群核科技的营收分别为6.01亿元、6.64亿元、5.53亿元，最近一期（2024年前三季度）的营收同比增速已从2020年的25%放缓至13.8%。
（全文2275字）
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