美国“对等关税”来势汹汹，但虎头蛇尾，而中国光伏在长期面对“双反”、301、201等高额关税的情况下，对美出口已与关税脱敏，主要通过东南亚等海外基地实现对美间接出口。“关税战”冲击虽造成中国光伏厂商海外产能成本上升并进一步挤压盈利，但相较于美国本土制造成本，或仍具相对优势，美国光伏制造回流进程充满不确定性，中期内难改光伏产品进口依赖的窘境。面对复杂多变的贸易和政策环境，加大非美市场开拓，推动技术升级和品牌塑造，实现市场多元化+业务本地化+向解决方案服务商转型，或将成为对冲风险和盈利回升的关键。
▍美国对华关税陡增，但光伏出口早已脱敏。
美国关税来势汹汹，但虎头蛇尾，虽然对华进口商品加征税率高达145%，但中国光伏长期面临“双反”+301+201的高关税，对美出口持续低位，早与关税脱敏，目前主要通过东南亚等海外生产基地实现间接出口。美国对东南亚四国电池“双反”和加征普遍关税虽可能抬升中国厂商海外产能生产成本，进一步挤压盈利空间，但相较于美国本土制造成本，或仍具相对优势，对光伏电池组件产品“中国品牌→东南亚制造→出口美国”的商业链条未尚造成根本性冲击；同时，中东及周边地区面临关税较低，或受益于中国厂商主导的新一轮光伏产业迁移，加快光伏制造和需求崛起。
▍光伏制造回流美国？理性丰满而现实骨感。
在对内对外政策反复无常和需求预期混乱的氛围下，美国本土光伏产能建设进度慢于预期，截至2025年1月，其硅料/硅片/电池/晶硅组件本土产能分别约21/0/2/35GW，且供应链配套短板明显。中信证券预计美国对光伏供应链的进口依赖将从组件部分转移至硅片、电池及上中游辅材等环节，光伏制造“回流”进程充满不确定性。同时，由于美国薄弱的光伏供应链进口依赖度高，高关税或进一步推升其本已较高的制造成本，而加大本土产能经营风险。若高关税政策持续，或将导致美国光伏产业陷入“高成本-低需求-投资萎缩”的衰退螺旋。
▍释放非美市场潜能，开启光伏出海2.0。
面对持续放量的欧洲、亚非拉等非美市场，市场多元化+业务本地化+向解决方案服务商转型，或将成为对冲风险和盈利回升的关键。在本土化制造要求提高（尤其是组件环节）的趋势下，硅料、硅片、电池及配套辅材等产业链上中游环节直接出口比例加速提升，成为当前光伏供应链全球化的新方向，中国光伏行业进入出海2.0阶段。此外，光伏供给端或从产能竞赛逐步转向销售服务竞争，企业在不断推进技术研发和产品升级的情况下，加强“光伏+”系统解决方案能力也将日益重要。
▍风险因素：
光伏装机增长不及预期，海外贸易壁垒进一步抬升，市场竞争加剧，海外国家新能源发展战略和支持政策转向，原材料价格大幅上升等。
▍投资策略：
面对复杂多变的贸易和政策环境，加大非美市场开拓，推动技术升级和品牌塑造，实现市场多元化+业务本地化+向解决方案服务商转型，或将成为对冲风险和盈利回升的关键。建议关注产业链各环节具备全球品牌、技术和产能配套优势的龙头企业。
注：本文节选自中信证券研究部已于2025年4月16日发布的《电力设备与新能源行业光伏行业专题报告—关税冲击下的光伏供应链》报告，分析师：华鹏伟S1010521010007；林劼S1010519040001
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